牛，迟疑地停了一停。

市场在好坏参差的经济数据中寻找春芽，不过越来越多的人意识到全球复苏未必是Ｖ型的。于是美元反弹，商品价格回落，股市出现五月以来最大的整固，新兴市场的获利回吐尤其明显。石油价格曾较长时间站在70美元以上，但周五却失守大关。

笔者认为，全球经济出现Ｖ型复苏的可能性很小。当全世界从震惊的情绪中缓和过来之后，行为正常化本身可以带来比较明显的信心康复和订单上升，但是这种改善属情绪恢复性质，快速好转的局面难持久，毕竟失业问题、银行去杠杆和消费者减债，不是一朝一夕可以解决的。不过这也不代表流动性驱动的金融资产价格上涨已经结束，流动性泛滥的局面并未转向。

美国联储本周二、三开会。在通货膨胀预期升温，国债利率上扬的今天，联储的言论变得更重要、更有市场关联性。联储首先会指出经济有复苏的迹象但情况并不稳定。另一方面，联储必须抑制国债利率上涨的压力，且看它是否会承诺年内不加息。笔者认为，联储估计会在失业率见顶之后开始加息，而失业率恐怕要到明年夏天才见顶。上周末G8会议商讨救市政策的退出机制与时机，会议没有取得任何回笼流动性的共识，各国财长和央行行长强调的是持续的通缩压力，而不是通胀风险。

本周的市场焦点是联储的会议声明，这个可能影响国债利率和美元汇率。美国本周需要拍卖1040亿美元的国债(周二两年期国债、周三五年期、周四七年期)，也为市场瞩目。周二有美国房屋成交数据（4900K vs 上期4680K）和周三新屋销售数据(370K vs 352K)。周三美国五月耐用消费品定单，估计为-0.2%（vs 四月1.7%）。

(本栏每星期日在此博客登出，周一早上于CCTV2证券时间出现。以上观点仅为个人对市场的看法，并非任何投资劝诱或建议)