疯狂创业板启示录

     作者：孔浩

历史总是不断重复，但不是简单的重复！投资的风格转化也是如此，美国从早期的漂亮50到2000年时候的互联网泡沫，跟A股2005年前后的“四朵金花”到今天创业板的疯狂暴涨，看起来却彼此多么的相似。在格雷厄姆的经典著作《证券分析》一书的扉页上有一句话：“Many shall be restored that now are fallen and many shall fall that are now in honor。”翻译成中文是“十年河东，十年河西”。可见，在投资的实践上，相当长的时间去看投资风格的演绎，投资风格的不断变化可以说是注定的，而大多数人投资，总是在这种风水轮流中迷失自我。

投资，最难的是不要判断贪婪与恐惧的程度，只赚最符合价值投资逻辑的那一段，这是利用市场价格价值偏差赚钱，而不是利用市场情绪高低判断赚钱。大数去看，基本在贪婪或恐惧的时候做出的决策都是错误的，话说股市两种人最傻，而且这两种人必然永远存在，一种是极度贪婪6124顶上去的傻子，一种是极度恐惧1664砸下去的傻子。事实上市场极度悲观或者乐观的时候保持冷静与理性是相当困难的。

如果说投资的结果是未来的预期，那投资基本是随着时代趋势去怎么看未来的事情。生命随着时间流淌，人们往往在这种时代巨变中被我们当下所习惯，人们总是低估自己适应环境的能力，事实上也时常忘记我们曾经并没想像到今天的变化有多大。举例：2003年大多数人看不到2013年我们生活的变化，而我们对于目前却感到非常平常，正如2023生活巨变了而我们现在无法想像那时如何变化，而真正到2023年那时又感觉平常。所以说投资本质上是蕴含在时代下的深邃洞察力的问题，投资总归比的是谁更看得准看得远活得长。2000年的互联网泡沫铸造了目前苹果，三星，谷歌，腾讯，阿里巴巴带给我们生活的变化。而现在的3D打印以及移动互联网，大数据可能在未来10年带给我们生活的巨变。我们得承认，2000年前后的泡沫铸就了现代的生活，而或许创业板的部分公司的趋势铸就未来我们该如何生活。在这个角度，或许创业板里面会出现一些超越主板的大牛股，好比2004年中小板开闸相对主板走出大涨几十倍的双鹭医药和苏宁。我相信，这些静态看起来高估的创业板里一定会有相对主板的超级大牛股，但少数不代表大数，这是两回事情，投资总不能说每期有买2元买彩票中500万的事情来形容大多数，而是风险收益比的问题。因此，主板有主板的风险收益比，创业板有创业板的风险收益比。总结一句话，就是理性的投资者，看的是期望收益，而不是可能收益。

万事都是物极必反，万事也是风水轮流，投资亦如此，从这个角度去看创业板与主板的反差也亦不再奇怪。投资看起来亦复杂其实也亦简单---遵守那些常识，避免羊群效应，剩下的交给时间去坚持。事实上能做到这点，投资也注定跑赢大多数人。疯狂的创业板，低迷的主板，每个投资者内心为此感到浮躁还是冷静已经说明了各自的答案。投资的世界在变，投资的人性不变。

                           孔浩 陆家嘴 2013.05.17