据《中国房地产报》 记者 王晓伟 北京报道

 

                11月9日，香港股市传闻合生创展集团有限公司（合生创展，0754.HK）遭其策略投资者淡马锡配售套现17.4亿港元，股价应声跌至17.66港元，较11月7日下跌9%。而淡马锡此举距合生创展配售6000万股仅过了3天。
                 市场人士预测，若不是淡马锡意外出手，配股后合生创展的股价还会继续走高。
                11月6日，合生创展以每股16.6港元配售6000万股；11月7日，其股价上涨4.69%，报收于19.2港元，是近3月股价新高。此次配股公司净集资额9.8亿港元，6000万股占扩大后股本的4.67%，而董事局主席朱孟依的持股量则由先前的56.03%摊薄至53.41%。
                 虽然遭遇淡马锡套现的尴尬，但考虑到香港本地银行陆续宣布降息，地产股借牛市持续走高这一市场背景，合生创展的配股时机选择仍算得当。而真正值得玩味的是，合生创展对此次募得资金投向的表述极为含糊。

 

 

                   配股公告称“拟用作一般营运资金或未来用于具潜力之投资。”既未指明有新的盈利项目或兼并项目需要资金，也未说明要增加土地储备。
                   但记者注意到，近期融资的房企都明确指明筹资用途：深圳控股写明配股筹资金将用于“收购土地储备及营运资金”；9月顺利配股的富力地产则明确表示，“大部分所得将用来收购用于地产开发的土地”。首创置业也详细阐明9亿港元的配售集资，一半用于收购新土地储备，其他用于发展现有项目，向新加坡GIC配售集资的10亿港元，90%用作土地储备。
                    事实上，含糊的表述并非合生创展的一贯作风。之前公司向老虎基金等机构配股时明确指出，“所得款项将用作偿还公司部分现有债务、一般营运资金，及拓展中国内地物业业务。”在之后发债时，亦明言发债所得款项净额将用于购买土地、物业发展等业务。
                    有分析人士指出，合生在上半年签订了一系列收购协议，导致其财务报表非常难看，此次配股的真实目的是为了改善资本结构，粉饰年底报表。
                    摩根大通的研究报告表明，此次配股可使其净负债率由109%降至78%。
                   香港时富证券曾于9月18日发布一份研究报告指出，合生创展的资金风险在增加，借贷比率于今年上半年有恶化迹象。上半年合生创展通过收购公司股权获取土地资源，共动用23亿港元，总借贷上升2.3%至68.16亿港元，而现金结存则下跌至13.22亿港元，净负债比率在同业中偏高。
                     不过，合生创展集团副总裁杨小平指出，考虑到要增加新的土地储备，配股可以为投资内地房地产市场储好“弹药”。
                    另据杨小平透露，在其负责的天津市场上，正在商谈收购一个较大房地产企业的项目公司，详细消息拟于下月公布。而对于业界关注的合生创展收购珠江投资，他表示，以前确实有过这种想法，但现在已经不予考虑。

                        “在保持朱孟依的持股量不低于50%的情况下，合生创展原来可配售最多1.48亿股新股，但这次却只配售6000万股。”业内人士分析，这是为了在未来股价更好时再配新股预留空间。
                       事实上，自重金“迎聘”资本运作高手武捷思以来，一直以地产实干家面貌示人的朱孟依已经完成了一次在资本市场上的跨越，合生创展也开始在海外资本市场纵横捭阖。此次配股是武捷思掌舵合生创展以来一贯资本运作的延续。不过杨小平表示，合生创展到年底不会在资本市场上再有新的动作。　
                        其实，早在今年9月，市场就传出合生创展将配售5000万股的消息，当时预计的价格为每股16.15港元~16.65港元之间，筹资8.075亿港元~8.325亿港元。10月以来，香港本地银行陆续降息，港股市场在11月7日开盘便越过19000点关口，恒生地产分类指数大涨3.3%，一度触及9年来的高点。
                        杨小平告诉记者，近期香港资本市场良好的表现是合生创展配股的动力支撑。因此，配股集资在技术上可能存在的不确定因素已被股市的畅旺消除。
纵观近期市场动向，股市利好着实撑大了很多房企融资的胃口。
                        10月26日，绿城中国控股有限公司（绿城中国，3900.HK）发行了本金总额为4亿美元的高级票据，集资净额达到3.92亿美元，得到了投资者的追捧。据悉，绿城票据发行获得了5倍认购。
                       此外，内地在港上市房企对配股集资也是情有独钟。
                       10月27日，首创置业股份有限公司（首创置业，2868.HK）以每股2.80港元配售7.2亿股，融资约19亿港元。广州富力地产股份有限公司（富力地产，2777.HK）也刚刚以每股9.55港元配售1.692亿股，集资15.9亿港元。有消息称，深圳控股有限公司（深圳控股，0604.HK）和复地（集团）股份有限公司（上海复地，2337.HK）也计划配股融资。
                       值得注意的是，首创置业和合生创展几乎同时进行配股，但摩根大通却做出了截然不同的评级建议。将首创的投资评级由“增持”降至“中性”；而对于合生创展，摩通重申其“增持”评级，目标价22港元。
                      “首创的配股大幅摊薄降低了我们对其2007年的盈利预测，而合生创展配股规模小，只会令其资产净值及盈利被轻微摊薄2%及5%。如果合生创展以低价购入更多土地，相信股价表现会更好。”摩根大通人士指出。