上周美国股市在五天中上涨了四天，欧洲央行采取积极措施宽松货币环境和美国就业状况大幅改善，带动资金流入股市，风险指数VIX在2007年之后首次跌破11大关。不过债市的下跌却比想象的小，市场认为美国联储退出QE会继续叹慢板，欧洲央行再推宽松政策机会较大。欧元表现颇具戏剧性，欧洲央行宣布推行负利率后，欧元仅仅下挫了半个小时，随后出现反弹。市场对欧洲政策的改变多已有所准备，消息出炉反而引起反高潮。石油下挫，金价上涨。

欧洲央行在上周调低储蓄利率10点，成为世界主要央行中第一个将政策利率调为负值的，再融资利率也被下调10点。同时欧洲货币当局推出英国式的长期流动性机制，通过TLTROs在今年9月和12月向银行提供流动性，银行最多可以从央行得到向民间部门贷款（不包括按揭）总量7%的超低息资金，笔者估计这将提供3000-4000亿欧元的额外流动性。而且德拉吉在记者会上明确表示，还会有后续宽松政策出台，他甚至完全不排除实施美式QE的可能。这是欧洲央行对刺激经济、增加就业、抑制通缩的一次激烈举措，其刺激实体经济的政策意图能否实现，尚未可知，不过由此制造出的流动性，对全球风险资产是一个利好。

美国非农就业在五月增加217K，高过笔者预期的185K，之前两个月数据略有下方修正，但是－6K的修正数目很少。非农已经连续四个月增加200K以上，三个月平均数字升至234K，vs12个月平均198K。尽管经济增长前期表现不理想，就业市场却相对旺盛，就业增加的行业分布也较宽阔，工作时数和时薪均有进一步的改善。失业率维持在6.3%的水平。这个就业增长速度，大致意味着第二季度GDP增速在3%左右。就业不再是联储政策的唯一考量，不过目前的数据会坚定联储按照既定计划实施政策的决心，今年每次开会减购债券100亿，同时6月18-19日会议上应该会听到更多的关于退出QE甚至加息的声音。美国就业总人数终于回到危机前的1.38亿人的高峰水平（2008年1月）。纵观战后就业市场，一般衰退后20个月就业人数可以恢复到上个周期的峰值，这次却足足花了80个月的时间，复苏乏力跃然纸上，不过迟到的复苏总比不到好。

本周重要数据不多，美国五月零售数据应该受汽车销售的刺激而明显上升，消费者信心亦进一步增强。欧元区四月工业生产估计情况不错。英国失业率预计降到6.7%，工业生产提速，英格兰银行加息压力持续存在。在亚太区，日本第一季度GDP增长作第二次修正，料改为5.1%；四月经常项目估计转为顺差（消费税前的提前消费潮已过）。日本银行例会，预期无政策改变。中国的工业生产和固定资产投资预计在五月均有回升，零售则较疲弱。

（本栏每星期日在此博客刊出，周一9：30am主要内容会在央视2台交易时间中出现。以上观点仅为个人对市场的看法，并非任何投资劝诱或建议。）