油价连创纪录之后引发疑虑 暴走模式还能持续多久？

21世纪经济报道

    原油价格不断上涨，WTI和布伦特原油期货价格攀升至2014年12月以来最高水准。以及由于库存下降，国际基准油价三年来首次突破70美元/桶，多头似乎主导了市场。但是，一个价格回撤的警告信号已经出现，油价涨势还能持续多久？

    负责管理西雅图美国银行财富管理公司(US Bank Wealth Management)1500亿美元资产的罗伯·霍沃斯(Rob Haworth)说：“我考虑的问题是，这个市场能走多远？”他说，油价走高，欧佩克就越有可能对供应削减有所考虑，页岩油产量也会上升。

    阿拉伯联合酋长国能源部长Suhail Al Mazrouei上周表示，欧佩克致力于削减产量至今年年底。美国供应情况显示库存减少，俄克拉荷马州库欣的库存低于五年来平均水平。

    Energy Aspects Ltd。首席石油市场分析师Amrita Sen表示，全球库存过剩几乎消失了，需求增长强劲足以吸收美国原油增加的产量。

    但高盛集团警告称，欧佩克试图将油价控制在每桶70美元以下，以缓解对全球经济和竞争对手供应的影响。俄罗斯能源部长诺瓦克上周五表示，生产商讨论了停止削减供应的选择。

    伊朗石油部长比扬(Bijan Namdar Zanganeh)甚至直接承认，欧佩克由于页岩油的关系，不想让原油价格在60美元以上。他还认为美国页岩油今年和明年的产量将达到创纪录的水平。

    尽管美国生产商暗示他们将坚持保守的开支预算，但能源服务公司贝克休斯上周五称，截至1月12日的当周，美国活跃钻机增加10座至752座，这是2017年6月以来的最大增幅。他们一直像以往一样进行套期保值，这意味着即使价格下跌，他们也比以前能够承受更大的风险。

    “这些原油生产者是否会受到惩罚？现在还不明确。”纳斯达克(Nasdaq Inc。)驻纽约的分析师塔玛·埃斯纳(Tamar Essner)表示，他们所说的话和他们的行为之间存在分歧。“套期保值水平非常高，钻台数量却在不断增加。他们的行为与言语略有不同。”

    对于原油近期涨势，许多专家似乎并没有太过兴奋。加拿大皇家银行资本市场(RBC Capital Markets)的数据显示，目前预测原油进一步的价格上涨还为时过早，至少在市场能够更好地把握美国页岩油生产增长的步伐之前。瑞士银行集团(UBS Group AG)列举了今年以来录得产量减弱的可能性。

    美银美林(Merrill Lynch)大宗商品研究主管弗朗西斯科·布兰奇(Francisco Blanch)表示，如果要把价格维持在每桶70美元附近，需要全年的需求增长势头持续。

    在截至1月9日的一周里，对冲基金增加了WTI净多头头寸。根据美国商品期货交易委员会(CFTC)上周五的数据，多头增长了8.5%，空头减少11%至2014年7月以来最低。

    根据ICE欧洲期货交易所的数据，布伦特原油期货合约上涨了1.5%，达到了创纪录的574,152手合约。多头增长2.5%，创历史新高；空头上涨11%，创10月份以来最高水平。

    美国商品期货交易委员会的数据显示，掉期交易商的净空头头寸(对冲指标)已经连续第13周上涨。

    在燃料市场上，基金经理们将基准美国汽油的净多头头寸提高了13%。同时，柴油净多头头寸上涨4.8%，创下纪录高位。

    一个备受关注的技术指标显示原油价格可能回撤。 WTI上周14日相对强弱指数徘徊于70上方，显示商品超买。

    总部位于阿肯色州伦敦的能源研究机构WTRG Economics的总裁詹姆斯·威廉姆斯(James Williams)通过电话表示，“我们这里的人越来越紧张，市场处于超买状态，有这么多的多头。”

    截至记者发稿，ICE布油涨至69.77美元/桶，ICEWTI原油涨至60.75美元/桶，同时，基金经理们对于原油市场推波助澜，布油多空仓比达到了创纪录的11:1。

    无论从哪种角度看，都足够称得上是原油市场的“扬眉吐气”了。

    但问题是，这样“火爆”的市场能走多远呢？一个显而易见的问题是，原油价格上涨将会明显带动美国页岩油商的生产节奏，按照他们一直以来的上产速度，供应量上涨的未来并不遥远。

    就在上周，欧佩克成员国的部长们发出信号，不希望在周日举行的监测委员会的会议上对减产协议“做出任何改变”，尼日利亚石油部长就表示，欧佩克对于目前国际油价的情况“非常满意”。

    “我们的重点，依然是鼓励企业投资石油开发，同时避免伤害到全球经济增长。”他说，“要有一个合理的价格，在刺激到企业进行投资同时，允许需求方享有正常的价位，这个数字在60美元左右。”

    在引发市场狂欢情绪的另一面，原油的快速涨价易引起经济波动，尤其是那些对进口原油高度依赖的国家，如中国。“目前上涨虽然快，但是油价水平并不足以引发‘输入型通胀’，总体来说，这波上涨对CPI影响有限。”对外经贸大学教授董秀成告诉记者。

    基本面支撑

    “这波行情最早可以追溯到去年7月份，自那之后，国际原油价格一直保持涨势至今。”卓创资讯分析师高健告诉记者。

    而导致这一波涨势的根本原因，就是供需层面上，市场出现了“紧平衡”的状态。

    欧佩克成员国家克己自律，努力恢复市场再平衡，自2016年11月减产协议开始以来，始终保持着极强的纪律性，2017年仅有一次以3274万桶/天的产量超过了协议的最高限额。

    依据标普全球普氏调查，2017年12月，欧佩克集体产量为3240万桶/天，远低于其3274万桶/天的最高限额。

    位于巴黎的国际能源署也于近期发布了其库存数据，经合组织商业原油库存在2017年不断下降，11月库存仅比五年均值高出1.11亿桶，而在2017年早些时候，该差额一度达到3.8亿桶的最高纪录。

    “正在逐渐消减的供应过剩是一个主要因素，欧佩克领导的减产协议正持续地推进市场的再平衡，控制全球石油库存。”标普全球普氏的能源分析师告诉记者，“于是就牵动了市场对于供给侧风险的神经。”

    供应过剩的持续缩减除了来自欧佩克成员国的自律以外，地缘政治动荡也成为去年下半年一直萦绕在这些国家头上的梦魇。

    “卡塔尔危机、沙特王室的反腐风暴、委内瑞拉危机和伊朗危机，这些地缘政治事件持续不断地出现，对国际油价上涨起到推波助澜的作用。”高健表示，“包括地缘政治在内的诸多外部因素，给油价上涨带来了很大的支撑。”

    以委内瑞拉为例，原油产量在去年12月跌至170万桶/天，为十五年来的最低点。该国正不断遭受着愈演愈烈的经济、政治和人道主义危机，委内瑞拉国有石油公司PDVSA不仅面临着资金、人员和设备短缺问题，还承受着来自美国的制裁，令其融资受限。

    在上述因素的影响下，国际油价出现了长达半年的上涨，市场对于这一波上涨的反应也同样热烈。美国商品期货交易委员会的数据显示，基金经理们增持纽交所的原油期货头寸创下新高。

    还能持续多久？

    对于石油市场而言，真正获得再平衡与否在于欧佩克以外的产油势力，尤其是美国页岩油。此前美国不仅在技术上获得更多的单位页岩油产量，而且有一套市场成熟的投融资机制支持市场根据需求快速增加产量。

    值得注意的是，原油价格的上涨为美国页岩油的再次复苏提供了预期的动力。此前本报记者曾报道，受页岩油债权人的影响，2017年全年页岩油的主题将从增产更替至更健康的现金流，钻井数量的增长会进入“正常轨道”。

    而这一所谓“正常轨道”，很有可能会被此次快速上涨的油价所打破。

    依据贝克休斯的数据，过去一周，美国石油钻井平台活跃数量上涨了10至752，是自去年6月份以来的最大涨幅，而依据美国能源署预期，2018年该国的平均产量将达到1030万桶，比去年12月的预测高出40万桶。

    显然，美国不断高企的原油生产是一个抑制油价的因素，不过美国能源署在最近公布的短期能源展望里，呼吁页岩油生产商们贡献更大的产量。

    依据预计，2019年美国原油预计产量为1085万桶/天，相较于2017年上涨了155万桶/天。2018年产量预计在1027万桶/天上下，超过1970年960万桶/天的历史最高点。1000万桶/天的产量纪录预计将在今年二月份被打破，并在2019年12月突破1100万桶/天。

    面对美国可短期快速增产的产能，欧佩克显然缺乏应对的能力。尽管如此，2018年，尼日利亚、利比亚和伊拉克将加入减产协议，同时，被国内危机缠绕的委内瑞拉，或将出现更大幅度的产量削减。

    同时，全球经济的不断复苏将刺激原油需求的上升，“中国的表观石油需求同比增长了5.7%这一数字在2018年预计将下降至3.6%的温和水平。”上述标普全球普氏的分析师告诉记者，“而印度将于2018年迎来同比6.5%的强劲增长。”

    油气公司复苏

    油价上涨带来最为直接的影响，就是全球油气行业投资的带动。最为明显的是，对于长期低迷的石油公司和油服公司来说，将会是巨大的利好消息。

    尤其是表现低迷了接近三年的中国石油公司，上游板块和油服板块或许将在2018年实现“反转式”的行情。

    “油价直接的影响，就是石油公司的作业量将会上升，获利的空间也会增大，作业量上升也会带来相关油服公司的收入上升。”董秀成说，“对于这两类公司来说，去年下半年已经收获了不错的效益，继续上涨肯定是利好消息。”

    而从全盘的投资来看，中国石油公司2018年的投资规模或许并不会出现明显的调高。

    “从三大石油公司的投资大盘子来看，其实每年都差不多，过去油价低迷的时候调减的是一些非勘探板块的投入。”董秀成说，“我们国家的石油公司比较重视勘探，短期的油价变化不太会影响投资的正常节奏。”(21世纪经济报道)