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      赛迪顾问信息产业研究中心咨询师：邝宁华

       9月10日国家统计局公布8月份工业品出厂价格（PPI）同比上涨10.1%，创12年新高。这让人感到深深的担忧——PPI不断创新高升是否在不断压缩中国IT制造企业的盈利？因为，PPI创12新高的同时，大部分IT产品，比如液晶显示器、PC和手机等的销售价格却仍然呈下降趋势。

　　IT企业的盈利能力是否在下滑？

　　刚刚公布的上市IT企业的半年报表明许多IT企业的盈利确实在下降。

　　观察盈利能力的一个重要指标就是毛利率，PPI也只有结合毛利率来看才更有价值：如果PPI上升，而企业毛利率仍然上升，那么，这样的企业能够战胜成本的压力，并且提升了市场定价权，否则企业就只能被动接受成本上升压力，不断挤压企业盈利。

　　8月22日，中兴通讯（000063）公布的半年报显示，公司上半年实现营业收入197.29亿元，同比增长29.5％；归属母公司所有者的净利润5.57亿元，同比增长21.2％元。公司综合毛利率33.6%，同比下降2.9个百分点；其中无线系统设备毛利率35.2%，同比下降12.1个百分点，主要是由于CDMA、GSM的毛利率下降。

　　9月1日，手机元器件供应商和代工厂比亚迪电子国际有限公司（00285.HK）发布的半年报显示，今年上半年销售收入36.38亿元，同比增长96%，却仅实现4.3亿元净利润，同比减少4%。产品毛利率水平却从去年同期的34%下降至期内的19%左右，降幅接近一半。

　　显然，比亚迪电子和中兴通讯都是具有较强市场竞争能力的IT企业，其毛利率下降在一定程度上反应了整个IT行业盈利下降。

　　PPI上升影响IT企业盈利下降的内在机制

　　PPI的上升与企业盈利受到挤压，本来没有必然关系，甚至PPI上升的同时企业盈利甚至会得到提升。但是，从这次中国PPI上升的原因以及PPI的传导机制可以看出，这次PPI的上升必然会挤压IT企业盈利，甚至可以说会压缩整个中国制造业的盈利。

　　历史上引起PPI涨幅提高的原因主要有两类，其一是总需求过快扩张引起了全面的供不应求，进而引起PPI涨幅提高（例如1988-1989年，1993-1994年）；其二是结构性的供求缺口引起PPI涨幅提高（例如2004年）。而此次PPI涨幅提高的原因则有所不同，其根本原因是资源供给与需求之间的矛盾。

　　随着我国工业化、城市化的持续快速推进，以及我国对外贸易的快速增长，经济发展对资源的需求迅速扩大，不仅带动了国内资源性产品生产规模的扩大，而且带动了资源性产品进口的扩大，提高了资源性产品的进口依存度。与此同时，中国资源产品需求扩大也成为引起国内外资源性产品价格的较快上涨的重要原因之一，我国成品油和工业用电价格调整也就在情理之中。

　　而从PPI的传导机制来看，资源供求矛盾引起的价格上涨，主要表现为成本推动的价格上涨。这是因为资源性产品处于产品加工制造链条的起点，资源供求矛盾引起的价格上涨，需要通过整个加工制造业体系逐步传导。这就决定了一方面传导具有一定的刚性，因为既定的产业结构下中间需求具有较大刚性，企业为了生存对高价资源性产品不得不接受。这一点也可以从8月份原材料、燃料、动力购进价格上涨幅度大于PPI的上涨幅度反映出来，前者涨幅比PPI高5.2个百分点。

　　与此同时，企业能否把成本压力向最终消费者转移，也成为了影响企业盈利的关键因素。在不同市场条件下，工业品价格向最终消费价格传导有两种可能情形：一是在卖方市场条件下，成本上涨引起的工业品价格(如电力、水、煤炭等能源、原材料价格)上涨最终会顺利传导到消费品价格上；二是在买方市场条件下，由于供大于求，工业品价格很难传递到消费品价格上，企业需要通过压缩利润对上涨的成本予以消化，其结果表现为中下游产品价格稳定，甚至可能继续走低，企业盈利减少。8月份PPI继续走高的同时，CPI进一步回落到4.9%，这导致PPI与CPI的剪刀差进一步扩大，可以基本判断出工业品价格上涨压力未能向最终消费有效传导，因此企业利润进一步遭到蚕食也就是必然。

　　具体到现有的IT市场，当前我国IT市场总需求增长已趋稳定，供求总量关系大体平衡，手机等终端产品市场竞争十分激烈，而从2007年开始的电子信息产品出口的增幅趋缓更是加剧了产品的市场竞争。因此，在竞争日趋激烈买方市场的背景下，绝大部分IT企业显然难以把成本上升的压力传导出去，只能被动接受盈利下降压力。