账本投资指标投资不是价值投资

                               作者：孔浩

是的，我不想变成理论投资者，我不想变成账本投资者，我也不想变成估值指标投资者，我要做时代浪潮下的浪头，我要做一个投资的实战者，实战家，一切从生活，从社会现实中汲取营养，我会不断的读书，阅读历史下的经验与知识，但是，曾经不代表未来，我会思考，投资到底需要什么样的眼光看未来？我需要广阔看未来的视野，这才是投资的本质。

彼得林奇，巴菲特，格雷厄姆，西格尔，索罗斯，他们是投资的实战者，长期获得了巨大的财富，也归纳成为全世界人们说乐道的投资方法论，而我们自称自己为价值投资，自称自己恪守价值投资理念，自称自己追随某个理念去投资，这无疑受到了这些前辈们的影响，但我不想被教条，不想卧在投资大师们的脚下去追寻真谛，相反，我们要面对大自然，大社会，大的客观现实，大时代的步伐，同时参考投资大师们的体系去辅助思考，来做出我们的选择。我想，投资不是拿大师们的理论去投资的，是拿我们的现实社会的客观规律去投资的，某种角度，或许多逛逛超市，看看那些消费品公司受到消费者欢迎?多调研公司，看看他们的产品能否走向全球？或许，多研究现实，远比研究那些理念有价值得多。是的，我不投资“投资理念”，我投资的是公司本身。

好吧，行情右侧的下面有PE，PB，公司的总股本流通股本多少，衍生出PEG，DCF，ROE，资产负债率，自由现金流，等等。是的，这些估值指标反映了公司历史下的情况，但我想，只是静态的，而不是动态的，提供静态的估值模型（无论国内横向还是国外纵向）来参考估值是否合理，我想，我们投资的 标的是动态的，社会的变化与变迁是动态的，若仅仅用估值模型去看待投资，这无疑是巨大的漏洞。记住，我们买的是一家公司，而不是静态的估值模型，PE,PB相对曾经再便宜，也代表不了未来的便宜，因为公司变了，从朝阳变成夕阳了，银行的PE,PB 确实便宜，历史之最的便宜，但要未来10年银行的增速回到曾经的10年，这就是做梦下的乐观，还有2005-2007年钢铁的十倍股，现在宝钢够便宜了，PB才0.58，PE也不到十倍，大股东增持还不够，还大股东50亿回购，如何，5元的回购价如今不到4元。或者这些公司便宜了，起码长期比持有债券好，还是这个行业的龙头，但是，未来的时代不属于他们，你能看着夕阳的美好，注定救不了黑夜的来临。因此，我愿意基于未来10年公司的角度去思考，也不愿意仅仅停留在估值模型下思考。我不投资“估值模型”，只有投资未来10年满足时代需求条件下的公司，才来看估值模型，这才是价值投资。

不要拿现金流量表，资产负债表，利润分配表，也不要杜邦分析。没有用，先有未来优秀的公司，才有这些考量，公司没有看准而去看这些报表是做投资的对牛弹琴，我听不懂，我不做账本投资者，报表只是现在公司业绩，我想，你一定会拿现在看起来最优秀的公司给我看，是的，他们很优秀，得到了机构乃至价值投资者的赞许，但是，为了安全，为了时代的趋势，我要保守，我要怀疑，曾经的玫瑰会不会凋谢，超级明星股会不会变成成熟后世俗下的臃肿，如果他们足够明星一定会显眼，我要思考，这种情况是不是已经偏贵？因此，相反，对于冷落股，我要思考它们是不是被错杀（比如曾经2008年的古井贡B）。当然，曾经的白马公司可能会一直还是白马，但是，我要怀疑，任何公司都有生命周期，就像人一样面对生老病死，从幼年走向少年，走向青年，中年，老年。我不想投资成熟中年的公司，我们要投资少年到中年这一段，因为他们成长最快。是的，我不做一个账本投资者，因为从账本上完全不能反映投资的未来。

笔者总结要说：账本投资指标投资都不是价值投资！只有在未来3-10年具有机会的公司，才是我们投资核心。账本与指标只是在这种情况成立下的条件下，用来参考所需。

                     孔浩   陆家嘴  2013.07.01