碧桂园“赎债”

　　■中国房地产报 记者 杨凡 北京报道
　　
　　以新债还旧债的方式，碧桂园化解财务问题的方式颇为巧妙。
　　4月7日晚间，碧桂园控股有限公司（碧桂园，2007.HK）新一轮海外债券融资计划出炉：公司计划以现金形式提前赎回2013年到期的约43亿元人民币的可换股债券，同时计划发行相应数额的7年期优先票据，以支付提前赎回所需款项。
　　“发行优先票据的主要目的是延长集团的平均债务期，维持稳健的流动资金水平。”碧桂园相关负责人表示。
　　
　　或为高息票据
　　
　　“这次融资概括来说就是‘发新债还旧债’。”碧桂园内部人士表示。
　　碧桂园此次提前赎回的可转债除43亿元本金外，还包括以美元结算的2.5%息率。目前公司已向上述可换股债券持有人发出提前赎回邀请，所需代价将在4月16日公布。
　　碧桂园2009年年报显示，债券负债部分的实际利率约在9.24%左右。据测算，43亿元债券本金加利息的合约期末贴现额大约在56.1亿元。
　　该笔债券是碧桂园于2008年2月发行的第一次海外债券，期限5年，2013年到期。同时合同约定，债券持有人可在2011年2月以后提出提前赎回要求。
　　与偿还“旧债”同步进行的是7年期优先票据的发行。不过截至公告时，上述票据尚未确定金额和票息，因此市场人士表示，还不能确定此次融资举动对碧桂园财务成本的具体影响。
　　知情人士称，此前碧桂园已针对海外投资者进行了询价，“但优先票据的利率相对比较灵活，目前尚不清楚”。
　　盛富资本总裁黄立冲认为，以美元形式发行的优先票据利息率一直处于较高水平。
　　事实上，去年9月碧桂园先后两次共发行总额3.75亿美元的5年期优先票据，票息为11.75%，财报显示其实际利率为12.11%。碧桂园总裁兼执行董事崔建波表示，其中有3.5亿美元同样“发新偿旧”，用于偿还中信银行和渣打银行的贷款，其余部分则为营运资金。
　　碧桂园已申请上述票据于新加坡交易所上市，与“旧债”的上市地点相同。
　　
　　财务运作
　　
　　据悉，此次票据融资所获资金不进入境内，而是直接在海外偿还债券持有人。黄立冲认为，这避免了利用境内自有资金向境外投资者赎回债券时的渠道难题。
　　标准普尔评价，碧桂园本次“发新偿旧”为主动的债务管理行为。若一切顺利，可以解除2011年可换股债券持有人行使赎回权而引起的流动性压力。穆迪也认为此举有助改善公司短期流动资金状况。
　　碧桂园2009年年报显示，公司一年内到期的银行贷款余额为32.5亿元，若不进行本次融资，则年内可能面临的债务压力至少为75亿元。
　　“长期来看，本次融资有助于公司延长平均债务期，有助于维持稳健的流动资金水平。同时亦可加强公司于国际债务资本市场的集资能力。”碧桂园表示。
　　3月下旬的2009年业绩发布会上，崔健波曾表示，目前公司总借贷175亿元，其中国内项目开发贷款103亿元，境外贷款当中可转债43亿元，高息债26亿元，其他商业贷款3.5亿元。
　　从年报中的银行贷款、可转债、高息债额度及其期限来看，2009年底，碧桂园总借贷中5年内到期借贷比率高达99%，但若此次融资按计划进行，则上述比例将下降为74%。