花样年冲刺台湾上市

　　■中国房地产报 记者  刘晓云  深圳报道

　　台湾资本市场向大陆开发商伸出的橄榄枝被花样年（1777.HK）适时地接住了。
　　花样年于11月17日宣布，董事会已批准公司建议发行台湾存托凭证（TDR），并将其在台湾证券交易所上市交易。
　　若发行成功，花样年将成为首家在台湾上市的大陆房地产公司。
　　“这次募集的资金并不多，大概在3亿～4亿元之间。按正常流程的话，预计明年在台湾上市，目前正与台湾相关方面接洽。”花样年集团董事局主席潘军在接受本报记者独家专访时透露。
　　同时他表示，在台湾上市是花样年国际化战略的重要步骤，将会在台湾成立实体公司，并在台湾购置土地发展地产业。
　　建金投资基金某相关负责人则非常看好花样年的台湾TDR，认为这是台湾资本市场一个里程碑式的融资事件，同时也打开了大陆房企到台湾上市的通道。
　　“我们期待能看到第一个在台湾成功上市的房企范例。”该基金负责人如是说。
　　　　
　　TDR形式助推国际化
　　
　　花样年计划将发行的台湾存托凭证存托于银行，而公司将会发行一定数量的新普通股予存托银行。
　　此前花样年已经在香港联合交易所上市，目前又申请赴台湾上市，花样年此举被业界称为“第二上市”。
　　据了解，在台湾第二上市又可分为两种形式，分别为新股发行上市和以TDR形式上市。其中，以TDR形式最为简便，在获得主管机构同意后，企业约花两个月左右的时间选择承销商和会计师等，然后需1个月时间从证券监管部门获得核准，再用1个月时间确定承销价格，便可大功告成。
　　“目前我们已与台湾相关机构进行了正常接洽，整个过程还是比较顺利的。”潘军对本报记者透露，存托凭证发行的流程大概需要2～3个月，因此到真正的上市发行肯定是在两三个月之后，预计明年上半年能够完成。
　　潘军还表示，花样年准备在台湾上市融资，与今后发展的方向有关，花样年在台湾有长期发展计划。
　　“花样年选择在台湾上市，一定是有一些实际的需求，比如融资和交易两方面的需求。”上述建金投资基金相关负责人分析，目前台湾的资本市场非常善待选择台湾上市的大陆企业，因此给出的条件会相对比香港的资本市场宽松。
　　而潘军也并未否认这点，他表示台湾资本市场1年来非常活跃，对于想在台湾上市的大陆企业确实给出了一些不错的条件。
　　事实上，去年11月才于香港上市的花样年相比同期上市的房企来说，融资举措颇为频繁。花样年上市集资约37亿元，上市后约半年时间，公司随即以高息发债，再次于市场筹集资金，发行了息率14%的1.2亿美元（约9.3亿港元）2015年到期的优先票据。
　　资料显示，截至2010年10月31日，花样年土地储备的规划总建筑面积为1373万平方米，权属土地储备规划总建筑面积1361万平方米。目前花样年还在大肆买入土地，这些都需要巨额资金。
　　不过，潘军表示目前花样年资金充裕，手持现金约30多亿元，而且这几个月都有大量的项目销售，回款情况良好，目前手上的现金流还能维持一段时间。
　　
　　高估值及产业链合作成诱因
　　
　　“实际上是内地资本市场将自己的优秀企业逼到了海外的资本市场。”上述建金投资基金相关负责人表示，A股已经暂停审批房地产企业的再融资申请，虽然在香港等海外上市的企业还有配股和发债等更多的选择，但融资成本已经非常之高。
　　这就使得更多的企业不得不另辟蹊径，寻找新的融资渠道。台湾资本市场此前一直被大家所忽视，直到近一两年台湾资本市场才向大陆企业伸出橄榄枝。
　　“只要它们伸手，开出好条件，我相信台湾资本市场会是一个非常有力的竞争者，因此对于金融界来说，可以用四个字来形容对花样年台湾TDR的态度与看法，那就是‘乐观其成’。”该人士认为这对产业界来说是一件好事，台湾资本市场比香港资本市场更活跃，估计价格会比在香港上市要高一些。
　　另外，该人士还认为，台湾的资本市场是一个市场化的融资通道，也是华人企业居多的融资通道，华人对中国的市场很了解，因此企业对投资者的解释说明要简单得多。
　　台湾证券交易所国际事务部经理陈欣昌则表示，较高的股价估值以及与台湾产业链的合作是大陆企业选择到台湾发行TDR的两大考虑因素。而加强和台湾产业上中下游以及台湾本地各大财团的合作也是企业选择发行TDR的原因之一。
　　据其透露，台湾地区上市公司的平均市盈率（PE）为15～20倍，比新加坡及香港市场都要高。此外，台湾地区的资本市场相对于新加坡以及香港更加活跃，这是由于个人投资者远多于机构投资者，两者分别占70%和30%，这使台湾股票的换手率高达150%，比香港的50%～60%的换手率要高出3倍左右。在台湾上市，利于改善公司股价估值并提高流动性。
　　实际上，在台交所发行存托凭证融资的大陆企业已有先例。今年，中国最大资讯科技产品分销商神州数码控股有限公司，以及新加坡上市的扬子江船业都在台湾证券交易所成功发行存托凭证上市。但大陆房地产企业在台湾资本市场上市却还未有先例，因此，若花样年此举成功，将成为大陆房企台湾上市的最早探路者。
　　“目前香港市场还有一些不足，大陆A股也已经暂停审批房地产企业的再融资申请，因此在台湾上市可以说是打通了另外一条融资渠道。”上述建金投资基金相关负责人表示这对大陆房企的境外融资是一个很好的启发，将带动更多的房企纷纷效仿。
　　尽管大多数业内人士认为房企在台湾上市融资是一件里程碑式的大事件，其对房地产企业融资渠道的改变定将带来非常积极的影响，但仍有分析师表示，在台湾发行TDR对目前大陆企业来说还是个新鲜事，虽然其优势比较明显，但仍有一些问题值得担忧，比如两地上市带来的双重征税，台湾存托凭证不受关注以及当地缺乏经验丰富的咨询银行等。
　　“这还值得其他房地产企业及金融界做更多的研究。”该分析人士如是说。