加载中…
永续权益A类对于长持资金还是战略机会！
(2013-04-04 10:15:46)
标签：
被动投资价值投资理财基金理性投资组合投资财经 |
分类： 孔浩作品 |
（一）：久期，A类分有期与永续两种，一般固定或类固定类产品都基本是有期的，但A类参考A股波动率规律，触发低折大概频率5-8年，因此，永续其实也是有期的产品（低折起码拿回75%的本金），折价的A类，跟随市场环境发生低折频率越大，就缩短了久期，对于A类越有利。
（二）：约定收益率与未来收益率，约定收益率基本在6-7.5%区间。A类久期去看，分3年，5年，7年，永续（假设永续约=5-8年有期，极端假设在10年，未来收益率在6.55%附近维持，不考虑交易等冲击成本，即约定收益回报DCF折现15年收回单利计算下的初始成本，复利则是低于15年）。3年有期的150069,150098，150110，瑞福优先不上市交易收益年化6%，,市场给予未来收益率在5%左右；5年有期的有150085,150096,150108，市场给予未来收益率在5.5%附近;7年有期的150106.市场给予未来收益率在4.5%左右。当然，上面一些品种是流动性存在问题的，我们看到7年的150106反而收益率更低，这是明显的漏洞，流动性障碍出来的真实数据其实客观性是偏弱的。但我们要参考的是从有期A类整体市场去看都是溢价的，基本上3-5-7年有期的，未来收益率都无超过6%的。短期买入溢价过大的A短期触发低折对于持有人是存在亏损可能的。如果假设永续权益A类低折频率在5-8年，而未来收益率还在6.55%附近，则其实市场过高给予了有限A类的估值，而过低低估了永续权益A类的价值，除了未来收益率的优势，何况折价的永续A类还具有看跌期权的价值。总结：个人建议长持资金应该减持有期限A类增持永续权益A类。
一个建议：基金公司或一些投资机构可以设计关于投资A类的分级产品，募集资金投资永续权益A类，做一个分级产品。募集的优先份额一年给予5.5%（参考目前银行理财一年的平均收益）左右给优先份额，另一方做劣后份额，长期去看，劣后的风险很小。若抵押入库的消息是真实会执行，对于A类也是一个长期利好。
（三）：利率，大多A类（少数是固定的，例如150106,150108等）长持的风险在于挂钩的一年定期存款利率，而短期则面临短期价格波动，无法净值赎回。若利率市场化的方向，加上宏观判断，这个风险是不好预测的，投资者可以思考未来趋势变化。当然，固定或类固定产品收益率基本都会跟随利率波动。
（四）：风险，除了利率变动风险，长期持有资金去看，个人认为A类一个是短期溢价买入短期可能低折的风险，这对于买入溢价过大而又未来收益率偏低的A类是需要注意的。对于产品属性（除了150022例外），不像其他债券类产品面临违约风险。个人偏向分级基金A类是可以同等于国债安全级别的品种。但收益却比国债收益高得多。这也是笔者一直认为长期长持资金的战略机会。参考去年社保7%的年化，何不卖点国债长期配置未来收益率为6.55%左右的A类呢？
下面是这周的分级周策（2013.04.04），逻辑思想内容跟之前大同小异：
近期创新展望：（一）：银华基金推出首只可转债分级。（二）：南方基金推出首只海外高收益债券分级。（三）：非分级衍生品，汇添富比易方达拔得头筹，推出杠杆ETF三个，反向一倍，反向两倍，正向两倍。（四）：招商基金第一家申请沪深300高贝塔指数分级。（五）：多空分级目前看到的中欧，中海，国泰。仅从分级或ETF发展历史去看，某产品，或衍生品或类衍生品的推出同样或类似的产品，往往具有先发优势的特点。基金公司如果设计某款创新产品，应该争取做市场上的第一家为好。
永续权益A类：这周的逻辑观点跟上周一样，主要结论长远传统分级的稀缺性的降低，A类的价值发现，加上本身A类久期5-8年，这周A类偏强，其中流动性偏好的150018,150028涨幅居前，整体未来收益率比上周降低至至6.55%附近，建议长持资金一直持有，社保保险资金很好的替代性机会（比如长期国债），A类若有大跌机会将是战略机会，建议长持资金采取越跌越买的策略，长持资金其实不必在乎短期波动。从上周去看：A类偏强，整体未来收益率维持6.55%附近，长期持有永续A类的大资金首选目前上市最高的四个150022与150012,150018，150028，150022未来收益率较上周降低至7.50%附近，150012维持于（单利6.6%，复利6.23%）附近，150028未来收益率在6.36%附近，150018未来收益率在6.42%附近。维持上周观点：150022的思考点在于其走势会跟母基金净值走势偏正相关，上周大势趋弱，这周相对其它永续A类趋弱。以上几个流动性尚可，150117上市近一个月，目前未来收益率为6.58%附近，目前流动性还得不到改善，可持续跟踪观察新上市约定收益率偏高的标的的流动性变化情况。就像上周所言，一定时间后规模流动性无改善趋势，就大概率说明提高A约定收益率对于传统分级的发展一样是瓶颈。不管如何，仅仅从A类久期，笔者认为5-8年一次低折是大概率的，未来6.55%左右的未来收益率，笔者认为还是值得长持资金重点配置。央视财经50分级已经开始发行，母基金分为五个维度(创新，成长，社会责任，公司治理，回报),成分股相对创新稀缺。从目前未来收益率6.58%（参考房地产A于4月3日收盘未来收益率）去评估，央视财经50分级A类上市定价1.14左右，上市当日A涨停，B跌停应该是大概率的，B上市首日跌停可卖出。可适当认购尝试是否可溢价套利。考虑到国泰房地产分级的流动性情况，投资者对于央视财经50上市后也应适当注意流动性问题。
有期权益A类：同上周策略，选择了2013年到期的品种景丰A，汇利A，一直维持涨势或横盘，越到期日临近，未来收益越不具备大的优势，推荐以来一直慢涨，未来收益率于4.4%附近，考虑到其它更好产品的替代性，以及总结150010可能最后交易日折价是对转LOF后市场风险的补偿。建议投资者逢高卖出。投资者可以多关注券商与公募中短期产品，比如OTC产品，中信季季纯债（900018）等这类产品的替代性。
债券B类： 周策一直以来，特别关注的可转债配置为主的债券B，150026截止4月3日收盘，净值0.966,价格0.963，折价缩小至
1%附近。
权益B类：1：主流价格或净值杠杆分析方法可参考：150023,150019，150029.同永续权益A提及，150022与母基金的正相关导致150023相对抗跌抗涨，表现为跌势中跌幅小于价格杠杆，涨势中150023小于价格杠杆。2：偏中长期理性投资者应关注150001的三点：融资成本，折价优势，不受A类影响。截止4月3日收盘：150001净值0.975，价格0.810，折价优势，维持上周策略，若参考早前上市的同庆B（目前转型为同庆800B）,封闭式杠杆B极限在20%附近。150001于2015年8月份到期。
3：永续权益B类折价的品种，如150031，150118（观察跟踪流动性变化再考虑）。有期权益B类折价的品种：如150107等。
清明节，缅怀逝者，在此也缅怀祝福父亲，同各位朋友继往开来！
喜欢
0
赠金笔
前一篇：投资的边界