产业资本傻，还是金融资本傻？

              作者：孔浩

自去年上证1949点低位反弹以来，截止2013年5月12日，沪深300由2102点反弹至2540点，反弹幅度为20.8%，而创业板指数从585点反弹至988点，反弹幅度为68.9%，由此可看，近半年沪深300跟创业板走势是冰火两重天。在A股历史上大的市场板块指数对比中如此悬殊也相对罕见。

历史本身大小盘估值结构矛盾的A股市场，如今这一问题更加突出明显。在创业板如此疯狂涨势中，监管者，产业资本（大小非），金融资本（中小投资者，公募，社保，QFII等），三者是如何看待的呢？

    （一）金融资本角度：从去年四季度与2013年一季度的持仓去看，QFII与社保一季度相对去年四季度增持创业板30%左右，基金相对减持，社保增持近6000万股，QFII增持近500万股，分别环比去年四季度增36%与25%，从深交所数据整体去看，机构持有创业板比率提升状态。（二）产业资本角度：随着创业板大涨，就最近的5.2-5.8日几个交易日去看，两市近100家公司实施了减持近2.5亿股，近150位股东减持近35亿，基本是上市公司高管大小非，而未来5，6，7月份大小非解禁分别近1544亿，1184亿，7905亿，大小非原始股解禁加起来已逼近万亿，未来减持压力巨大，也必然减持比率逐步扩大。（三）监管者：近期，深交所 5月8日也发表了近年投资者行为与结构的一些情况，将根据此制定一些适当性管理制度，从证监会的消息来看，未来小股票的发现可能出现批量上市。长远去看，监管层当然希望在融资者与投资者之间寻求平衡，纠正A股历史圈钱的恶名，李克强总理近期国务院会议也着重提及健全中小投资者权益保护的法律法规。

从以上三点去看，金融资本整体提升了中小股票的持有，而产业资本却不断加速减持状态，金融资本与产业资本是一对矛盾体，随着时间，从以上角度，两者之间矛盾呈现扩大之势，当然，监管者也非常的担心，也根据市场情况做出以往的一些改变。这就是我们目前的A股市场的畸形特征。

历史以往经验：金融资本相对产业资本，往往金融资本相对短视，资本市场的投机性导致金融资本容易从趋势涨跌看待问题。产业资本相对理性与更能从实业角度看到企业高估低估以及未来盈利趋势。在中国未来注重消费注重转型的趋势下，中小市值的一些新型公司面临历史机会，未来一定涨幅最大的相对多的个股出现在中小市值的这些代表中国未来的创新企业，但目前很多成长股估值角度已非常高估，还有很多伪成长概念的公司也受到追捧，投资者应对此保持清醒与冷静，客观谨慎看待。

产业资本傻，还是金融资本傻？答案很容易，只要参考看大小非赚了多少，二级市场投资者亏了多少？在全球股市都高歌猛进创新高的同时，A股却还2200点附近，不得不引起整个资本市场的深思。

                             孔浩   陆家嘴  2013.05.12