从任何意义上，美元都是一个失去信用的国际储蓄货币。美国2010年财政赤字预计高达1.6万亿美元（相当于GDP的10.6%），这是无法长期维持的债务水平。美国联储目前所维持的货币发行量，是正常时期的一倍有余，利率接近于零，两者均是史无前例的。美国经济在2009年第四季录得5.7%的强劲增长，不过有3.4个百分点来自补库存，最终需求增长只有2.2%。

    就是这样的基本面，美元汇率最近却一升再升，迫使套利交易连环拆仓，在商品市场和股票市场均造成重大冲击。市况之大起大落，乃雷曼倒闭危机之后所罕见。
    其实，与其说是美元的基本面改善了，不如说是其它主要货币的基本面转差了。套用最近的流行语法，美元是“被”升值了。
    在欧洲，希腊今年就有532亿欧元的国债到期，对于一个2400亿欧元的经济体来说，如果不能续借，它需要动用经济产出的20%来还债，这显然是不可能的。然而，欧盟及欧洲央行在拯救希腊问题上，却说得少做得更少，因为动用本国纳税人的钱，来拯救在本国没有投票权的希腊，在政治上是极其不得人心的，在财力上也颇为吃力。不仅希腊，西班牙、葡萄牙、爱尔兰的赤字，均占到本国GDP的10%以上，远远高过3%的安全线和欧盟自身的标准，三个国家随时可能成为市场动荡的源头。
    但是如果不对深陷债务危机的国家施以援手，一旦出现债务违约，欧元几乎无可避免地会发生动荡，造成汇率进一步大幅下挫。希腊危机暴露出欧洲货币联盟的结构性缺陷。欧盟有27个主权国家，27个财政政策及27个经常收支项目，各国的经济活力各不相同，政策方针各不相同，选民诉求各不相同，却被捆绑在同一个货币平台上，要求在货币政策上统一行动。同时，尽管货币、财政政策要求一致的标准，多国的政治领袖却是本国选民选出的，决策以本国利益为最高原则。笔者认为，欧元还得跌。
    日本去年下半年曾出现昙花一现的升值，不过随着民主党第一任财相的离职，汇率政策又回到了政府官僚主导、刻意打压日圆的老路。以丰田、索尼为首的日本主干出口企业，正面临着战后罕见的严峻考验。不仅全球衰退带来需求下降，更因质量、产品结构、竞争等因素而出现市场占有率下滑，其势头已经威胁到日本经济的最重要支柱。
    同时，日本的通缩情况在恶化，日本银行明言不会坐视不理。笔者相信，日本的量化宽松政策加码，只是一个时间问题。而日本的财政状况，比想象的更差。经济不景、政府扩大开支，令已经十分糟糕的公共债务负担百上添斤。再加上套利交易又重新开始用日圆作借贷货币，日圆汇率笔者也看跌。
    美元汇率走势，其实是欧洲、日本的问题，美元汇率走势，又是所有市场人士今年必须共同面对的不确定性。
 

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