■中国房地产报  作者 章林晓/文

       6月7日晚上，央行宣布上调存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点，存款准备金率将达到17.5％的历史高位。
         央行上调存款准备金率其目的是为加强银行体系流动性管理，这一点央行说得很明白。流动性来自两方面：一是公开市场到期释放的流动性，二是外汇储备激增导致的流动性。
         正常情况下，外商直接投资或出口产品挣的外汇换成人民币，在支付了设备、原材料和劳务等成本之后，应该不会造成流动性泛滥，但现在问题是外汇储备的激增，很大程度上是由于海外游资别有用心地攻击我国强制结汇制度的结果。
         对于公开市场到期释放的流动性，央行应该能够通过央票发行与正回购的技术手段进行“对冲操作”，但对于海外热钱，上述手段恐怕有些力不从心。
          在中美利差反转、人民币升值预期加速的情况下，境外流动性输入对基础货币扩张形成巨大压力，此时上调人民币存款准备金率的紧缩性政策，自然成了央行“两利相权取其重，两害相权取其轻”的无奈选择。
         有别于过去通常0.25和0.5个百分点的调整幅度，虽然此次存款准备金率1个百分点的调整幅度可谓巨大，但按照央行公布的4月份金融机构人民币各项存款余额42.22万亿元推算，本次存款准备金率的上调，也仅可回收金融机构4200亿元资金。而据央行公布的数据显示，今年一季度外汇占款增长达1.41万亿元人民币，比去年同期多增5300余亿元。因此，尽管央行频频采取了上调存款准备金率为主的紧缩货币政策，但面对汹涌而来的热钱，境外流动性输入对基础货币扩张的压力依然难以消除，我国全面通货膨胀的趋势还将进一步加大。
          在通货膨胀进入加速阶段的背景下，如果通胀得不到全面及时的有效遏制，我国房地产抵押贷款市场将不可避免会发生大面积的“断供”现象。当前，深圳房地产市场“断供”的迹象已经开始出现。另外，越南房地产市场的情形也证明，房子并非抵御通胀的“避风港”。
         逐利是资本的天性，哪里的预期收益率高，资本就必然流向哪里。当国内房地产开发企业银行贷款受阻、直接融资无门、房屋销售呆滞、市场一片萧瑟之时，海外投资、投机资金不仅不会雪中送炭，而且很可能落井下石，它们只可能去抄那些资金链面临断裂危险的开发商的底，而绝不可能去接楼市的盘。
         海外游资的大量进入，导致了央行提高存款准备金率的应对。在金融机构今年3月末超额存款准备金率仅为2.02%的情况下，此次猛然上调存款准备金率1个百分点，自然会给银行系统带来极大的流动性压力，本已处于风雨飘摇中的房地产市场必然会首当其冲再次遭受巨大的冲击。这根稻草是不是那决定性的最后一根，还不好说。
（作者系房地产高级经济师）