中国平安，想说爱你不容易

           作者：孔浩

如果说在A股市场最让人感到爱恨交加的个股，莫过于中国平安；如果说A股市场大金融集团（银行，证券，保险）角度未来最有希望个股，也莫过于中国平安！从2007年投资“富通”巨亏，到之后的巨额再融资，再到近期的平安证券受到证监会最严厉的惩罚，乃至最近平安信托与上海家化的公开矛盾……持有中国平安的投资者感慨，中国平安，想说爱你不容易。

在A股整体熊市的这几年，2010-2012年度，EPS分别为2.26，2.46，2.53。中国平安的利润还是保持了10%左右的增速，可见尽管行业基本面属于强周期性的个股，长远依靠投资收益为主的平安保险股，但在熊市还是表现出略为稳定的盈利能力，若未来牛市预期，中国平安的盈利预期就另外一个高度。

从最近市场表现去看，保险板块明显落后于沪深300，从EV去看，2012年EV为36元附近，2013年预计在42附近，股价截至5.17日在40元附近，P/EV在1附近，基本在历史最低位置。若按中国平安A-H比价也长年处于A股深度折价状态，基本维持在20-30%折价区间。中国平安也是蓝筹股中，A-H比价长期去看最为低估的品种。

而3月下旬证监会已经批准发行平安可转债，预估在6月份后发行，战略价值凸现，投资者可以积极认购。

一季报去看：2013年归属于公司股东净利润为73.9亿元，EPS为0.93元，同比涨21.9%，归属公司净资产为1684亿元，环比2012年末为增5.5%。这点去看略高于同行（人寿为4.9%，新华保险为4.3%，太保为3.4%）。净利润增速一季度低于同行在于2012年的基数相对同行高。保费增速高于同行在于其银保渠道相对同行基数低，影响小，因此退保率也低于同行。受益于今年一季度A股相对企稳，投资收益自然增加明显。未来几年，A股若走出低迷趋势，可望带动中国平安走出高于指数的强贝塔。综合预估2013年每股收益在3-3.3元，对应2013年PE不足15倍，具备一定的安全边际。

中国平安，曾经从近147元跌至目前40元附近，若未来牛市预期来，未来若干年受益于投资收益的大幅增长为前提，就具备高贝塔的力量再返到147元也不是不可能。中国平安，上市之后遭遇种种基本面问题，带给投资者的各种争论，6年来一直持续至今，一些价值实践者，一直坚定信心持有显不易。目前偏低估的股价，那边忍受不断的各种基本面困扰，确实，中国平安，想说爱你不容易。

                         孔浩 陆家嘴 2013.05.17