PEG指标选股法

PEG指标(市盈率相对盈利增长比率)

这个指标是用公司的市盈率除以公司的盈利增长速度。在选股的时候就是选那些市盈率较低，同时它们的增长速度又是比较高的公司，这些公司有一个典型特点就是PEG会非常低（PEG越低越好）。

　　在美国现在PEG水平大概是2，也就是说美国现在的市盈率水平是公司盈利增长速度的两倍。（中国每年的GDP增长都持续保持在10%以上，中国企业的盈利增长平均保持在30%以上）无论是中国的A股还是H股以及发行美国存托凭证的中国公司，它们的PEG水平大概差不多在1的水平，或者是比1稍高一点。

　　PEG始终是主导股票运行的重要因素，所以寻找并持有低PEG的优质股票是获利的重要手段。今年以来，钢铁板块持续走强，银行板块原地踏步，而酒类股票则大幅回调，这些现象都是PEG主导板块运行的重要例证。以酒类股票为例，酒类龙头公司未来3年的预期复合增长率在35％左右，而其对应于2007年收益率的动态市盈率则普遍在50倍左右，PEG值为1.4，这显然削弱了酒类龙头公司进一步走高的动力。也就是说，公司的良好运行前景已经体现在股价上涨中了。银行股龙头股票未来3年的预期复合增长率在40％左右，而其2007年动态市盈率一般在30倍左右，PEG值为0.75。相对于去年PEG为0.4时的银行股，现在它们大幅上涨的动力确实不如以前，当然，由于市盈率低于复合增长率，其未来上涨的趋势并未改变。而钢铁股的复苏超出了很多机构的预期，目前市场预期钢铁股未来三年复合增长率在25％左右，而龙头钢铁股2007年动态市盈率在11.5倍左右，PEG值为0.46，极低的PEG值是钢铁股今年以来持续走强的重要原因。　　

　　投资者在决定是否买入一家公司时，往往会参考公司的市盈率指标。但在上市公司到底什么样的市盈率水平才是合理的这个问题上，不同的投资者有不同的理解。

　　有人认为，盘子大小应该是个股市盈率定位的决定性因素，早几年的沪深股市上，盘子小的定价远高于盘子大的，但目前市场给出的答案已完全不同：大盘蓝筹股除了业绩定价外，还具有股指期货中的权重效应，加上其流动性强，便于机构进出，其股价可高于其他股票。在境外成熟市场上更是如此，越是大盘蓝筹股，其股价反而越高。如香港前10大高价股，股价从270港元到100港元不等的宏利金融、渣打集团、汇丰控股和恒生银行等，全为金融类大盘蓝筹股。在美国股市上，上世纪70年代也有炒作以可口可乐、菲利浦莫利斯、IBM等公司为代表的“漂亮50”的历史。

　　也有人认为，决定一家公司是否值得投资的标准是其所处的行业。在前几年的市场上，热炒高科技股、网络股时就是这样，只要与网络略有沾边，股价便可一飞升天。但目前市场给出的答案是：高科技与传统行业上市公司的定价是一样的，如果传统行业的公司更具经营的稳健性，有更高的抗风险能力，也许还能获得更高的溢价。

　　其实，决定个股市盈率合理水平只有一个指标，那就是公司的增长率。关于市盈率与增长率之间的关系，美国投资大师彼得·林奇有一个非常著名的论断，他认为，任何一家公司，如果它的股票定价合理，该公司的市盈率应该等于公司的增长率。举例来说，如果一家公司的年增长率大约是15%，15倍的市盈率是合理的，而当市盈率低于增长率时，你可能找到了一个购买该股的机会。一般来说，当市盈率只有增长率的一半时，买入这家公司就非常不错；而如果市盈率是增长率的两倍时就得谨慎了。

　　彼得·林奇关于增长率与市盈率关系的论断，我们可以用PEG指标来表示，PEG指标的计算公式为：市盈率/增长率。当股票定价合理时，PEG等于1；当PEG小于1时，就提供了购买该股的机会；当PEG等于0.5时，就提供了买入该股非常不错的机会。反过来，当PEG等于2时，投资者就应对这家公司谨慎了。关于公司的年增长率，彼得·林奇提出了一个长期增长率概念，意思是不能看公司一年甚至半年的数据，而要联系几年的数据一起观察。

　　在这个问题上需要避免的一个误区是，并非PEG值越小就越是好公司，因为计算PEG时所用的增长率，是过去三年平均指标这样相对静态的数据，实际上，决定上市公司潜力的并不是过去的增长率，而是其未来的增长率。从这个意义上说，一些目前小PEG的公司并不代表其今后这一数值也一定就小。在这些PEG数值很小的公司中，有一些是属于业绩并不稳定的周期性公司，但真正有潜力的公司其实并不在于一时业绩的暴增，而是每年一定比例的稳定增长。

　　目前，一些内地证券研究机构开始运用PEG指标判断上市公司，在这个指标中引进了公司增长率的概念，改变了运用单一市盈率指标去判断上市公司的做法，这是一个不小的进步。但PEG指标并非越小就一定越好，我们需要更多地用动态的眼光去看待。其实，只要PEG这个数值在1以下的上市公司，都是有潜力并值得投资的。　

　　PEG是我们心目中的秘密武器　　

　　在此时谈了太多关于等待重要性的话题了，该回归了．等待的目的终究还是为了在合适的价格买进．如何衡量什么是合适的价格？这次透露一点我们的秘密武器给大家，希望朋友们用起来得心应手．我多次提到ＰＥＧ，也有性急的朋友关心如何查ＰＥＧ．ＰＥＧ为何如此重要？ＰＥＧ不是技术分析，ＰＥＧ＝ＰＥ／利润增长率Ｘ１００，不是RSI，MACD，在钱龙F10里是没有的。为什么说PEG<1风险小？也不是技术，是小学算术．假设一企业未来几年每年有１００％利润增长率，我在１倍ＰＥＧ买进，即１００倍ＰＥ买进了，会发生什么事？

　　假使第一年每股盈利０．１元，１００倍ＰＥ买入价格就是１０元．

　　假如第二年股价没涨，ＰＥ变为１０／(．１Ｘ２)＝５０倍

　　假如第三年股价还没涨，ＰＥ就变为１０／(．１Ｘ２Ｘ２)＝２５倍

　　以此类推，如果股价就是不涨，那第四年呢，ＰＥ１２．５倍，

　　第五年呢，ＰＥ６．２５倍了．　　

　　这样的１倍ＰＥＧ，１００倍ＰＥ的股票股价未来几年能不涨吗？就是大盘崩盘我也能赚钱啊．

　　当然，投资成功的关键是这个企业未来几年１００％的年利润增长率的实现！这在Ｆ１０中是绝对没有的．你要有预见／预测的能力．你必须预测，而且你必须相信你自己！　　

　　找好公司比整天研究技术指标要务实得多．多花点心思在找好公司上吧．但你必须预测估算未来几年企业的盈利大约数！（对大盘绝对点位的预测是无意义，但对大盘方向的预测我们认为也是十分重要的．我们并不认为这是价值投资者不需要关心的事） 

   用PEG指标重估泡沫

现在，相当多的市场人士和投资者都认为股市场估值偏高，已经从结构性泡末向全面性泡末演变。与之相呼应的就是泡末将导致市场进入中期调整的结论。

我认为，这是由于这些人或者是对中国宏观经济和中国资本市场缺乏深刻的理解，或者是僵化的抱着估值理论不放，没有用发展的眼光认识上市公司的内在价值和成长性，或者就是揣着明白装糊涂，别有用心唱空市场。

在这里，我想专门谈谈在当前相当一段时期内本人认为相对科学的估值方法PEG指标

 PEG指标(市盈率相对盈利增长比率)是彼得林奇发明的一个股票估值指标，是在PE估值的基础上发展起来的，它弥补了PE对企业动态成长性估计的不足，其计算公式是：

     PEG=PE/企业年盈利增长率

        PE着眼于股票的低风险，而PEG在考虑低风险的同时，又充分了未来成长性的因素，因此这个指标比PE能更全面地对新兴市场的股票进行估值，本人认为对我国目前A股市场中的正确估值尤其具有重大的指导意义。

        假设某公司股票目前的市盈率为20倍，公司EPS增长率为20%，则PEG为1，说明股价正好反映其成长性，不贵也不便宜；如果未来EPS增长率为40%，PEG就为0.5，显示当前股价明显低估了公司业绩的成长性，有很好的投资价值；但如果未来EPS增长率只有8%，PEG高达2.5，则说明高估，股价存在泡末。   

    简而言之， PEG在1以下的股票，应该具备投资价值，而PEG远高于2的股票则不具备投资价值。当然，具备特殊题材可以例外。

     由于PEG指标是以公司的市盈率比较公司的盈利增长速度来衡量投资价值，所以我们在选股的时候就是要选那些市盈率较低，同时它们的增长速度又是比较高的公司。PEG将始终是主导股票运行。所以寻找并持有低PEG的优质股票将会获得稳定且丰厚的利润。 

一、通过行业EPG比较，选择投资价值相对较高的行业

我们对目前的主要行业进行PEG比较，就可以发现某些行业更具中长期的投资价值。

比如银行股今年的增长率约在60％左右，而年初市盈率就在25倍左右，PEG值约为0.35。又如钢铁板块，年初的市盈率在12倍左右，钢铁股未来三年复合增长率在25％左右，则PEG值约为0.48。再来看酿酒食品板块，增长率在35％左右，年初市盈率则普遍在40倍以上，PEG值约为1.1。

然后我们看以2007年1月4日与今天的板块指数涨幅做比较：分别是：2.8倍（3351——9384）、2.5倍（2359——5897）、2.1倍（2666——5746）。

投资价值的优劣对板块走势的反应一目了然。 

二、通过个股的PEG比较，选择投资价值相对较高的个股

我们以同行业个股比较：

招商银行：200年1月4日与今天的涨幅为2.83倍。年初的市盈率15.96/0.48=33.25倍，中报净利润同比增幅118.64%，则PEG为0.28

浦发银行：2007年1月4日与今天的涨幅为2.78倍（21.46——59.68），年初的市盈率：21.46/0.77=27.87倍，中报净利润同比增幅59.69%，则PEG为：0.47，

再来看：

沱牌曲酒：2007年1月4日与今天的涨幅为2.53倍（5.7——14.44），年初的市盈率：5.7/0.0591=96.45倍，中报净利润同比增幅132.38%，则PEG为：0.73，

五粮液：2007年1月4日与今天的涨幅为1.94倍（22.9——44.5），年初的市盈率：22.9/0.4316=53.06倍，中报净利润同比增幅39.73%，则PEG为：1.34，

从上面可以看出：

招商银行的PE虽然比浦发银行高5.38，但是PEG却低了0.2，所以涨幅高了1.8%；

沱牌曲酒的PE虽然比五粮液高43.39，但是PEG却低了0.61，所以涨幅高了30.4%；

这充分证明了：不能够单纯以PE论估值谈泡末，PEG将始终是主导股票运行。