对中国的银行股而言，规模增速放缓时，恰恰是股东回报开始提升的拐点，当然这里说的是股东回报，不仅仅是股价回报。过高的规模增速意味着快速的资本消耗，在资本充足率严格管制的今天，这必然意味着股权融资。而规模增长放缓后，倒逼银行从对量的追求变为对质的追求，个体虽有分化，但行业趋势如此。

4月份M1企稳之后，二季度GDP环比增速应声反弹。9月份M1意外抽风，但只要后边几个月不出现大幅回落，四季度GDP环比增速显然会延续反弹，那么自己算算四季度同比有没有超过8%。目标是7.5%意味着年度数据根本不会低于这一水平，虽然手中的牌没有08年好，但绝对不是无牌可打，短期长期都是如此。

银行股目前的价格翻一倍，部分划转到社保，随着社保的减持，四大行的300中的权重逐步提高，指数基金被动买入。最终社保减持完毕后，四大行在指数中的权重合计超过20%。行业平均PB在1.5到1.8倍，净资产是四年翻一倍，股价是目前的3到4倍，还没算分红。

和日本，韩国，甚至美国相比？监管环境不同呀，资本充足率的要求一样吗？贷存比一样吗，鬼佬有75%的变态要求吗？有2.5%的拨备率要求吗？中国的银行业，特别是系统重要性银行一直被过度监管。

目前四大行总市值是4万亿，翻一番是8万亿，划10%给社保是8000亿，随涨随减，可以套现1万亿。再考虑其他国有股，基本和退休年龄延后10年的效果相当。

目前金融业在全社会利润中所占的比重显然还没有超过15%。美国在泡沫顶峰接近50%，现在也还有25%。银行业在全社会利润中所占的合理的比例绝对会比现在高，而不是更低，想想中国银行业的发展阶段就明白了。这个即使是我这样的猪脑子也能想明白呀。还不懂研究一下如何提高货币流通速度吧。

提高货币流通速度之后，特别是证券市场快速发展之后，M2/GDP的比例自然就降低了呀，看看美国还不明白呀。银行的未来是混业。

不需要一次性变现吧，一次2万到3万亿亿，分几次实现也可以呀，时间还是满充分的。当然有一个前提GDP总量必须能够摸到100万亿以上，证券化率回升到70%，总市值70万亿以上。减持15万亿基本相当于把国有股的比例从70%到75%降低到50%到55%而已。我算过无数次了。

英国金融家杂志每年有个全球一千家银行的排名。你想要的数据里面都有，貌似金砖四国加起来还没占到40%呢。当然根本性的原因是欧美银行业的利润从2007年的顶峰分别下滑了40%和60%。就这中国银行也的利润也就刚追上死狗欧盟。

我还真不建议大伙儿在银行股上压身家，银行的可转债除外。A股市场里，大把的标的性价比远远超过银行股。当然如果是大资金，配置个30%的银行股倒也无妨。小散的话，还是算了吧，找找其他的机会吧。

投资银行股的收益率必须考虑现金分红以及红利再投的贡献。银行股维持高ROE（比如18%以上）是以高分红比例为前提的，这点不多解释了。而约束高分红的是国板巴三对核心资本充足率的要求。这才有了银行股这两次的股权融资，也才有了大银行分红比例的下调。

不管中国会不会跟随推迟国版巴三的执行时间，对主要银行而言，由此引发的补充资本的压力，已经接近尾声了。未来分红比例在平衡资本消耗等因素的前提下，完全有可能提升到更高水平。毕竟在目前规模下净利润的增速确实会明显放缓。

估计，国内会继续保持对银行体系的苛刻监管，因为外部环境风险犹存，保护好自己的银行体系，特别是几家大型银行的资产安全，其重要性等同于保卫国土，领空以及领海。虽然欧洲已经接近谷底，但日本和美国依然在悬崖边徘徊呢。

粗线条的讲，现在20%的ROE，分掉6，留下14，意味着下一年还有14%左右的净利润增长。后边四年ROE可能会下滑到18%，但会分掉8，留下10，第二年还有10%的增速。这样估值维持在净资产水平，四年的收益还是1倍，但净资产规模的增速只有46%。再后四年还是18%,分掉10，留下8，一倍收益，对应净资产增加36%。

这样，假定未来8年银行股一直锁死在1倍PB，投资者通过红利再投，却可以实现接近4倍的收益。但实际上银行的净资产上涨了不到一倍，只是保持了和名义GDP的同步增长。当然如果估值不变，这意味其实股价只涨了一倍，当然总市值也只上涨了一倍。让我们赞美你，伟大的红利再投。

其实不仅仅是银行，很多行业和企业都是一样，进入成熟期之后，ROE见顶，利润增速下滑，但体系内的冗余的自由现金却在增加。遗憾的是大多数企业更倾向于进行所谓的多元化投资，而不是选择现金分红，特别是那些混蛋国企，在这点上，很多海外甚至香港的私企就做的好很多了，当然也只是其中的一少部分。

貌似现在分红比例高的主要有两种，一个是央企，因为大股东也指着股份公司的现金分红呢。另一种就是MBO之后的伪国企，高利贷总是要还的呀，就算是平安信托，下手也绝对不会留情的。

其实这种多元化投资，成功的案例并不多，失败的倒是有不少，比如尿素行业。当然也不能一概而论，确实有些企业在投资上是有天赋的；特别是对于一些本身主业ROE比较低的行业，如果找到高品质的项目，对于股东而言，确实好过现金分红。