3月16日，在A股和港股市场再次经历严峻考验之时，国务院金融稳定发展委员会（以下简称金融委）召开专题会议，一举逆转市场颓势，稳住了股市预期。很多人依据经验，认为金融委召开这样一次会议，不过是一种“救市行为”，对股市并无长远意义。但这样的认知是错误的。我们必须明确指出：救市行为往往是临时性的、短期措施安排，但从此次金融委会议给出信息看，中央给出的措施绝非简单的、临时性救市的短期行为，而是一次“关于中国资本市场安全维护的系统性制度安排”。

早在2018年底召开的中央经济工作会议上，中央首次明确提出：资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的作用，要通过深化改革，打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。2021年11月底，中央政治局委员刘鹤，作为国务院分管金融工作的副总理、国务院金融委主帅在《人民日报》发表署名文章《必须实现高质量发展》。文章中指出，要提高金融体系服务实体经济的能力和水平，促进实体经济与金融协调发展，实现“科技—产业—金融”的高水平循环。资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的作用，要坚持“建制度、不干预、零容忍”的方针，打造规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，使之成为推动科技创新和实体经济转型升级的枢纽。

可见，对整体金融市场而言，资本市场不仅具有“牵一发而动全身”的作用，同时，它也是“推动科技创新和实体经济转型升级的枢纽”，是中国“必须实现高质量发展”的重要途径。

重手、重言

会议公告开宗明义：专题研究当前经济形势和资本市场问题。这在历史上是少有的。它不仅体现了守住“不发生系统性金融风险的底线”的要求，而且也体现出：中央最高决策层对中国资本市场、尤其是股权市场的高度重视。

为什么这样说？因为重手、重言。

所谓重手、重言：其实就是以很重的语言、给定很重的措施。比如会议公告的最后一段明确强调：第一，有关部门要切实承担起自身职责，积极出台对市场有利的政策，慎重出台收缩性政策；第二，对市场关注的热点问题要及时回应；第三，凡是对资本市场产生重大影响的政策，应事先与金融管理部门协调，保持政策预期的稳定和一致性。同时告诉所有参会的金融各方：国务院金融委将根据党中央、国务院的要求，加大协调和沟通力度，必要时进行问责。

什么意思？针对中国资本市场，各金融主管部门该作为而不作为者要被问责，该主动作为而不主动者要被问责；各相关部门该配合而不配合、或完全可以主动配合却找客观理由推推搡搡、或别别扭扭被动配合者要被问责；明明可以协调一致、但最终没能协调一致者也要被问责。如此强调金融各方协调一致，彼此配合地面对资本市场，而且以“问责”的方式竖起“达摩克里斯之剑”，这难道不是历史首次？

从贯彻会议精神的角度看，中国央行、银保监会、证监会和外汇局无一例外地都将“进一步加强部门间政策协调，共同维护资本市场稳定发展”写进自己的文件，这难道不是史无前例的“重手”？

我们必须意识到：党的十九届五中全会提出了“十四五”规划和2035年远景目标的建议，其中在谈到中国经济高质量发展时，明确提出了必须坚持的“五项基本原则”：坚持党的全面领导，坚持以人民为中心，坚持新发展理念，坚持深化改革开放，坚持系统观念。鉴于金融是经济肌体中的血液，所以，中国金融业界必须率先贯彻“五项基本原则”，而且必须在具体工作中突出“系统观念”，因为这是金融运行环环相扣的本质要求，更是资本市场牵一发动全身的客观要求。

客观地说，过去许多年，金融各主管部门“铁路警察”思维非常严重。比如，认为所有关乎股市的事情都该由中国证监会管，不关央行等其它金融管理部门的事，而央行更多关注商业银行信贷、流动性，关注货币市场利率，而资本市场流动性是长期资本的事情，与央行无关。这实际是典型的缺乏系统观念，缺乏金融必须匹配于高质量创新发展的认知。

很长一段时间以来，《中国经济周刊》多次发文强调：全球性的股权资本、实业资本的争夺已经白热化；甚至多次直白地提出：股票市场才该是中国金融的核心。为什么？因为国际时局在变，中国经济诉求也在变，我们只有参与到这场竞争中，才能赢得股权资本、实业资本的竞争优势，中国经济才能赢得高质量创新发展的未来。从债务资本支撑传统产业、股权资本支撑创新产业的基本金融功能出发，上述逻辑难道不是最基本的因果关系？如何我们确信这样的逻辑，那中国的全体金融人士不该为夺得股权资本、实业资本优势而联手行动吗？

所以我们说，此次金融委会议最大意义在于，它明确告诫中国金融业界：“各方面必须深刻认识“两个确立”的重大意义，坚决做到“两个维护”，保持中国经济健康发展的长期态势，共同维护资本市场的稳定发展。”这是何等之高的政治站位，需要中国金融业界细细品味。

预期管理是关键

金融各方联手维护资本市场稳定发展，手段是什么？很多，但关键无非有二：一方面通过大力培育金融市场的长期化、资本化、股权化，让中国金融市场能够派生出充足的长期资金，符合资本市场的投资需求；另一方面通过强大的预期管理能力，让投资者对中国经济前景建立起坚定的信念，并在股市下跌过程中，敢于出手购买更具价值的股票，而不是随波逐流地恐慌性抛售。

过去一段时间，美国针对中国崛起实施打压，而且无所不用其极。这是现实，也是历史发展的必然。既然它们可以对中国发动贸易战、科技战，为什么不能发动金融战？难道美国手中强大的金融实力，不是它们可以应用的制华武器？我们显然没有理由掉以轻心。

历史地看，对一个国家发动金融供给，金融大鳄的资本只是“导火索”，而关键在于引发该国金融市场的“羊群效应。所以，发展中国家防范金融攻击：第一，在金融市场开放的过程中，绝不能放弃金融管理，而且要坚定不移实施有效的外汇管理，对国际资本的跨境流动必须要有充分的敏感性，并有足够的手段制止无序状态；第二，国家各相关部门对投资者长期不懈、持续有效的预期管理，它会使得国内和国际投资者对国家经济前景具有足够的信心，从而让金融大鳄很难找到引发“羊群效应”的理由；第三，央行要有充足的外汇储备应对外资跨境流动，而所有国内金融机构和老百姓手中也要有充足的长期人民币资金，使之敢于在股市无度下跌过程中购入大量廉价股票。

这三项，其实都是金融恶意攻击者最害怕的事项。第一项是金融管理，而后两项则是抗击金融攻击的市场要素，其核心实际是第二项——长期不懈、持续有效的预期管理。正因如此，此次金融委会议着力强调了预期管理问题。给出的方法是：其一，对市场有利的政策要多出，不利于市场的收缩政策要谨慎；其二，及时回答市场关切，对热点问题及时回应；其三，各部门政策必须具有一致性，不能各行其是，矛盾百出，破坏市场预期的稳定性。

与此同时，金融委就市场关注的热点问题也给出了“相对确定”的答案。比如，关于宏观经济运行中货币政策必须主动应对的问题，关于房地产企业化风险、促转型的问题，关于中美双方监管机构就中概股保持良好沟通的问题，关于平台经济治理原则、尽快完成红绿灯设置和提高国际竞争力的问题，关于内地与香港监管机构加强沟通协作稳定香港金融市场的问题。

将不确定变为确定，这是预期管理的重要手段。比如，一只股票因为一个重大的突发性事件发生亏损，如果亏损数额是确定的，而并不影响市场对该公司未来前景的预期，那这只股票瞬间下跌，但去除突发事件的负面影响之后，股票不仅会下跌有度，而且很快会恢复良性预期决定股价的过程。比如，A股市场中的中天科技（600522）。

当然，还有一个很重要的问题：各金融部门能否做到面对投资者长期不懈、持续有效的预期管理？这是一个极其专业的、细致的、社会心理调试的过程，我们的政府金融部门有没有这个能力？有没有这份耐心？豆腐心、婆婆嘴式地面对投资者各种“小儿科般、甚至是无聊的问题”。

什么是豆腐心？因为充满忧患意识而极其敏感的心；什么是婆婆嘴？摒弃教授面对学生时的傲慢，不去责怪各式各样的认知偏差，而是不断地重申立场、方向，细致入微、鞭辟入里地解答各种问题。比如去年以来，央行通过降准、降息、MLF、利润上缴等方式向金融市场释放大量中长期资金。这原本是个非常积极的信号，但第一，央行在日常操作中经常大量回笼短期流动性，这样的动作经常引起“央行回收流动性”的误解，长此以往，势必对股市投资者信心构成不良影响；第二，央行在各种各样的场合强调“关注货币总闸门、坚持稳健货币政策”，话虽没错，但长此以往，势必大大削弱货币政策效果，弱化股票市场对货币政策的期许，这是不是自废武功？

或许正因如此，去年年底召开的中央经济工作会议，以及此次国务院金融委会议，它们都在强调货币政策要“主动应对”，这其中是否蕴含“货币政策作为过去不够积极主动”的意味？无论是否，类似问题都该引起央行的高度重视。应当明确指出：在资本市场预期管理的问题上，央行的作用远远大过中国证监会。详见《中国经济周刊》2018年6月27日的评论：中国市场“预期管理”很欠技巧；2021年12月29日评论：央行是预期管理的关键；2022年2月23日评论：A股市场预期怎么管？等等。

总之，依据新形势和新时代的要求，资本市场必须站到中国金融市场的核心位置。因为维护资本市场稳定发展关乎中国经济高质量创新发展的效率、甚至成败。所以，中国金融业界必须全体动员，针对中国资本市场各就各位、各司其职、主动作为、有效赋能。