据《中国房地产报》 记者 王晓伟   实习记者 范丽娟 北京报道

          招商局地产控股股份有限公司(G招商局，000024.SZ）盼来了期待已久的可转债上市通行证。

         8月30日，G招商局15.1亿可转债获准发行。继G华发以后，G招商局成为了今年第二家成功发行可转债的房地产公司。在央行收紧信贷和贷款利率上调的背景下，G招商局通过可转债成功融资无疑让苦于融资无门的房地产商羡慕不已，而以比银行贷款更低的成本拿到资金无疑更让人眼红。

         “通过发行可转债募集资金是公司筹措中长期项目发展资金的重要举措。”G招商局董秘陈宇指出，在新一轮宏观调控下，资金无疑是最具有说服力的，此次成功发行可转债，有利于缓解其资金压力，加快其业务向外拓展。

波折路上诞生缩水发债单

         G招商局与可转债的结缘可以追溯到2001年10月30日，当时其全称还为招商局蛇口控股股份有限公司。不过，当时可转债对房地产行业来说还是新鲜事物，G招商局并没有很快得到证监会的通过。2002年11月28日，G招商局决定将发行可转换公司债券的有效期延长一年。

         到2003年，G招商局可转债的审批还没有得到监管部门的首肯。2003年7月18日，G招商局开始放弃可转债，变更融资方式为配股, G招商局当时给出的解释是“公司最近三年平均净资产收益率略低于10%，适合配股”，而市场人士的解读为证监会的审批遥遥无期致使其心灰意冷。

          G招商局对可转债的追逐并没有由此划上句号，2004年7月18日，G招商局卷土重来，抛出新的可转债融资方案，此次可转债的融资额度已经膨胀为16.5亿元，投向为半山海景花园二期、花园城二期、花园城三期2号地块以及招商东部花园城项目。随后的2005年4月8日G招商局通过了证监会发审委的批准。

          不过，好事多磨，5月中国资本市场轰轰烈烈的股改又让G招商局的再融资再次饮恨。2006年5月8日，《上市公司证券发行管理办法》宣告了中国资本市场再融资的解禁。G招商局的可转债之路迎来了转机。不过，时过境迁，管理办法对可转债的新规定已经使可转债的融资渠道变窄。5月31日G招商局作出快速反应，将可转债发行规模收缩，由16.5亿调整为15.1亿。

           到8月30日可转债最终成行，G招商局对可转债的求索可谓历经波折。G招商局副总经理杨百千指出，根据证监会的规定，股改完成半年以上的公司方可进行再融资。G招商局于2006年2月初完成股改，于8月24日获得证监会的核准批文，考虑到公司的业务需要已经选择最短时间发行可转债。而作为房地产企业，G华发早在2005年8月23日首家实施了股改方案，抢得先机自是不足为奇。

可转债助力扩张之路

         此次可转债的发行在杨百千看来是比较迅速的，而在最短时间背后，G招商局的资金饥渴彰显无余。

          长城证券研究所房地产行业研究员向晖指出，随着G招商局快速扩张和在建项目的大量建设，公司在资金上感受到了压力。业内人士指出，随着土地储备大规模增加，新开工面积不断增大以及项目后续投资，G招商局依靠自有资金积累及银行信贷资金已不能满足业务发展的资金需求。而2005年年报反映其经营活动产生的现金净流为-13亿，负债率水平也从2004年的34%上升到2005年的46%，可转债的发行把G招商局的负债率直接送到了峰值64%左右。资金有压力，业绩也有压力，G招商局7月公布的中报中称，上半年公司净利润缩水4成，为1.39亿元,每股收益0.224元，同比下降40％。

         “经营活动净现金流为负数的主要原因在于前期对项目的密集投入，随着2006年公司开发的多个项目相继进入销售阶段，资金压力可得到有效缓解。”G招商地产董事长孙承铭指出，G招商局在银行保有80多亿元综合授信额度，而可转债募集资金所投入的项目销售后有稳定充足的现金流收入可用于归还可转债。

           陈宇坦言，可转债的资金到位比计划晚一步，不过，公司项目的运行没有受到实质性影响。“公司的财务是一个复杂的体系，流入的资金少了，对具体的项目影响不大，因为公司会对资金进行合理的调度，而这也在一定程度上延缓了公司向外发展的步伐。”而可转债的成功发行无疑是向外扩张的一个助推力。

           8月4日G招商局获取天津奥体中心东侧31万平方米建筑用地。这是今年招商局首次拿地。而就在7月，G招商局母公司招商局集团总裁傅育宁就拜会了天津市市长戴相龙及滨海新区管委会主任皮黔生。8月17日,傅育宁又拜会了苏州市市领导。此举被业内广泛解读为，G招商局即将在苏州有一番大动作。

           据了解，G招商局此次发行可转债募得资金将用来解决公司土地储备大规模增加、新开工面积不断增大以及项目后续投入的资金需求。在得到资金的补给之后，G招商局的扩张之路似乎将驶入快车道。