金谷观察0617

                              下半月流动性紧张局面难解

                                          金谷明

股市由资金推动，一旦没有资金进入或者资金大面积退出市场，则下跌就是股市唯一的路径。6月以来A股一路下滑沪深主板指数创出年内新低失守年线。恰在此时，资金面紧张、热钱出逃的分析和报道纷至沓来，与市场走势同步，印证了跌市的本质。

但是，就在大盘加速下滑之时，汇金开启新一轮增持，在13日和14日的大跌市中分别增持新华保险和光大银行股份，斥资合共超1亿元，据消息称还连续大手笔申购蓝筹指数基金。汇金的动作素来有国家队出手的潜台词，其逆向入市代表后市大盘下行空间不大？

6月市场“弱经济、紧货币”

5月22日世界性资本市场见顶回落之时A股也同步回调，但跌势未开始，5月底的三四个交易日继续冲高，5月29日才是“红五月”的高点，A股的跌市确认稍稍晚于全球，而和当时的美股节奏类似。

但是，根据资金流监控，此时资金已经开始从盘中出逃。5月29日指数冲上高点2334.34点时，5日平均资金竟然是净流出。另一个系统的统计结果则是，端午前的资金出逃量竟然已经超过5月的流入量。

无论何种原因，6月以来市场资金紧张是一个不争的事实，那些资金紧张的金主具体有没有从股市抽资不得而知，但一些机构聚集的板块动向则透露出了一点信息。

尽管周期类个股走势低迷，但周期类个股仍然是许多大资金和机构驻扎的地方。例如中国石油，目前排得上号的大流通股东仍是基金、保险等机构，而在长期的阴跌后该股端午后破位创上市以来新低，且明显放量。再看行业指数，煤炭、石油、保险、钢铁、有色金属等走熊的行业，其时也打穿地板价而放量破位创新低。

可见，资金的紧张的确辐射到了场内。而5月货币供应量增速回落、新增贷款同比少增，货币政策已经由相对宽松转为稳中趋紧。如果“红五月”是“弱经济、寛货币”的产物，那么，6月就是“弱经济、紧货币”状态，“6绝”不奇怪。

适时做空更加有利

另一个可以作为流动性紧张佐证的现象是隔夜国债回购年化利率，平常也就是3%左右小幅上落，而6月6日以来的4个交易日均多数时间处于12%以上，最高一刻竟达50%。从高利率的持续时间看，这是一个历史峰值。

市场资金紧张局面何时缓解？隔夜国债回购市场可以作为一个观察窗口。上周五，年化利率在当天最高升至18%以上后尾盘迅速下滑，最终收盘仅为4%左右回到平常水平。这是一个好现象，场内资金紧张程度本周应可趋于缓和。

一般情况下，隔夜国债回购市场出现奇高年化利率而且数日持续，股市都会持续回调甚至大跌，两者具有较好的正相关。所以，本周大盘应可稍稍稳定。可是，月底一般都会出现资金暂时紧张情况，上述年化利率又往往大幅提升。因此，本月流动性紧张局面暂时难以大幅度缓解，月底大盘可能需要再次面对考验。

有别于此前持续增持四大行，此次汇金将目标锁定为光大银行和新华保险，并且承诺未来6个月内还将继续增持。而观察新华保险和光大银行的二级市场具体走势，前者属于熊股，后者则在6月先跌破中期组均线再跌破长期组均线，走熊的味道也很浓。由此看，从机构左侧交易的习惯看问题也许不大，但普通股民据此认为市场大底出现则不必，汇金的此次出手护盘意图更大一些。

大机构的动向可以作为参考，市场本身的动作和大方向才是最关键的分析判断落脚点，无水就无法养鱼，盲目做多就是危险的，适时做空才更加合适，6月下半月应该坚持这个总体策略。

  金谷明专著《买卖都在转折点上》