美就业增长猛烈 欧政策启动艰难（12月6日）
(2014-12-06 17:52:33)
三大意外驱动起又一星期的动荡市况，1）布伦特原油价格跌破每桶70美元，2）中国A股爆出全球史无前例的成交量，3）美国非农就业增加竟比分析员预计的多出五成。三大意外之下，美国股市创出历史新高，美元指数走出八年新高，美国10年期国债利率一周暴升11点。中国金融板块出现集体涨停，股民热情空前高涨。产油国汇率和石油公司股价遭受阻击，航空、航运板块走强。欧洲央行未能提出美式QE的时间表，但是央行总裁德拉吉以鸽派的言辞安抚市场；同时德国将明年官方增长预测下调近半，市场担心欧洲的增长前景，不过资产价格暂时未受太大影响。日元对美元突破121，拖累亚太汇率（人民币除外）全面下挫。这是新高、新低记录涌现的一周，凸显全球增长、需求、政策的趋异，几家欢喜几家愁。
美国新增非农就业达到321K，远高过市场平均的230K和笔者的235K预测，前月人数也被上方修正44K，一举将今年的就业增长推到十五年来最佳的水平。新工作机会几乎在所有行业出现，连制造业也有不俗的表现。更重要的是，工资增长环比升0.4%，收入改善明显提速，对认为就业市场还有slack的观点构成重大反证。这个就业数字可能受到季节调整多于宽松的影响，但是笔者看来，美国就业复苏加速应该是无庸置疑的了，工资增长加速也到了必须正视的地步。工资增长通常带来通货膨胀，非农六个月平均数值已突破258K，这是上个周期最高点（2006年）的水平，相信联储在政策意向上必须作出交待。12月16-17日联储会议上，估计联储公开市场委员会会删除“considerable
time”的字眼，警示市场首次加息进入倒计时。从美国利率调期价格看，市场将首次加息时间的预期从2015年第三季度移向年中，趋近笔者一贯估计的“第二季度，最有可能在六月”。
欧洲央行上周大幅下调欧元区2015年增长与通胀的预期，但是对何时启动美式QE则未作任何承诺，只是暗示明年早期会做安排。很明显，欧洲央行在下一步政策上与核心国家尤其是德国的协调不很顺利，令德拉吉之前煽动起的宽松声势遭受挫折。笔者认为，欧洲的增长势头可能比当局修改后的预测更弱，陷入衰退也不出奇。在通胀预期不断下滑之际，欧洲的货币政策于明年第一季度进一步放松的机会甚大，与美国在增长、通胀和货币政策上的反差日渐明显。这对资金走向和汇率趋势带来影响，成为明年宏观市场的一个主题。
下周焦点：石油价格和欧洲央行第二轮TLTRO，银行在九月对第一轮TLTRO申请并不热烈，这次预计1500亿欧元，预测风险在下方。在美国，汽油价格大幅下降带来实际购买力上升，预计11月零售环比升0.5%；消费信心受惠于油价和股市而明显攀升。联储劳工市场状况指数和JOLTS料均进一步改善。在欧洲除TLTRO之外，工业生产估计进一步回落，法国通胀亦可能下滑。在亚太区，中国的出口、通胀、投资与工业生产数据先后出炉，其中固定资产增长最受瞩目，预计在国家级基建项目上马帮助下稍有反弹。银行信贷预料出现回升。日本第三季度GDP增长，可能由之前的－1.5%上调到0%，其中资本开支的变化最关键。
本周记每周六刊出，阐述作者对经济、政策与市场的理解、认识，为个人观点，并非投资建议或劝诱
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