四个糟糕的交易日，被一个黑色星期五的反高潮冲销掉了，全球风险资产在周五反弹。

在上周多数日子里，市场被三大利空所折磨。全球衰退阴霾日浓，美中欧数据比差；意大利政局不稳，主权评级被降，西班牙形势也不妙；美国盈利季节出师不利，市场心怯。欧元挫至今年低位，大宗商品惨淡。资金流向债市避险，德国短期国债居然出现负利率。石油黄金均乏善可陈，惟有农产品一枝独秀。及至周五，中国的GDP数据好过预期，硬着陆恐慌稍退，沽空盘获利离场，带动一轮商品主导的风险资产价格的反弹，市况逆转。

联储发布的会议纪要显示，公开市场委员会成员在6月会议上并没有谈及QE3，市场感到失望。笔者认为，会上不谈QE，不代表在会下也不谈。伯南克为首的货币政策决策层只是以退为进，静待其变。美国的经济前景正在出现全方位的恶化，就业不佳导致消费信心倒退。年底结束的税务优惠令明年的增长充满不确定性，企业投资却步。笔者看来不论货币政策还是财政政策，年底前均需要重新设定、适度加码，以防止经济的两次探底和市场的震荡。QE3未死。

上周玉米价格出现了近三年来罕见的暴涨，连同大豆一起创下历史新高。美国农业部及多家投行先后下调美国的供应及库存预测，带动一轮投机性浓厚的炒作。但是这些并不能掩盖El Nino（厄尼诺）周期掩至所带来的粮食失收这个事实。不仅北半球粮仓（如美国中部、乌克兰）收成大减已成定局，专家估计南半球粮仓（澳大利亚、巴西、阿根廷）今年晚些时候亦可能遭遇极端气候。而且El Nino现象或会持续两三年。玉米价格飙升，无可避免地拉动饲料价格，并造成连锁反应。

本周焦点：伯南克在国会的听证。周一，美国零售0.3% vs -0.2% （扣除汽车后0.2% vs -0.4%）。周二，美国六月CPI，0.1% vs -0.3%（核心CPI0.2% vs 0.2%）；英国CPI 0.0% vs -0.4%。同日加拿大央行例会，料政策不变；联储发布褐皮书。伯南克周二在参院参加半年度听证会，第二日则在众院听证。周三英格兰银行公布上次会议的纪要；美国新屋动工760K vs 708K。周四美国二手房销售4.6M vs4.6M，美国领先指数-0.2% vs 0.3%。

(本栏每星期日在此博客刊出，周一9：30am主要内容会在央视2台交易时间中出现。以上观点仅为个人对市场的看法，并非任何投资劝诱或建议。)