文/蓝海投资者

有人说中国A股炒股就没必要把管理层研究当回事，直接都当利空就好了，你只要专注于企业的竞争优势研究就可以了。再说了，巴菲特也说企业迟早会遇到几个傻瓜ceo。要选即便管理层没作为搞破坏都不会死的企业。但是，巴菲特每年的年报都会列出自己收购企业的标准，其中一条就是诚实优秀的管理层。这TM不是矛盾吗？忽悠谁呢？巴菲特自己的解释是不能提供优秀的管理层。所以他收购的企业就必须要有优秀的管理层。否则就不买。

那么A股这股特殊股市要不要研究管理层呢？ 我觉得小企业特别有必要。国企就算了，换谁都一样，体制决定了ceo成不了大事。 但是小企业我们必须要重视管理层。为什么呢？因为企业小，竞争随时再变化，如果没有好的管理层 没有前瞻性的战略那么要在竞争环境中生存是很难很难的。特别是中国，对专利 技术等保护都基本没到位。风险更大。举几个例子来探讨，我以前发表过一篇《投资地域论》，不同地域的企业由于大环境的熏陶，由于专业的管理技术的延后等。一般认为再沿海发达城市的上市公司相对内地的企业要值得信任。因为企业制度的完善能极大的限制或者说让ceo专注做好主业。当时有一个好的股权治理的企业现在毕竟不多。家族企业一直是全世界的一种发展模式。那么重视管理层的品德和行为就成为投资者必须要去了解的一件事。

比如我自己对几个企业的管理层的看法：

1.紫光古汉。 这股最近被爆作假，股价大跌，其实你可以提前发现一些蛛丝马迹，当然不是财务报告能看出来的。作假不是一年二年看的出来的。当时我在研究管理层的战略的时候看到说它家的产品产销量只有50%，可是管理层却募捐资金继续扩大生产线，一般我们认为扩大生产线肯定是要产品供不应求才去扩充最好。产销量只有50%首先做的是营销，比如下沉渠道，打广告等。而不是去扩产。加上管理层ceo竟然是公务员，一下就明白了，当官的为了升官经营企业就是一招，扩大规模，规模越大升官越快，企业不过是一个跳板而已。对于这个，可以参考一下五粮液到处拿钱乱投的事情。如出一辙！

2.振动制药，这个股的管理层我认为其战略也有问题，中药注射剂不扩充反而拿募捐的钱去扩大流通药品渠道。这个是毛利极低 需要规模极大的成本优势行业，能竞争的过国药系和华润系吗？ 我认为管理层应该扩大营销范围，比如县城医疗系统医院。而不是去搞药品流通。

3.佐力药业， 这股被很多人看好。我看它的年报的时候注意到董事长是个农民，我不鄙视农民，我就是农民的儿子，但是从其老婆为了儿子大婚等卖出股票耗资据说1800w结个婚，就很有问题，明显的暴发户心态。所以你去看这股除了一个乌灵参的产品外，其他好几年就获批的一个还算不错的2线药竟然没生产没推广，完全就是烂在家里。可以看出管理层目的就是企业上市没啥野心。守成就好的那种。同时，年报里最大的买家是华东医药。因为华东医药的主打药需要菌粉。可是去年华东医药收购了一家生产此类菌粉的企业。今年后估计就不会很大依赖佐力药业了。失去了第一大客户（占据了37%的比例还多）还能表现多久？

暂时看好的管理层也说一个：百润股份，做香精的。这类企业竞争其实很大，成功的关键是人才，而管理层也相当重视，主要的研发老大年薪是200w元，而董事长是60几w，其他的研发人员年薪都超过20w。所以，我认为这个战略是非常对的。毕竟外企竞争是很大的。阶段性看好这种战略。财务数据看也取得不错的收成。