投资的边界

                                      ---暨能力圈的象限

                                          作者： 孔浩

传统投资：定义：

1：择标。权益类，类固定或固定类，房产，商品，艺术品，等。

2：择时。择标与择时的相关性定义。

3：组合投资。资产配置优化组合，通过跨品种或跨市场，防范单个个股风险以及系统风险。

案例：港股：新华文轩，华润燃气，中集安瑞科。

A股：五粮液，浦发银行。

B股：长安B，鲁泰B，万科B，京东方B。

被动投资：定义：

ETF是时代下的投资。时代的自我更新功能将在历史上取代个人智慧价值，并更确定有持续性与稳定性。

          逻辑：五年传统型主动与五年选择某类ETF定投，评介屁股能否战胜脑袋。

          案例：深100ETF，国泰纳指。

另类投资：定义：

量化对冲方向，多维度利用一切科学，并借助金融工具，实现投资思想或理念转化为利润的多维度空间。

          对冲基金四个类型：

（1）：宏观对冲策略，全球宏观，管理期货。（量子基金，老虎基金），特点：风险偏大。

（2）：事件驱动策略，并购套利，困境标的。特点：无论牛熊市存活率高。

（3）：股票对冲策略，股票多头空头，卖空，新型市场，行业。（琼斯基金），特点，投机头寸可能偏大。

（4）：相对价值策略，市场中性，固定收益套利，可转换套利。特点，与传统市场相关性低，风险收益偏稳定。

全球部分对冲趋势：08年后全球宏观系统性风险的上升，曾经老虎基金关闭后偏低迷的宏观对冲策略有所恢复，近期索罗斯做空日元，买入日股，可能反映了宏观策略的一定恢复。

国内金融工具完善：股指期货，融资融券，约定式购回，股票收益互换，传统权益B，多空分级，杠杆ETF，指数或个股期权…… 总结：金融工具的丰富性加大了投资维度的空间。

 个人研究：个人定义：分级基金是一种利用对资产的分解，达到A-B收益风险的分离而达成不同收益风险的产品，或者形成A-B对赌的结构化产品。

传统分级：母基金为指数，子份额A类为约定收益产品，B类为杠杆类产品，对于A-B整体折溢价形成套利机制。不同风险偏好者都能在分级领域找到自我适应的坐标。

趋势：多空分级，杠杆ETF将不久上市，一定程度降低传统分级的稀缺性。

          案例策略：（一）：永续权益A类：150018，150028，150012。

                   （二）：有期权益A类：150025，150020。

                   （三）：债券    B类：150026。

                   （四）：权益    B类：150023，150019，150029，150001。

个人总结：投资的边界在哪里？在于投资能力圈的象限的认知，以及相信真善美的真理逻辑的追求（为什么守股比守寡还难？芒格：投资品格比投资才华重要）。投资的长远在于坚定完善自我的能力以及对时代的洞察力。

                            孔浩  陆家嘴 于某会议纪要 2013.04.02