摘要:从资产规模和煤炭产销量分析，公司是规模最小的煤炭上市公司。小规模将使公司很容易实现高增长。
可供公司收购扩张的集团煤业资产十分充足，公司长期发展不存在资源瓶颈。预计收购扩张的实施有待再融资。
公司1季报业绩同比下滑23%，主要是因销量同比下降了17%或13万吨，其中有约8～9万吨是受铁路春运和电煤合同价谈判滞后未实现的销量，这部分销量会在2季报中反映。
公司1季报综合售价上涨，吨煤成本下降，销售毛利率上升；管理费用同比上升，环比略有下降。
淮北新源热电2×15MW机组预计年底陆续投产，若享受所得税5年全免的税收优惠政策，预计项目正常发电后，可新增公司年每股收益约0.09元。
以PE、PB、EV/EBITDA做估值比较，公司低于行业平均。同时公司长期发展不存在资源瓶颈，也不缺乏成长性，现有较小规模，反使公司收购扩张后有望实现跳跃式高增长。我们认为，公司目前合理估值在10～12倍PE，仅基于对现有资产所做的保守盈利预测，所对应的目标价也在10.70～12.84元，股价仍有20%左右上涨空间。但考虑到已累计有一定涨幅，首次评级暂谨慎给予“推荐”。
风险提示：市场如何定位煤炭板块合理估值仍存分歧，存在系统性风险。
公司地处华东消费地，且煤炭销售市场化程度高，市场煤价波动对公司综合售价影响较为直接。 | |
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