利率市场化下的银行业变局

             作者：孔浩

近日，央行放开贷款利率，事实上，利率市场化从银行理财产品大规模发展开始就已经开始了，而如今银行理财产品已经处于稳定状态，而近期国务院批准关于推进国债期货上市，包括央行放开贷款利率，无非只是利率市场化不断深化的过程。

笔者的理解，政策的公布，中短期对银行业业绩影响不大的，长期还需跟踪，最核心的逻辑，当前银行业还是卖方市场，企业要贷款非常困难，资本供求矛盾突出，要说长远真正最大的影响，等银行工作人员求企业贷款再说，当前企业是不是都求着银行贷款？这是一个很简单的逻辑。具体长期而言，对四大行可能稍微影响大一些，对兴业等股份制银行小一些。不断放开的市场化的过程，将加速银行业本身的变革，银行业的长远业绩分化将更加明显，一些市场化能力较好，经营风险能力较强，客户服务强的银行在长远利率市场化下更能体现出自我的优势。当然，此政策的初衷，当然是为了松绑，让银行竞争让利来支持实体经济。

谈谈市场看法，市场主板与创业板的分化的逻辑笔者谈大多了，说说近期当前的各类财经信息的情况，笔者眼前的上海证券报，中国证券报，财经周刊，等等各类财经媒体，笔者只看到成长股大范围的宣传。例如以下一些比较激进的说法：格雷厄姆过时了，传统投资逻辑已经被颠覆，等等此类。

笔者说过，市场的情绪难以琢磨，千万不要用市场的脾气的表现形式来证明脾气的合理性。格雷厄姆的价值型与费学的成长型并不矛盾，只是一个静态与防守为主，一个动态与进攻为主，一个以低PE低PB为思考模式，一个以PEG为主要思考模式，都没有错，不同思考方式的互相交叉的过程罢了。格雷厄姆，费雪都不会过时，因为人性亘古不变：当某一个投资逻辑占据主流的时候，常常忽视被边缘化的非主流，这就是人性的定律。

因此，若从逆向投资的角度去看，大家疯狂追寻的东西，对于笔者而言，我会尽量的躲避人群，大家都在抢的东西一定不会便宜？而大家都躲之不及的东西，应看看是不是有错杀的便宜货。

                   孔浩  陆家嘴  2013.07.22