企业研究（3）：企业自身

人，就是企业自身的素质。外因通过内因起作用，我们的财富来自于我们的心灵。股市行情再不好也有人赚钱，再好也有人赔钱；市场环境再差都有人能趁机收购别人的企业，再好都有人能把企业做垮。人是万物之灵，从主观唯心主义的角度来说，万事万物都是我们心灵的反映，宇宙即我心，我心即宇宙，我心之外再无它物。有一颗强大、美好的心灵是人最大的财富。无论血雨腥风、雷霆霹雳，股市持续的下跌，我都能岿然不动，天上地下，日月星辰唯我独尊，就是小成境界；无我无法无本相，即是大成境界。

好了，不说这么玄的，来点踏实的。首先来说，企业是非常微观的，有它自身的特点。人和人都是不同的，有的人天生就聪明，有的人天生就强壮，有的人天生皮肤就黑—例如奥巴马……天之所生谓之人，天之所赋谓之性。企业的特点就是它的天赋。巴菲特就发现了这一点，他发现有的企业比较好做，例如快速消费品行业。我们去超市溜达溜达，很容易发现一般矿泉水的生产日期都是距现在一两个月左右，一般不会超过两个月。假如它的产品从生产到卖出平均就是两个月，那么就意味着它的资金一年可以周转6次，也就是1块钱1年能当6块钱使。我一直认为娃哈哈纯净水是最好的生意：找个塑料瓶子装点水，就卖给你一块五一瓶，你还非娃哈哈的纯净水不买，并且它每天都有大量的需求，经济是好是坏对它都没什么影响，1块钱1年还能当6块用，因此根本不差钱，不需要融资，赚的钱都花不了。因此娃哈哈相当厉害，这不宗庆后今年又是中国首富，连茅台都敢不过它。这就是企业的天性，或者说天赋，这种高周转房地产开发商就学不来，开发一套房子从拿地，都建设，到卖出，怎么也得好几年吧？于是资金好几年才能周转1次，所以房地产开发商都是靠高负债来开发地产的。高负债需要付利息，并且高负债本身也是一件非常危险的事情。顺驰的孙宏斌企图提高房产开发资金的周转期，结果碰到国家的一个小小的调控就受不了，差点倒闭，最后低价卖掉了顺驰。

巴菲特就发现了这些企业的天性，他发现有的企业能产生大量的现金流，因此不需要再次圈钱，用以前的盈利就能支撑未来的发展，并且钱还花不了。这种企业就能产生大量的现金流，为股东创造高额的回报，例如可口可乐和娃哈哈纯净水。有的企业例如航空类的企业，即使发展速度很快，但是需要不停的投资，以前的盈利并不能支撑未来的发展，需要不停的圈钱，不能给股东带来有效的回报，反倒需要股东不停的投入，这种企业的天赋就差一些。

企业自身的特性中，最重要的一条，就是对资金的依赖程度，能否产生大量的现金流，是否需要持续不停的投资吞噬企业的现金流。其它的还有公司的管理、制度等等等等，都是传统价值投资中探讨最多的话题。

儒家说格物致知，你要格物就买瓶娃哈哈纯净水放在桌子上格物吧，格上七天七夜吧：这玩意又没啥高科技又没啥特别之处，怎么就这么赚钱？想明白了说不定就开悟了。

总之，人，就是企业自身天性，与其它的企业不同之处。除此之外还有企业的道德、修养等等。对于企业自身的探讨，是传统的价值投资探讨的最多的话题，所以我就不多说了，到处都是。

天、地、人也就是企业自身和需求、竞争的关系。如果三条都不错这个企业会高速增长、超级成长；如果符合两条肯也不错，如果仅仅符合一条就有点危险了，可口可乐再好也有失去的十年。

我发现我自己的账户凡是赚钱的，都是符合天地人的，凡是表现不好的，都是我忽略了某一两个因素的。这是我做股票这么多年来最大的收获，是用来研究企业的不二法门。

在需求、竞争、企业自身三者之间，最好的一种排列组合，自然是大需求（大指需求的增量大、低竞争，最好是没有竞争、好企业。

最坏的情况是：需求越来越小，竞争非常激烈，企业本身又比较差。盲人骑瞎马，夜半临深池，不让人活了。

上文写的虽然罗嗦，但是其实非常贴近实战，使用起来非常简单。后面我用这3个因素来分析一下几个具体的案例，如果一个因素是正面的，我们就加分；如果是负面的，我们就减分，得高的就比较好。不过不可一概而论，例如一个负面的因素很强大，那就会毁了另外两个好的因素，总之具体情况具体分析。