中国神华“特别股息”符合国际惯例

——现金分红政策应保持连贯、稳定与可持续

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新教授

3月17日（星期五），中国神华宣布，除了计划发放2016年每股0.46元的正常年度股息外，还将发放每股2.51元的特别股息，两者合计每股股息将达到2.97元，每10股派29.7元，而目前中国神华的A股股价只有16.69元，对应A股的股息率达到17.8%！

在境外，如美国和我国香港股市，优秀上市公司“分红政策”有两个特点：一是流行“按季分红”，也就是一年等期等额派现4次，一旦分红政策公布，就会保持足够的连贯、稳定、透明与可持续性，从不会年年大变样，多是逐年提高分红水平，比方，按 5%或10%的增速提高派现水平。二是流行一次性“特别股息”，即在不破坏稳健的“分红政策”水平的基础上，在个别年份，一次性将过多累积的未分配利润以“特别股息”的方式分配给股东。这不仅是对既定“分红水平”的追加，同时也是对新老股东的一次性奖赏。

比方，恒生银行、汇丰控股等港股，近30多年来，一直保持了“按季分红”，年度派现水平高达每10股40港元至70港元。这叫“数十年如一日”，不是一时心血来潮、意气用事。除此之外，每间隔三、五年，它们就会来一次“特别股息”分配，这是上市公司对股东的诚信和责任感。

然而，在A股市场，上市公司现金分红大多都是一锤子买卖，只管上顿、不管下顿，过度分红、任意分红、象征性分红、完全不分红，比比皆是，要么“今日有酒今日醉”，要么“铁公鸡一毛不拔”。

不过，在我国股市，已有一些公司拥有了自己真正意义上稳定可持续的“分红政策”，例如，国有控股银行相对派现比较规范且可持续，这是A股市场较早形成稳定预期的“分红政策”的典范。此外，也有少数大蓝筹上市公司已形成了像样的“分红政策”，例如，贵州茅台、格力电器、用友软件，以及曾经的佛山照明等。

回过头来，我们再看看中国神华的分红历史：自2007年上市以来，中国神华9年9次派现，每股派现水平从最初2007年0.18元，到后来的2008年0.46元，2009年0.53元，2010年0.75元，2011年0.90元，2012年0.96元，2013年0.91元，2014年0.74元，2015年0.32元，2016年0.46元+2.51元。2012年中国神华派现水平达到历史最高，但从2013年由于煤炭业开始出现行业性萧条，业绩同步下滑，于是出现了连续3年派现水平负增长的现象。2016年业绩开始回升，于是，派现水平也同步作了相应提升，并将前三年派现减少的损失，通过“特别股息”补给了股东。

事实上，中国神华的“分红政策”已经成形，而且预期稳定、连贯、可持续，这也是大蓝筹的典范。但股民要弄清楚，“特别股息”只是偶尔而为之，对于中国神华而言，“特别股息”分配可能很难有下次，不过，它每股派现0.3元至0.4元的水平应该每年可以得到保障。这就是“分红政策”的稳定性与可预期、可持续性！

在为中国神华点赞的同时，我们希望有更多的上市公司尽快制定属于自己个性的“分红政策”，并形成稳定的市场预期，但必须确保可持续。因此，现金分红是一辈子，绝不是“一锤子买卖”！这是上市公司对股东和投资者的诚信与责任。