企业生命周期与内在价值浅析！

                                    作者：孔浩

投资的过程，注定是不断思考的过程，真正投资的实践跟教条式经济学理论差异明显，基本可以确定大多经典投资理论存在一定的漏洞，也慢慢体会学习的各种资料中，这些事物的经验阐述与时代发展事实上的矛盾之处，这是一个投资思想自我重塑的过程，投资的思考，这也带来太多内在的快乐，投资的历程，看着时间流淌，思维跳跃着生命之乐章，足矣！本文主要从一些案例来说明公司的生命周期与内在价值的关系。

下面列举几个案例，来说明我们认识企业的一些角度：

纺织服装行业，房地产行业，汽车行业，是好的行业吗？是夕阳还是朝阳行业吗？大多数投资者告诉我一定要选择的话，这些都偏向于夕阳行业，这是大多数人的思维特征。笔者也承认这种事实，好比看待钢铁行业一样，我也会信誓旦旦的告诉你，这一定是夕阳行业。但事物的发展绝对不是一个面，分析问题也是多角度的。我们发现这些认知与我们投资实践本身是有矛盾的。举例一：我们看到纺织服装里面的鲁泰B，是一个能“蜕皮”的企业，专注经营，创新发展，在被大多数投资者认为如此夕阳的产业里，默默耕耘，盈利稳健，1997年上市2港币复权到现在，16年涨幅达到22倍，涨幅竟然不输给贵州茅台。举例二：房地产行业，上有国家政策调控，下有老龄化的未来趋势，起码大部分投资者认为是稳定偏向于夕阳的行业，但近几年，我们看到万科B的市场份额一直稳步提升，市场集中度提升，香港发行的债券的利息成本极低，业已进军国际化战略，财报去看ROE也是不断提高，之后追赶中国海外发展的盈利能力也自然是水到渠成的事情。这也是一个在不断“蜕皮”的公司。举例三：汽车行业里面的长安B，目前也是自主品牌终于开始进入好的状态，加上长安福特的中国战略，企业基本面出现“蜕皮”状态。

上面的案例说明什么呢？很多时候，我们看待问题过于表面化，我们应该真正居于企业本身寻找这些能自我生命更新的企业，我们不应简单的归结于夕阳或朝阳层次上的简单周期性认识，我们应寻找那些能经历自我更新进入全新状态的公司，就像老鹰生活40年必需经历重生，就像爬行动物一样必需“蜕皮”，这些看似老去的企业经历重生后，却站在生命周期新的高度，他们赶上了时代的步伐，事实上或许并未老去，起码在老去的岁月里，他们同一代中最年轻。

很多时候，很多投资者喜欢追逐新型行业，比如一直吸引眼球的环保，高科技，军工，生物医药等等，我们承认他们大概率是时代的潮流，但新型行业大多毕竟不够稳定，我们很可能买到了其注定要被淘汰的落后股，他们可能尚未站稳脚跟，更未能完成“蜕皮”而早早牺牲在时代的浪头上。

企业的生命周期跟人一样经历儿童到老年的过程，后浪推前浪的过程，对于市场一直偏向认为成熟或夕阳的企业，我们不能一概而就片面认识，投资那些能“蜕皮”的企业，不必过于拘泥行业是朝阳还是夕阳，发现真正在时代下有核心竞争力，能自我更新，敢于追逐时代浪潮的公司，这样的企业，他们其实并未老去，相反，在夕阳下，它们熠熠生辉，更加成熟，迎接着明日的太阳。

                      孔浩  陆家嘴  2013.05.11