赛迪顾问互联网与电子商务咨询中心分析师  何潇

 

     2006年10月9日Google宣布以价值16.5亿美元的股份收购著名视频服务网站Youtube。创下互联网收购史上新纪录。

 

 

     Google、Youtube各取所需

 

     俗话说：一个巴掌拍不响。为什么Google和Youtube的收购可以一拍即合？显然，他们通过收购从对方身上得到了自己梦寐以求的东西。目前全球视频服务前景大好，视频广告和视频搜索的发展趋势让Google尤其动心，而由它们衍生出的其它服务模式也将进一步提升企业的竞争力。此前Google在视频服务领域的市场份额并不高，虽然很早就推出了Google Video，但在美国只有2％的市场份额，落后于微软和雅虎，更不用说Youtube。成功的收购使得Google转眼将竞争对手抛离身后。这其中有三点原因：

 

     首先，Youtube目前每年收入在6000万美元左右，主要来自于广告收入，这一点，由于Youtube加入了Google的AdSense业务，使得Google对收购目标的广告前景再清楚不过了；第二，Youtube 1000万注册用户，有效视频观众达到340万人，如此大的用户资源是Google进一步开展业务的重要基础；第三，两个高速增长的IT企业合并后，其市值往往达到1+1>2的效果，这一点从收购后Google股票看涨得到了印证。通过收购一举得到市场和用户，看来接下来犯愁的该是雅虎们了。

 

     而Youtube方面，原本面临的宽带成本和版权纠纷等问题都将在收购后变的简单化，Google早有在版权纠纷方面的经验，况且还有充足的资金做后盾。同时，Google的全球影响力也有利于Youtube原有业务的进一步发展。

 

     因此两家在此次收购中都投入了极大的热情和积极性，创下16.5亿美元的互联网纪录也就不足为奇了。

 

     代价是否过大？

 

     收购一经公布，不免引起一些的人的疑虑：16.5亿的代价对Google来说是否过大？用相当于2006年来公司净利润的2/3去换取Youtube是不是真的物有所值？

 

     实际上，表面看16.5亿是个天价，但事实上，Google并不是通过资金完成交易的，“换股并购 (stock-for-stock)”是让这笔交易变得华丽而精彩的主要原因！

 

     换股并购是指主并公司新发或增发的股票，按照一定的比例交换目标公司股东持有的股票，进而实现企业收购。具体到本次收购，对于Google而言，换股并购可以使其免于即时支付的压力，并把由此产生的现金流量投入到并购后企业的生产与经营，有利于并购后企业的发展；对于Youtube来说，换股并购可以使自己的股东自动成为Google的股东，可以分享并购后企业新增加的收益，此外由于推迟了收益确认的时间，可以延迟交纳企业所得税。

 

     这样看来，换股并购过程中的最大风险就在于换股比例是否合理了。不合理的换股比例会摊薄公司的每股收益。Google在这一过程中必然要支付比Youtube现有资产高出几倍的价值，形成Google以多股换一股的局面，如果比例过高，对于Youtube有利，相当于Youtube多持了Google的股份，如果比例过低，对Google有利，而像Google和Youtube这样的高速发展IT企业，合并后必然导致市值增长，无形中使得换股比例下降的可能性增加，因此这种并购，对Google来说获利面更大。

 

     如果Google在合并合同中规定，Youtube所持股份短期内不能变现，这表示新增股份短期不会流入市场，那么即使Google在视频服务领域没有获得预期的成功，也不会严重影响现有Google的市值。

 

     Google利用这种收购方式，降低了主要风险，尽量让自己付出的代价最小化。对于股权稀释、不确定负债等其它问题的出现，相信也都在Google的可控制范围之内。所以说，Google在这次看似大手笔的收购中，其实是精打细算，可谓华而有实！