分级基金跟踪周策！(2013.04.01)

                                         作者：孔浩

    题记：近期创新展望：（一）：银华基金推出首只可转债分级。（二）：南方基金推出首只海外高收益债券分级。（三）：非分级衍生品，汇添富比易方达拔得头筹，推出杠杆ETF三个，反向一倍，反向两倍，正向两倍。（四）：招商基金第一家申请沪深300高贝塔指数分级。（五）：多空分级目前看到的中欧，中海，国泰。仅从分级或ETF发展历史去看，某产品，或衍生品或类衍生品的推出同样或类似的产品，往往具有先发优势的特点。基金公司如果设计某款创新产品，应该争取做市场上的第一家为好。

    永续权益A类：这周的逻辑观点跟上周一样，主要结论长远传统分级的稀缺性的降低，A类的价值发现，加上本身A类久期5-8年，未来收益率比上周略上升至6.6%附近，建议长持资金一直持有，社保保险资金很好的替代性机会（比如长期国债），A类若有大跌机会将是战略机会，建议长持资金采取越跌越买的策略，长持资金其实不必在乎短期波动。一个现象是：相对于150018,150028,150012,150022流动性更差的150117,150083,150059,150100未来收益率在6.66%附近。因此尽管流动性更好的四个标的整体在6.55%附近，但整体分级上调至6.6%附近。从上周去看：A类偏震荡，整体未来收益率维持6.55%附近，长期持有永续A类的大资金首选目前上市最高的四个150022与150012,150018，150028，150022未来收益率较上周上升至7.55%附近，150012维持于（单利6.73%，复利6.3%）附近，150028未来收益率在6.45%附近，150018未来收益率在6.58%附近。维持上周观点：150022的思考点在于其走势会跟母基金净值走势偏正相关，上周大势趋弱，这周相对其它永续A类趋弱。以上几个流动性尚可，150117上市近三周，目前未来收益率为6.66%附近，目前流动性还得不到改善，可持续跟踪观察新上市约定收益率偏高的标的的流动性变化情况。就像上周所言，一定时间后规模流动性无改善趋势，就大概率说明提高A约定收益率对于传统分级的发展一样是瓶颈。不管如何，仅仅从A类久期，笔者认为5-8年一次低折是大概率的，未来6.6%左右的未来收益率，笔者认为还是值得长持资金重点配置。央视财经50分级已经开始发行，母基金分为五个维度(创新，成长，社会责任，公司治理，回报),成分股相对创新稀缺。从目前未来收益率6.66%（参考房地产A于3月29日收盘未来收益率）去评估，央视财经50分级A类上市定价1.12左右，上市当日A涨停，B跌停应该是大概率的，B上市首日跌停可卖出。可适当认购尝试是否可溢价套利。考虑到国泰房地产分级的流动性情况，投资者对于央视财经50上市后也应适当注意流动性问题。

    有期权益A类：同上周策略，选择了2013年到期的品种景丰A，汇利A，一直维持涨势或横盘，越到期日临近，未来收益越不具备大的优势，推荐以来一直慢涨，未来收益率于4.4%附近，考虑到其它更好产品的替代性，以及总结150010可能最后交易日折价是对转LOF后市场风险的补偿。建议投资者逢高卖出。投资者可以多关注券商与公募中短期产品，比如OTC产品，中信季季纯债（900018）等这类产品的替代性。

债券B类：  周策一直以来，特别关注的可转债配置为主的债券B，150026截止3月29日收盘，净值0.976,价格0.960，折价于 2%附近。

权益B类：1：主流价格或净值杠杆分析方法可参考：150023,150019，150029.同永续权益A提及，150022与母基金的正相关导致150023相对抗跌抗涨，表现为跌势中跌幅小于价格杠杆，涨势中150023小于价格杠杆。2：偏中长期理性投资者应关注150001的三点：融资成本，折价优势，不受A类影响。截止3月29日收盘：150001净值0.978，价格0.810，折价优势，维持上周策略，若参考早前上市的同庆B（目前转型为同庆800B）,封闭式杠杆B极限在20%附近。150001于2015年8月份到期。   3：永续权益B类折价的品种，如150031，150118（观察跟踪流动性变化再考虑）。有期权益B类折价的品种：如150107等。

愚人节，祝大家节日快乐！

                                 孔浩   陆家嘴  2012.04.01