万科出售冰雪业务

赵卓文（广州市同创卓越房地产投资顾问有限公司 总经理）

8月26日，香港中旅与万科签署协议，全面接收万科的冰雪业务。

香港中旅这次收购，是轻重并举，重资产收购吉林松花湖国际度假区，轻资产收购北京万冰雪体育有限公司的75%股权。万冰雪公司，是负责运营管理万科的山地和滑雪度假品牌的轻资产平台。

本次交易里包括了6个室外滑雪度假区（滑雪场）：吉林松花湖度假区、北京石京龙滑雪场、北京西山滑雪场、内蒙古呼和浩特马鬃山雪场、河北承德金山岭滑雪场、山西朔州广武滑雪场；1个室内滑雪场：内蒙古包头奥运冰雪中心室内滑雪场；11家滑雪学校，分布在吉林、内蒙古、北京、河南、浙江、河北等地。

至此，万科从2011年开始投入的冰雪业务宣布结束。

1、 万科出清冰雪业务，是基于自身的战略考虑。

增强流动性，是万科当前的迫切任务。

本次和香港中旅的交易，交易金额没有披露。但从万科2011年开始投资吉林松花湖度假区算起，万科总体难免亏损。

根据万科披露的数据，2018年冰雪业务亏30亿，2019年亏50亿，2020年疫情年份亏80亿。2022-2024年，万科冰雪业务实现业务收入分别为2.8亿、2.8亿、3.1亿元。

从数据上看，万科要实现冰雪业务盈利，确实不容易。

2、万科当年为什么要做冰雪业务？

主要是两个方面：

第一，当年，万科把企业定义为“城市运营商”，试图大力发展长期可持续经营业务。包括长租公寓、冰雪业务等，都进入了管理层视野。

第二，时代背景，北京成功申办2022年冬奥会，国家提出“三亿人上冰雪”的目标，冰雪产业年增速超过30%，令投资者兴奋。

连万科的高层都感叹：“万科遇上了行业千载难逢的机遇”。

然而，政策支持是一回事，行业是否起飞，企业能否赚钱又是另一回事。长租公寓如此，冰雪业务也是如此。

当房地产主业赚钱的时候，这些副业的盈亏并不怎么引人关注。

但房地产下行，流动性紧张的时候，冰雪业务就被万科列为“低效资产”了。

3、“以地养雪”的模式难以持续。

正如业内人士所言：“目前国内大部分雪场仍处于亏损状态，除了基础的养护运维，还需要考虑季节性因素。大多数开发商都是在赚雪道之外的钱。”

2016-2017年，万科松花湖项目雪季营收1.1亿元，度假区地产销售超过3亿元。地产反哺的模式，在过去是通用模式。

但2025年，这一切都缺乏了可持续性。

4、香港中旅收购万科冰雪业务，是个双赢交易。

万科甩掉了包袱，还获得了流动性，可更专注于主营业务。

香港中旅则拓宽了业务范围。毕竟，万科拥有的冰雪资源，是非常有价值的不可替代的稀缺资源。

值得注意的是，香港中旅近期的业绩堪忧。2025年上半年，香港中旅实现收入19.74亿港元，同比下降7.6%；期间亏损7476万港元。

在这样的背景下，接盘手压力不小。