注：最近一直在进行有针对性的阅读，并试图将大量散乱的信息串联成一个可靠的逻辑。本文希望能够从价值本质的分析、市场战略局面预判、股价驱动要素及推演、主要的风险等几个方面逐一分拆，以求对自己的投资标的有个宏观上的定性认识及微观上的定量把握。

我想说的就是，长期持股从来不是盲目乐观，信心来自于理性的分析和足够严密的逻辑推演，以及相对安全保守的回报预测。而这些是一个散户完全可以做到的。

老样子，说老窖不能不提白酒行业的大趋势。从目前查询的资料以及自己的判断来说，我认为未来白酒行业的走向可以看归纳为三个关键词：

第一，持续发展。很简单，一个几百年的行业不可能说没就没了，这点基本不需要太操心，从白酒的历史发展图来看，白酒的市场增长率是明显高于GDP增长率的，且这一趋势在2004年后变得更为突出。

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只要我们相信中国的GDP还将以8%左右的速度运行10年，那么白酒市场持续每年10-15%以上的增长是可以期待的。

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 啤酒产量是白酒的8倍，但收入却只有白酒的4/5。葡萄酒和黄酒在2000年后已经占据了不少白酒的份额，但白酒行业的盈利能力却在不断提升。

第二，全局整合。经济低迷之时或是行业洗牌之机。1988-1992年时的经济衰退，全国从8万家酒厂减少至3.7万家，1998-2003，这个数字又从3万家减少到了8千家，而此轮衰退或许又将是新一轮的行业洗牌，预计至2012年，全国酒厂将只剩4千家左右。

一个简单的逻辑，既然第一白酒行业的总体需求还将保持正增长（需求增加），而酒厂在不断的减少（供应方减少），可以想见处于行业龙头的企业将获得超越行业平均的景气度，成为最大的赢家。

第三，高端为王。白酒基本上是个没有壁垒，技术含量低的行业。低端的进入门槛很低，因此竞争将异常激烈。“少喝，喝好”的大趋势下低端产品也很难杀出一个强者。

极高端的奢侈品级别是有前途的。因为极品白酒确实具备了成为奢侈品的一切要素：原产地的不可复制性、纯手工制作、浓厚的文化底蕴、极高的品质……目前白酒行业的4强格局基本形成（也有说5强的，但奇怪的是这个统计里没有剑南春。截止2006年的统计。），而且4强各自背靠独特的自然和文化资源，再冲进去看来已经很困难了。

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中高端的市场份额会趋于集中，因为这个层面的产品要求比较强的品牌要素，因此将成为高端品牌的延伸战场。但这个层面的产品也将面临其他酒品的激烈阻击，比如葡萄酒。

关于企业价值核心是否被削弱的问题

关于泸州老窖，前几天我问了一个问题。就是老窖和苏宁都涨了几十甚至上百倍了，那么，谁还有余力继续奉献5倍甚至更多的回报呢？从什么角度来判断呢？

其实我的角度很简单，就是想一下这个企业之所以成为牛股的条件是否被削弱了？以及这个企业的价值本质是否被削弱了？如是，则肯定是力不从心了。若否，则我们大可以再高看一个级别而不用心虚。

直接说泸州老窖。看看年K线确实是很惊人的。后复权来看的话，从上市的5元到今天，正好100倍！且15年来年年分红。净利润也从94年的1亿到08年的12亿正好12倍。其中从98年一直持续到04年的下跌，又从05年的回头猛涨，与企业战略的决策失误与回到正轨的时间基本保持一致，这个后面会详细分析。

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老窖的本质是卖酒的，确切说是高端品牌白酒。其股价上涨的驱动因素是什么呢？当然是盈利能力和成长性。但我们要问，到底是什么确保了老窖的盈利能力以及成长性呢？是否现在砸个300亿，就能复制出一个新的白酒贵族出来呢？

答案是否定的。因为高端白酒的生命，是稀缺性+品牌。不是机器设备，不是销售网络，不是成本控制，甚至不是研发能力，是钱买不到的稀缺性和钱短期砸不出来的品牌。

我们知道，极品白酒的品质基本上依赖于2点，工艺+发酵的微生物环境。前者尚可复制，后者万万无法复制！离开了茅台镇，完全一样的工艺和配料，出不来茅台。同样的，离开了百年的窖池，泸州老窖、国窖1573、五粮液都将不复存在。

在目前老窖所拥有的万口窖池中，百年以上的有1619口，其中包括4口国宝明万历窖池（国窖1573全部产自这4个窖池），300年至400年的一百多个，这在我国是独一无二的。这点在老窖上市的那天就是如此，今天，依然如故。再过20年，还是如此！会被削弱么？钱能够创造么？即使是比尔盖茨来玩白酒，他的智慧也会对此一筹莫展。

而从品牌而言，泸州老窖早是几百年的老品牌，甚至早期远远盖过五粮液（第一届全国评酒会的4大名酒是茅台，老窖，西凤和山西汾酒），其历史底蕴和品牌的久远性，也很难在短期内靠钱砸出来。

而对比苏宁，我们可以看到5年前的苏宁没有几个店面，而现在大江南北，从城市到乡镇，想看不到苏宁的LOGO已经很难；5年前的苏宁销售品种比较单一，而现在3C全面展开，几乎所有的电器品种都已经上场。那么，我们就要问，在广度与深度上都已经接近顶峰的苏宁，他的未来空间还有多高呢？会不会大幅度的削弱其股价的上涨驱动力呢？

当然，苏宁作为中国家的卖场对电器厂商的控制力丝毫没有减弱，但控制本身不是目的，盈利飞涨才是关键。对此，确实还有很多的问题需要去回答了。

预告一下，博客访问量到50000的时候发下篇，现在先慢慢写，呵呵