回头看股改：支付对价为股改解套

全流通恐慌和补偿论虽都不成立，但二者与由于长期股市低迷，以及层出不穷的证券市场弊案所形成的股民情绪的结合，却扎扎实实的套牢了股权分置改革。假如股权分置是一颗地雷的话，那么全流通恐慌和各种补偿论为这颗地雷装上了引线！

到了公元二00五年的四月，中国证券市场经过了一个漫漫熊市之后进入了新的低谷，许多股票不但跌破发行价格，而且跌破净资产，证券市场失去了股票发行功能，股市一片低迷，弥散悲观情绪，中国的许多改革其实是这样被逼出来的！

补偿论因缺乏法理依据，实际上未必采用，但股民的心理预期已经产生，股民不能从中受益，股权分置改革当然寸步难行，于是，一个中国老百姓根本弄不清楚的新概念横空出世——支付对价。

证监会的改革思路应是十分清晰的，统一管理为股改打开通道，分散决策化解系统风险，支付对价为两类股东提供协商工具、为股改解套。

支付对价的法律解释十分哆嗦，用到股权分置改革上的大意是“非流通股东为获取流通权而需要向流通股股东支付对价”，本人并不赞成支付对价说，因为：    其一，非流通股东从未放弃流通权，所以不存在获取流通权的问题。其二，谁能说明，非流通股流通一定使流通股受损？不受损为什么要支付对价？其实，支付对价法理依据也不充分，这也是许多国外股东拒绝支付对价的原因。尽管如此，本人还是认为，支付对价是一大发明，为股权分置改革找到了工具。支付对价的妙处在于，既回避了无根无据更不可操作的补偿问题，又实现了中小股东希望得到补偿的心理预期，更使非流通股东获得了心理的安慰。非流通股东觉得我得到了流通权支付一定成本是可以接受的，而流通股东虽不一定明白支付对价是什么东西，但得到了想得到的利益又何乐而不为？而在本人看来，支付对价只是一种改革成本，中国证券市场的创立者，中国上市公司的决策者走了弯路，做出了错误的决策，理应为此付出代价。

整个股改过程中，我所见到的最具有水准和勇气的文章是2005年9月9日发表在《首席财务官》杂志上署名天心（天理良心？）先生的文章《理论依据篇：对价支付原因辨析》，有兴趣的人可以看一看。