周六晚8点宣布下调法定存准率不是常态，通常应当是周五收市之后，五点钟央行下班之前。这是不是说明决策层对于未来经济形势的判断，以及货币政策的走向还有分歧？不得而知，但我想这至少是对二月公布的所有经济数据的一种反应。

今年一月份的经济数据到现在已经全部公布完了。总体看，该升的没升反降，该降的没降反升，没有一个可以令人兴奋的数据。而本周末显示的另外一些数据就更令人担忧，有媒体报道称，2012年2月上旬（10天），四家国有国有银行新增人民币贷款仅为300多亿元，远低于业内预期。如果说一月份银行贷款增量下降还有“客观原因”可以强调，那春节过后，新增贷款进一步减低，还不及比1月份，就难以再用“客观理由”去解释了。

现在还不能明确说到底是什么原因。但至少有两种可能性：其一，银行除了维护老客户需求，没有新增存款或受存款比约束，根本无钱可贷，或有钱也不能贷；其二，实体经济贷款需求突然减少，春节之后，企业开工严重不足。

那种可能性大？我以为二者都有。首先，银行业流动性高度紧张，这一点从近一年来的货币市场利率的变化就可以获得充分的证据。一年之间，货币市场利率所呈现的重要特点是：资金供求稍有变化，利率就大起大落，动辄成倍涨跌；而且，交易量远不及过去，大幅萎缩。上周五（ 2月18日），银行间拆借市场利率再度上扬，银行间市场shibor(14天)利率大涨89个基点至5%以上，显示银行资金紧张异常。

为什么银行资金骤紧？商务部告诉我们的数据是：中国外商投资金额也开始负增长，而且已经连续三个月。与此相对应，近期外汇占款净减少，外汇资产余额连续第三个月负增长，金融机构外汇占款曾出现连续三个月负增长，外汇储备2011年四季度也首次出现季度净减少。

这样的数据意味着人民币应当贬值，但相反，人民币不贬反升。这就意味着，央行放出外汇，收回人民币。我们讲过，这实际是一种人民币紧缩方式。与以往不同，这是通过收缩外汇占款而实施的货币紧缩。这当然是触发准备金率下调的关键因素。目的是部分或全部对冲外汇占款端紧缩货币的效果。

但是这是不是意味着“对冲有余”而实际净投放基础货币？不知道，因为央行不能及时给出外汇占款数据。不掌握详尽数据的外人，无从判断。

从另一个角度看，中国实体企业对贷款的需求也在减少，这是媒体采访银行业人士获得的结论。这其实才是最让人担心的事情。紧缩性调控没问题，但力度过大或时间过长，而且不给企业喘息之机，那就很可能发生极致性状态――企业关闭或破产。这就像一块钢板，为了改变它上翘的状态可以向相反方向压，但力度要适中，而且过程中要不断释放掉压力，松一下；否则一味下压，力度大了，时间长了，就折了。对不起，等到折了再转向，没用了，恢复弹性需要付出“难以想象的代价”。

最可怕的是，经济没“折”之前，决策者不信会“折”，可谁都不知道什么是压垮骆驼的最后一根稻草。而一旦发现“折”了，晚了。这就是我们宏观管理缺乏“科学发展观”，经常失度的关键原因。尊重科学，必然尊重缜密的逻辑推理，条件设置越复杂，推理的联系链条越长，就越科学。但很遗憾，我们的经济学家也好，管理者也罢，它们所能容忍和接受的逻辑链条过短，根本不足以支撑科学决策。

我们所处的经济环境是复杂多变的，而且未来会越来越复杂、越来越多变。面对这样的环境，我们必须明确一些大的方向性的格局。我认为，这个大格局的核心是：在金融去杠杆化、发达经济体从新回归制造业的前提下，未来20年，全球实业资本将越来越稀缺，而且面临在一次“大重配”的过程，发达经济体争夺资本的力度会日盛一日，中国高端制造业资本外流将首当其冲。我们中国是否做好迎接挑战的准备？此时此刻，我们如果沿袭惯性思维，把一些迹象视为暂时现象，那我们将再次被动挨打。