三星叫停重组方案的战略企图

——三星帝国，毁灭还是重生（4）

“这些年三星可能有些太自负，发生了很多三星过去可能从不曾有的问题。这导致该公司信心遭到打击，三星努力建立的高端形象，顷刻间破碎。”

——韩国企业经营评估机构CEOSCORE的总裁Park Ju-gun

被业界有着极高期望的三星重组案，随着李在镕涉嫌贿赂前总统朴槿惠和其亲信崔顺实被捕而戛然中止。2017年3月24日三星在年度股东大会上宣布叫停公司重组方案。三星董事长权五铉表示，有关把三星分拆为控股公司和营运企业的提案，已研究相关的法律及税务问题，但发现会为公司带来负面影响，认为现时难以实行。

权五铉对李在镕涉嫌行贿予以否认，他指出，三星是在压力下才向崔顺实捐款的，捐款属于慈善性质且合乎规定，但为社会带来混乱，因此表示歉意。就任何金额高于10亿韩元的捐款，日后需得到董事会同意。

权五铉表示，在此“艰难时刻”，公司不考虑对股权进行分割，或对控股情况进行调整。三星公司正重新评估其可作出的选择，包括在法律和税收方面采取行动。权五铉还称，三星有意在4月底前，成立由外部独立董事组成的管治委员会，但至今仍难以招聘具备管理国际企业经验的行政人员，认为原因在于公司内外的不确定因素。

除此之外，权五铉再次代表三星为2016年发生的Note 7手机爆炸事件道歉，称这是三星在尝试新技术时遭遇的失败，也是促使股东要求三星进行重组的直接原因。“从结论上来看，Galaxy Note7燃损的原因在于电池。我们为了追求创新与卓越的设计，就Galaxy Note7电池设置了规格和标准，而这种电池在设计与制造过程中存在的问题，我们未能在Note7发布之前发现和证实，对此我们感到非常痛心和抱歉。”

“因为李在镕仍被刑拘，三星电子不会突然宣布任何重组消息，如立即转变为一家控股公司。不过三星电子的股东仍能够毫不犹豫的举手，对管理问题提出他们的设想，”资产管理公司Midas International Asset Management首席执行官Heo Pil-seok表示。

由于所有权结构过于复杂和不透明，三星一直以来受到韩国监管机构、外资股东和外界的指责。三星曾于2016年11月份表示，该公司正重新审视拆分为控股公司和运营公司的想法，并在寻求缓解投资者对公司管理结构的担忧。三星电子曾在一封电子邮件声明中称：“我们正在对优化公司结构进行全面评估，包括建立一家控股公司的可能性。这个过程需要一段时间，有了决定后我们会公之于众。”

业界认为此举顺应了投资者对三星治理改革的呼声，可以增加三星电子的内部透明性，改善企业治理，是仿效2015年谷歌公司重组（创立一家全新的控股公司Alphabet，由谷歌及相关子公司为Alphabet公司的子公司）的明智做法，有利于投资者看清哪些业务盈利，哪些业务亏损，可以给予各个子公司更大的自主权和活力，使三星集团从家族式管理走向现代化管理，并可以帮助三星走出目前的危机等等。

据报道，组建控股公司的想法源自源自2016年10月。当时，激进投资者埃利奥特管理公司（Elliott Management Corporation）致信三星，建议把公司分拆为一家控股公司和运营公司，让运营公司在纳斯达克证券交易所上市。此外，埃利奥特管理公司还建议三星增加三名独立董事，并向股东特别派息30万亿韩元。 

2016年11月，三星宣布将提高派息，改革公司治理，并考虑重组等事宜。三星还称，正在评估建立控股公司结构的可能性，并让其股票在另一家国际交易所上市。三星电子CFO李尚勋（Lee Sang Hoon）表示，公司将评估把运营业务转移到一家控股公司。

数十年来，李氏家族一直通过复杂的交叉持股方式控制着三星集团。但近几年，这一模式受到了外界的批评，被指扼杀了竞争，损害了企业监管。根据埃利奥特管理公司的提议，三星电子将拆分为一家控股公司和一家运营公司。三星物产目前持有约4%的三星电子股份，将并入新成立的控股公司，从而让李在镕利用持有的三星物产股份巩固其对三星电子的控制权，而无需花费大量现金。

埃利奥特管理公司还表示，他们的提议将允许李氏家族继续维持对三星电子的控制权，同时又能简化三星集团的所有权结构。埃利奥特管理公司的该提议还得到了荷兰退休基金汇盈资产管理公司（APG Asset Management）和亨德森全球投资（Henderson Global Investor）的支持。

首尔企业经营评估机构CEOSCORE总裁Park Ju Gun称：“将三星电子转变成一家控股公司是李氏家族将权力转移给第三代接班人的一项必要举措。这样，创始家族将继续拥有对三星集团的稳定的管理控制权，这也是整个改革过程的最终目标。”

英国《金融时报》评论，特检组的最新决定对李在镕“接班”计划形成重创。“李在镕的被捕给三星电子敲响了警钟，透明度是变革企业治理的基石，”企业顾问公司Sustinvest负责人Ryu Young-jae表示。

经过3月24日的股东大会，外界或许很难在近期看到三星电子的分拆重组。