全球经济衰退酝酿下一轮全球通胀

2008-9-24 解放日报

    看不懂的市场:美元继续弱势，消费已经下滑，但黄金仍然徘徊，而油价震荡不止。

    这只能说明，目前的弱势经济的表现形式已经出现了很大的变化，美元弱势与世界经济的下行一定会迎来大宗消费品价格的下降，但下降的幅度也许不会太深。石油到每桶90美元关口触礁底反弹，而此时，美国次贷危机继续深化，美国政府事实上已经全面介入信贷与资本市场，防止金融危机从投资银行、金融衍生品向商业银行、一般金融市场蔓延。

    政府不想重蹈美国1929年大萧条的覆辙，实际上，信用危机没有疆界，衍生品市场的危机一定会蔓延到其他高等级债券市场，但政府建立的防火墙可以扩张货币，至少不会出现大面积的挤兑现象，使所有投资银行和商业银行像雷曼兄弟一样陷于破产，进而陷入万劫不复之地。凯恩斯的扩张理论，又一次大显身手。这次是全球央行联手出击，如果能使全球经济顺利度过次贷危机转折点，无疑是凯恩斯度主义历经一个世纪之后，在21世纪的一大胜利。
    

    仅从金融资产价格来判断经济周期已经不敷所用，会使我们作出错误的判断，油价涨到每桶150美元左右时是个危险的信号，此时泡沫挤出，经济处于下行周期，油价会随着需求量的下降价格急速下挫，甚至到达上世纪90年代的20美元左右。但我们并没有看到这种典型表现，相反，在油价短暂跌破100美元之后，我们更多地看到了油价的起伏跌宕。
   
    这是拜美联储与各国央行救市所赐，当市场资金因为害怕信用风险而被窖藏或者追逐低风险资产时，各国央行以发行货币的方式向市场注入流动性，各国央行在雷曼兄弟破产后注入近3000亿美元的资产，而美国政府可能继续动用的资金也高达数千亿，且上不封顶，救市的美元数额视市场的需要而定。
   
    由此造成两个结果，美元弱势已成定局，而美元源源不断注入市场，导致大宗消费品的价格没有随着经济的下滑而下挫。但消费者信心指数并不显示市场基本面的好转，全球经济同此凉热，原本制造业的旺季--9、10、11月，是生产圣诞节定单的大好时机，但现在，全球的制造基地东莞等地，却陷入中小制造企业歇业的泥潭中。全球远洋运输费用下降、中国钢铁企业的某些产品下调价格，而铁矿石价格尚未下降。
   
    此轮经济衰退，我们将看到在大宗商品价格震荡中缓慢衰退的奇观。
 
    一方面，由于次贷危机的负面影响远远超过网络股泡沫破灭的负面影响，市场不可能在半年之内就走出低谷。笔者此次在东莞，所见到的几乎所有企业家，都在做过冬的准备，多数企业对于产业将向何处去处于比较迷茫的状态。另一方面，成本价格仍然处于相对高位，虽然原材料价格的下降有个相对滞后期，但从去年到今年，原材料价格下降却相对缓慢。证明弱势美元对原材料价格起到了一定的支撑作用。所以，企业与投资者切不可因为美元与原材料价格的震荡，就对国际市场在短期内恢复景气抱有太大幻想。

    比较明确的是，本轮次贷危机各国央行注资与美联储发行的大量美元，将在长期内造成国际市场的震荡，并且成为下一轮通胀的导火索，而经济在两三年的时间内将继续处于下行周期，投资者与企业要做好对付经济衰退与抗通胀的两手准备。

    冷热夹击，冰淇淋式的衰退让市场的痛苦感受与以往有鲜明的区别。