投资是一门科学，也是一门艺术

           作者：孔浩

大的投资体系，笔者研究心得一直认为：价值创造的长远是时代变革下伴随的企业家的事情，投资者并不是经营者与价值创造者，而是资本者，是价值发现者，价值发现的核心在于如何把握“价格，价值，制度”之间的相关性强度。这里面再细化下来，运用多种估值指标去看待并评估价值是大多投资者的必修课。每一个投资者，几乎都有自我偏向注重的估值的指标，从财务角度上，有现金流量表，利润表，资产负债表，通过杜邦分析财务是否健康或者公司价值高低。大多数二级市场投资者，也多从PE,PB,PEG,DCF,PS,ROE，股息率等等分析，也有定性角度看商业模式，特定的行业范畴等等角度，运用这些指标去看个股的历史均值情况，然后去分辨大概估值与价值的偏差。这是所有投资者研究价格与价值关系的必经之路。

笔者认为：投资具备复杂性与简易性于一体，投资的逻辑与思路也是斑斓多彩，整体去看确实是一门科学也是一门艺术。估值指标可以用类似PB,PB等上文等各类数学统计角度进行科学定量去看待，而投资的价值，却大多数都有认知的差异，看起来其更是定性的范畴，大家都知道四折的价格买为一的价值，假设中国平安现在40元一股，却只是无人能确定到底价值值得多少，因此估值的标准差异以及对事物的看法不同，加上本身企业持续期价值随时变动，价值是动态的，估值指标往往只是静态的。

当然，我们并不是怀疑指标无用，只是估值指标一定是具有局限性。PE反映了未来利润与股价的偏离度，PB反映了未来利润与净资产的关系，PEG反映未来利润创造速度，PS反映销售经营与市值关系，ROE反映净资产创造利润的质量与能力，等等，每一个指标都反映了看待价值的不同角度。只能说这些指标反映了历史下的情况，可以推导出延续历史经验下的未来可能，但不能说某一个指标在历史均值情况就一定代表了价值未来的实现。估值指标只是衡量价值的一个标杆，一个基点，是科学下可以统计寻找规律的过程，而价值的另一个衡量标准，是如何看到未来的事情，如何看待商业模式的问题，这是定性的角度，而定量是难以衡量的，一切综合起来如何看到企业未来创造现金流的过程，以及其护城河或核心竞争优势导致企业存续期的生命周期长度，也得预测与判断未来起现金流的复合速度。

以上总结可以看到：投资确实是一门科学，也是一门艺术。

投资：价格是当下的，价值是未来的。估值指标是静态的，价值却随着企业经营或行业变化动态发展变化的，估值指标是科学可定量的，价值的发现：却不仅仅PE,PB,PEG,PS,ROE衡量，也往往需要定性（商业模式，行业生态的演绎，特点行业范畴，核心竞争力价值的实现，等待）去看的。

                                                孔浩  陆家嘴  2013.06.18