预计9－10月步入大二浪调整 

　　经过1年多的上涨，上证指数最大涨幅超过70%，深圳综指上涨了约90%，沪深300成份股的平均市盈率已从10倍（考虑股改对价因素后）的低估水平上升到目前17倍左右的基本合理水平。下半年市场面临着整体明显偏空的外部环境，与技术上即将见顶的趋势相呼应，因此我们预计，下半年A股市场将结束这波已经延续了1年多的行情，步入调整。 

　　从时间上分析，我国证券市场史上最长的一波行情是2000年1月至2001年6月，历时18个月，而这波行情能延续如此之长有一个特殊的原因，即B股在2001年3月对境内投资者开放，引发了一波井喷式的大行情，刺激了本来已经疲惫的A股市场，使A股行情多延续了3~4个月。我国证券史上持续时间第2长的行情，也即最大的一波行情是1996年2月至1997年5月间，历时16个月。本轮行情从2005年7月开始到目前已经延续了13个月，已接近历史上一轮大行情的时间极限。显然，从运行时间上考虑，本轮行情也应该在下半年结束。 

　　目前众多长期均线，和长期技术指标都形成了多头排列，或开始向上运行，这表明市场依然有上升惯性。从个股和板块分析，2005年7月20日以来的行情虽然整体累积涨幅巨大，延续的时间也已经较长，但是还有部分板块和个股涨幅并不大，包括很多基本面非常良好的板块和个股、如钢铁、交运、电力板块等等。根据过去的经验，在我国股市，这样的大级别行情一般所有主要股票和板块都会轮涨一遍，这也预示着有很多个股会在未来补涨，从而在主流板块震荡筑顶的过程中推动市场继续震荡缓慢攀升，这也正是第5浪的特征。 

　　综合上述分析，我们认为本轮行情还会延续相当一段时间，但是上涨空间已经非常有限，很可能在今年9月~10月之间，上证指数1850点附近结束。事实上未来一段时间的走势可以看成震荡构筑顶部的过程。

　　调整将延续到2007年一季度末 

　　我们面临的调整与去年10月~11月间、今年3月以及6月的调整不是一个性质，将是对整个1年多上涨过程的调整，即大B浪调整。此外，下半年基本面、政策面环境整体明显偏空，特别是由于市场走势较好，而被忽视了的扩容和非流通股上市流通压力，当市场步入调整就会集中释放。 

　　一般规律，牛市的第一大浪，即大A浪之后的回吐往往会超过50%，与本轮行情对应的1994年7~9月的行情（上页图中的A2），由于当时市场环境预期极为悲观，之后的调整最大跌幅达到了涨幅的72.76%。目前市场环境比1994年要好得多，但是根据我们前面的分析，下半年市场整体面临的外部环境依然明显偏空，而很多偏空的因素将会影响到2007年，如非流通股上市流通的压力将逐渐增大，2007年才达到高。因此，大盘一旦步入调整，回落的幅度虽然不会有1994年的大，但很可能也将会超过涨幅的50%，或者说，如果本轮行情在我们预期的上证指数1850点附近见顶，未来的调整将至少要跌至上证指数1400点附近。 

　　从月K线图看，虽然上涨行情已经持续1年，但目前很多长期均线还没形成上行，如30月均线才走平，而60月均线还在继续下行，一般大B浪调整会回抽长期均线，而大盘一旦形成调整，预计上证指数的长期均线也正好在1400点附近汇集。 

　　从周期看，自2002年以来A股市场表现出明显的周期性特征，在一轮上涨---下跌的循环过程中，虽然上涨和下跌所运行的时间长短不同，但每轮循环的低点与低点之间的间隔却都保持基本稳定，在40~46周之间。大盘强的时候上涨过程较长，下跌过程较短；反之，大盘弱的时候上涨过程较短，而下跌过程较长；而当市场特别强或特别弱时则可能以急跌或急涨的方式，在极短的时间内完成调整或反弹过程。如2004年9月期间由于市场极其弱，大盘就以急涨的方式完成反弹，而实现周期的稳定；又如今年6月份的调整，由于市场处于极强状态，大盘则以急跌形式完成调整，达到周期的稳定。如果以前期6月14日形成的低点向后推40~46周，由此可以推断市场一旦步入大B浪调整，调整就将延续到2007年的4月份，或前后。 

　　综合上述分析，预计3季度大盘将会继续上涨，但空间已经不大，而4季度将步入调整，并且调整至少延续到2007年第1季度末，而调整目标将在上证指数1350点附近。