以11月23日收盘价3.09元/股计算，中国建筑集团股份有限公司（以下简称：中国建筑）总市值927亿元，总股本300亿股。

而中国建筑通过其全资子公司“中国海外集团有限公司”间接持有的“中国海外发展有限公司（00688.HK）”50.18%的股份，当前市值742.42亿元人民币；通过其全资子公司“中国海外集团有限公司”间接持有的“中国建筑国际集团有限公司（03311.HK）”61.82%的股份，当前市值184.93亿元人民币；两者合计927.35亿元，等于中国建筑当前总市值。

这相当于说明中国建筑旗下的中建地产有限公司、中建一至八局、中国中建设计集团、中建国际建设有限公司、中国建筑发展有限公司、深圳中海投资有限公司、中建财务有限公司、中国建筑装饰有限公司、中建基础设施有限公司、中建铁路建设有限公司等其他所有子公司的市场价值接近于0。

二、被忽略的业务值价值几何？

下面我们从净资产和净利润两个维度简单估算一下这部分被市场忽略的业务的价值。

备注：净资产参照2012年半年报数据，净利润参照2011年年报数据，已扣除少数股东权益。

通过上表可以看出，被市场忽略的这部分业务净资产为557亿元，占中国建筑净资产的60%；该部分业务的净利润为67亿元，占中国建筑净利润的49%。若给予10倍PE估值，该部分被忽略的业务价值为668亿元，对应每股2.2元，针对中国建筑当前3.09元的价格，股价合理估值为5.29元，合理PB=1.65，股价有70%的上升空间。 

三、中国建筑组织架构

中国建筑是一家组织机构庞杂的上市公司，根据其年报披露：公司控股的二级子公司有58 家，三级子公司有242 家。公司控股的主要子公司包括中国海外集团有限公司及其控股的两家香港上市公司中国海外发展（00688.HK），中国建筑国际（03311.HK），中建一局至八局，中国中建设计集团，中建新疆建工和西部建设等。

2012 年6 月8 日，公司完成对原属控股股东中建总公司的新疆建工收购工作，新疆建工成为公司的控股子公司；新疆西部建设股份有限公司（西部建设，股票代码：002302.SZ）为新疆建工的子公司，在深圳证券交易所上市。

中国建筑下属五家上市公司控股关系如下图：

http://s9/mw690/470f56achcf5e178afbd8&690 

中国建筑官方网站公布的组织架构图显示了中国建筑旗下各主要二级分公司布局。

四、分版块讨论

中国建筑主营业务包括房建、基建、地产和设计勘察等四大板块。取2011年年报数据，各版块净资产、营业利润如下图所示：

很多人将中国建筑归为纯建筑类上市公司，而忽略了其地产业务的价值，下面我们将通过合理的数据推理分析来探讨地产业务在中国建筑中的支柱地位。

净利润分析

下面我们通过已知的营业利润等相关数据，通过合理调整，计算各版块净利润贡献度。主要包括以下步骤：

1、扣除所得税费用，统一按照25.7%的所得税费率对各版块营业利润进行调整，得到扣除所得税费用的净利润。

2、扣除净利润中的少数股东权益，根据中国建筑2012年中报数据（下图）：

可知中国建筑少数股东权益多数为其子公司“中国海外集团有限公司”所有。具体则是指中国海外集团有限公司控股的两家香港上市公司中的其它机构和个人股权。在此我们错略计算并规定归属于“中国海外发展有限公司（00688.HK）”的少数股东权益为50.02亿元，归属于“中国建筑国际集团有限公司（03311.HK）”的少数股东权益约7亿元（这里的计算过程中忽略了中国建筑旗下其它子公司的少数股东权益）。

3、将未分配之净利润（负值），平均分摊至各版块。中国建筑年报显示其未分摊利润（负值）约为-30.71亿元，观察年报发现这部分未分摊利润主要是指公司的财务费用。在下面的计算过程中，我们将这部分费用按比例平均分摊到各版块之中。

    通过以上三步计算，便得到调节后的各版块净利润及其在母公司股东权益中的占比，如下图。

 http://s10/mw690/470f56achcf5eac2094c9&690

 通过上图，我们发现中国建筑的房地产业务净利润约占到公司归属母公司股东净利润的三分之一。是公司的重要支柱业务。

净资产分析

接下来分析地产业务在公司净资产中的占比。（未完，待续）