热钱逐利中国楼市增速加快学

者建言加大流动性回收力度
　　
　　■中国房地产报   记者   张晓赫  北京报道
　　
　　“资金都是逐利的，就连我们在今年都通过多个途径调了很多资金投在内地的房地产，更不要说热钱。”面对外管局日前“发现热钱直接或辗转流入房地产等热点领域”的表态，一家总部位于澳门的投资管理公司的负责人6月1日这样告诉记者，其直言在人民币升值预期与资产升值的双重作用下，有大量的境外资金都涌入了国内地产行业。
　　大通证券宏观经济研究员郭世涛分析，资金大量流入中国，一方面反映国际资本看好中国经济增长前景；另一方面美国低利率的环境下，美元套利交易活跃使得机构和个人更倾向于将外汇资产转换为人民币，再加上人民币升值预期的背景，必然吸引投机资金的快速流入。
　　对此，中银国际首席经济学家曹远征表示，“外资增速入境并不可怕，需要担忧的是，外资进入后，流动性增强，从而推高股市、楼市等资产价格。”而在机构普遍对未来经济将依然过热，资产价格难以回落的预测下，部分市场人士坦言下半年热钱增速进入房地产的压力依然存在。
　　如何应对热钱对楼市的推高作用？取消强制结汇能否有效控制外资流动性？曹远征表示除需要关注这两个方面之外，“下半年应继续回收流动性”。
　　　　
　　路径图谱
　　
　　有流通的地方，就永远存在着属于“不可解释部分”的热钱，但今年以来，国内这部分不可解释资金的规模却有大增之势。
　　按普遍计算热钱的方法，热钱=新增外汇占款-贸易顺差-外商直接投资，仅4月份新增的2863亿元的外汇占款中，就有超过2000亿元无法说明来源。“4月份的合理增长部分，也就是贸易顺差和外商直接投资总和才600余亿元，占比还还不到30%。”天相投顾分析师表示实际热钱规模应远大于这一数字。
　　这些热钱，在部分市场人士看来，有相当部分都流入了楼市、股市。“人民币升值必然带来资产尤其是大宗商品价格的上升，楼市自然是首选。”上述基金管理人士表示。
　　可以佐证的则是外管局日前首次披露在上半年稽查热钱专项行动中，已经发现有热钱直接或辗转流入房地产等热点领域。
　　上述天相投顾分析师表示：“银行系统提供的房地产开发资金来源数据显示，流向开发贷的热钱比重并不大，更多的个人或机构热钱都成为了炒房资金。”这部分炒房热钱的进入途径，在多方市场人士的表述还原下，也正暗合外管局对热钱“蚂蚁搬家”、多点式渗透的特点描述。
　　“一部分小额炒房的境外人员，多是港澳台、华侨以及在华外籍人士，往往通过多张身份证汇款，就能凑齐炒房资金。”一位市场人士表示，由于居民凭身份证可每年因私办理最高不超过5万美元的换汇，“很多人都会利用这一点钻空子，但这只适用于小额热钱。”而在更大额的个人或机构热钱流入中，中国绵长海岸线上众多的进出口贸易公司则发挥了重要通道作用。
　　“外资通过贸易项违规进入是最常见的。我所接触的进出口贸易公司，多数都存在货物虚报、假单出口，然后骗取出口退税的行为。”上述投资管理公司负责人表示，尤其是近年来连踵的金融危机与欧洲债务危机造成了出口业绩下滑，更是助长了假单出口骗取出口退税的行为。“这实际上也是热钱进入的最主要渠道。”“我们偶尔也会找进出口贸易公司帮忙，据我了解，进出口贸易公司热钱通道的规模基本会占公司业务流量的1/3。”该负责人进一步表示，更有进出口公司看准热钱急进意图，便大量云集在进出口繁华地带，专门提供“相关服务”。“在某港口城市我们收购的一物业中，租户几乎全部是大小的贸易公司。”而在贸易项之外，也有部分热钱选择了换汇黑店或者地下钱庄。“贸易港口的换汇黑店已经屡见不鲜，而通过著名的潮州帮地下钱庄，一天就可实现几千万元的换汇。”一位知情人士透露。
　　
　　流入压力持续
　　
　　如此规模的热钱流入楼市，加之其快进快出的高流动性特征也正引起包括曹远征等多位研究人士对由此助长的流动性过剩开始担忧。
　　“中国实行的是有管理的浮动汇率制度，人民币不能自由兑换。外资进入后再出去也并不容易。但现在担心的就是外资进来后并未投资实体，而是选择充当高流动性的游资热钱，这样势必会增大国内流动性压力，推高楼市等资产价格。”曹远征表示。
　　而在过去的几个月中，M2广义货币增量的居高不下也正在说明境外热钱在流动性上所造成的危害性。一般情况下，M2增加的决定性因素主要就是新增贷款以及外汇占款的增加。“但在国内大量控制信贷投放规模的情况下，M2的增速依然维持在20%以上，仍远超18.3%的年均增速。”上述天相投顾分析师表示热钱换汇成为人民币后，很难监管其行踪，而据估算包括境外热钱在内的民间资本大概是银行体系资金的2倍，“外汇占款上升引发货币被动投放规模迅速扩大，通过货币乘数效应，持续高位的外汇占款会对本已充裕的流动性造成压力，这正是其暗中加剧通胀的原因。”也正是基于流动性充裕现状，多家研究机构均表示下半年国内经济形势仍将维持过热。尽管通胀指标尚未触线，但CPI和PPI的持续走高，依然显示着巨大的通胀压力。
　　“尽管中国日前重启汇改以及推迟加息，暂时缓解了人民币上涨压力，但长期来看人民币的升值压力仍是较大。短期内热钱流入地产等领域的增长趋势仍是不可避免。”曹远征表示。
　　也正如此，部分研究人士认为，下半年的宏观政策仍将保持偏紧的回收流动性风向。
　　但另一部分市场研究人士却认为，中国制造业采购经理指数（PMI）的回落，已经预示着中国经济增长速度在未来将逐渐放缓脚步。
　　“如果经济减速、通胀加速即为滞胀的话，市场早在去年年底就已经预期到今年将是滞胀局面，并且将会持续到四季度。”申银万国分析师李慧勇表示在更严重的滞胀阶段政府的宏观调控或面临政策两难。
　　“如果实体经济下行，监管层或许会适度放宽房地产行业的调控，来避免固定资产投资增速的惯性下滑。”李慧勇表示。
　　但也有人士担忧一旦放松地产行业调控以及信贷闸口，将会引起更大程度的通胀以及热钱流入。“目前对于地产行业的监管还是宜紧不宜松，回收流动性依然是目前的主要任务。”上述天相投顾分析师表示，为了在回收流动性的同时兼顾避免固定资产投资增速下滑，政策在下半年或可更大力度地支持保障房建设。