据《中国房地产报》　记者 　王晓伟 　北京报道

在国家发改委2007年第一批企业债计划中，北京城建投资发展股份有限公司（北京城建，600266.SH）终于成了第一家分食这块117亿元大蛋糕的房地产开发企业。

3月26日，北京城建发布了获得5亿元企业债发行额度的公告，不过，这个数字较之在2006年6月宣布的12亿元债券已缩水。

此次债券发行事宜尚需提交北京城建董事会、股东大会批准，并报发改委核准。

由于国家政策方面对房地产企业债刚刚破题，北京城建的几位高管都表示不适宜发表言论。此前北京城建副总经理张财广也只是告诉本报记者，上市公司要充分发挥融资平台作用，发行企业债意味着多开辟了一条融资渠道。

言辞谨慎的背后折射出宏观调控下房地产企业破冰企业债的举步维艰。就在上周，从建设部传来消息，两会过后，新一轮的房地产调控正在积极酝酿上演。

也正因为此，北京城建破题企业债才显得别具意义。

后发先至的资本动作

北京城建从1999年2月上市起，资本市场这个融资平台一直处于暗伏状态。直至上市的第八个年头，北京城建开始在资本市场上舞动其资本之剑，将首次目标聚焦在之前房企不能企及的企业债融资。

这次宣布的融资额度为5亿元，而2006年6月8日抛出的第一次再融资方案中，拟申请公开发行不超过12亿元、期限不超过20年债券的议案。这在当时被许多业内人士归纳为，以投石问路的姿态，先在企业债发行申请中排队，占据好位置。

事实上，北京城建一直在积极推进企业债的发行。2007年2月份，北京城建主管企业债发行事宜的总会计师李莉告诉记者，北京城建的企业债发行申请正在按部就班地走程序，现已上报到国务院。

而在一个月之后，就传来了其成功发行的消息。

企业债发行额度获批之前，北京城建已经在上市房企最为轻车熟路的非公开发行融资上有所斩获。

在申请发行企业债一个月之后，北京城建发布公告，拟非公开发行不超过2亿股A股。而这次非公开发行申请已于2007年1月19日获得中国证监会的核准。此次非公开发行，北京城建以每股8.5元发行1.41亿股A股，募集资金净额11.69亿元。

后发先到的非公开发行被誉为北京城建在资本市场上的一次成功表现。资本之剑一旦出鞘，其后的攻势就接踵而至，而本次企业债发行额度的获批让其资本运作达到一个新点。

缩水的企业债

不过，与北京城建最初抛出发行规模为12亿元20年期的企业债发债单相比，本次获批的企业债发行额度仅为5亿元，为原先拟申请发行规模的四成，其获批的光环之外，似乎还有隐情，这或许也造成北京城建高管层的集体缄默。

发行规模的缩水给业内呈现了一个问号。有分析人士指出，城建发企业债券意在拓宽筹集长期资金的渠道，深厚的政府背景正是其发债最大的底气。不过，房地产企业尚处于宏观调控之下，身披房地产企业标签的北京城建自然会遭受行业的影响。

中信证券债券交易部执行总经理高占军接受本报记者采访时指出，作为特殊行业，房地产公司的负债率一般都很高，有着强烈的发债意愿。不过，企业债的发行必须要具备主体资格，而主体资格取得的条件之一，是募集资金运用需要符合国家产业政策导向。由于目前房地产行业处于宏观调控之列，进入的门槛相对会较高。

不过，在北京城建股东大会审议通过发行企业债券的议案时并没有详细指明发行企业债募集资金投向，而北京城建对于企业债发行仅有“具体发行方案以最终获得债券主管部门批准的方案为准”的描述。此次发债额度的缩水到底对北京城建募集资金的设计有何影响无从测算。这也让北京城建此次企业债发行额度的获批在完美程度上打了一丝折扣。