中国平安2013年年末内含价值3296.53亿元，同比增长15.29%，对应每股内含价值41.64元；一年新业务价值185.40亿元，对应每股2.34元，同比增幅14.08%相比2013年全年股市、债市的低迷表现，中国平安全年内含价值增幅基本符合预期，特别的，新业务价值取得同比14%的增幅令人满意。

中国平安作为金融控股集团公司，由于目前其寿险业务在整个集团业务中仍然占据重要的地位，如何有效的对中国平安集团进行估值是我们不得不面临的问题，采用内含价值估值方法（对其寿险业务按照内含价值进行估值，对其非寿险部分按照净资产进行估值）是一种必然的选择。

下面两张表格显示了中国平安集团内含价值从2012年的2859亿元增值到2013年的3297亿元的全过程。通过这个过程的分析我们便能更好的看清楚平安寿险内含价值相关经验假设的合理性，寿险业务在集团业务中的重要性以及寿险、产险对集团其它业务的反哺能力等。

计算过程简单描述如下：

寿险业务年初内含价值（含寿险有效业务和寿险调整后净资产）+寿险业务当年增值（含寿险有效业务增值和寿险调整后净资产增值）+当年新业务价值-寿险向总公司分红+非寿险业务年初净资产+非寿险业务当年净资产增值+收到寿险分红-向股东分红=集团总内含价值

http://s6/mw690/001iGirGgy6HpdxdZaZ65&690
http://s14/mw690/001iGirGgy6Hpdy0tuR2d&690
关于本年度内含价值具体分析如下：

1.新业务价值表现优异，用于计算新业务价值的首年保费590.35亿元，创造新业务价值181.63（口径有一定偏差）亿元，利润率为30.77%，这一数据在2013年中期为28.87%，可见中国平安目前寿险新业务瞄准的为高利润率保单，这也证明了寿险目前仍然是一门相当不错的好生意。

2.寿险年初内含价值1774.6亿元，当年寿险有效业务价值增长仅为7.34%（或130.25亿元），这低于11%的折现率假设，主要影响变动项有三个：a.重大疾病经验发生率等假设变动导致内含价值下降13.5亿元；b.投资资产公允价值变动导致内含价值下降30.5亿元；c.投资回报较假设回报提高至内含价值增加14.1亿元。a项和c项相互抵消后，寿险内含价值有效业务增值未及预期的主要原因为投资资产公允价值跌价。

3.非寿险业务年初净资产1084.14亿元，当年增值161.73亿元，增幅14.92%，增长幅度令人基本满意（考虑到平安银行当前较低的ROE水平和较高的增长预期，平安证券被处罚导致一次性损失以及IPO暂停等因素影响，相信未来非寿险业务增值速度将适度提升）。

4.平安寿险向总公司分红59.87亿元，平安产险向总公司分红20.30亿元，两者合计向总公司分红80.17亿元（其中的39.58亿元再用于向股东分红）。表明集团利用寿险、产险反哺银行和投资的大趋势不变。

5.寿险内含价值在总内含价值中占比为61.59%，较去年下降0.47个百分点，这还是在2013年寿险向集团分红60亿元和寿险投资资产公允价值跌价之后，考虑到保险业务利好政策频出，寿险新业务价值稳步提高等因素，相信未来几年寿险业务在平安集团中仍然占据举足轻重的地位。