1、钱少，自然在股票买卖中进出容易。

2、心急，想在短时间里盈利，不能忍受长期的不盈利状态或者亏损状态。

3、没有条件走进上市公司实地调查，不能第一时间获取上市公司的第一手资料，只能获得行情软件上的F10基本财务信息和上市公司公告信息。这种情况下做价值投资还是远远不够的。F10信息已经被人编辑过，缺少了许多细节，不能掌握上市公司的真实情况，只能了解一个大概。目前，只有东方财富股票行情软件上的F10信息相对比较全面，更新比较快，还有一些价值。当然，财务指标都是过去的生产经营情况，不能完全反映当前和未来几个月的生产经营情况，必须要到上市公司现场实地了调查研究才能获取上市公司当时情报资料。而个人投资者就算来进了上市公司，也得不到了上市公司相关秘书的真诚接待，一样得不到的真实的公司信息。上市公司投资者接待秘书会用F１０上的信息搪塞你，用官腔对付你，不会告诉你实情。因为，我们有证券法，上市公司私下告诉个别股票投资者公司最新情报会被处罚的，这叫私下泄漏上市公司信息。这下你懂了么？

由于第3项让个人投资无法掌握上市公司真实情况和细节，只能通过粗糙的过时的F10信息了解上市公司的基本面。这会导致获取的基本面消息与真实的上市公司的消息存在较大的误差，根本无法根据这些信息进行准确地投资。而更大的问题是，F10信息只是过去的数据，还可能有假（目前交易所管理层已经加大了制裁力度，一旦发现在基本面数据上的财务数据弄虚作假，直接停止交易），不能预测未来上市公司的生产经营情况。而长线价值投资者一定要求随时把握上市公司未来的生产经营情况，否则长线价值投资就等于长期持股等死。价值投资者不怕股价涨跌，但最怕基本面的变坏。一旦基本面变坏，股价一定会长期下跌，坚守的价值投资的基础就失败了，必须快速撤离。并且基本面变坏以后股价很难回到买入价格或者当前价格。所以，价值投资者只要知道上市公司基本面变坏，会立马坚决地卖出股票，不会对上市公司心存幻想。

由于个人投资者具备第1点和第2点的特征，他们更容易接受波段炒作，时间短赚钱效率高，同时回避了由于上市公司基本面变坏而导致的支撑股价的基础性崩塌。况且个人投资者不能及时了解和把握的上市公司的基本面消息会导致心里不踏实，长期持股心态不好，从根本上动摇了价值投资的根基和投资的稳定性。

机构主力资金大，自然在波段炒作中进出不方便，会花更多的时间买入股票和卖出股票，这样容易被其它主力狙击。资金大在操纵股票上有优势，但在买卖交易中花时过长便成为了劣势。不过，机构主力神通广大，可以很好地利用渠道与上市公司及时沟通。因此，他们能随时掌握上市公司的基本面变化，可以较好地实现价值投资。加上机构主力资金大能够较好地操控股价，可以较从容地在市场低迷时买入股票，可以从容地在上涨行情中提前减仓卖出股票。

简单地讲，个人投资者由于自己的能力局限性不适合做长线价值投资，更适合做波段炒作。股票没有形成上涨趋势或者通道不进场，更好地保障了每笔投资的可靠性。个人投资者偶然做了长线投资多半是由于套牢了不得不接受长线持股不动。多数个人投资者很难在亏损30%以上时睡好觉，不得不在严重的心理压力下选择割肉出局。因此，即使套牢以后被迫接受长期持股，但在熊市里由于长时间亏损严重也不得不选择平仓了结。结果长期持股变成了割肉后的严重亏损。

对于机会投资者来讲，钱多可以操纵股价，但监管机会看得紧，也不能弄。所以，许多基金和机构采用了分散投资，持有许多股票，指望以大盘指数的上涨赚钱。这样做的问题是盈利效率低，在不操纵股价的情况下分散投资跑赢大盘指数就不错了。这是千真万确的事实。

在《穷查理宝典》一书中，在45页上列出了查理·芒格投资合伙公司的投资业绩。查理他们相对集中投资，主要持有几只好股票，账户资金波动较大，但利润也高。从1962年到1975年的14年间，不同投资机构每年的平均收益率：

道琼斯指数平均年收益率：5.0%

麻省投资者托拉斯年平均收益率：3.8%

投资者股票基金年平均收益率：2.8%

雷曼兄弟年平均收益率：5.5%

三大洲基金年平均收益率：4.6%

查理芒格合伙人公司年平均收益率：19.8%

在上表中，五大投资机构四家没有跑赢大盘指数（道琼斯指数），只有著名的雷曼兄弟公司微微高于大盘指数的5.0%，达到了5.5%。而相对集中投资，长期持有几只好股票的查理·芒格合伙人公司的平均年收益率为19.8%，远远高于其它正常分散投资的机构。

查理·芒格合伙人公司由于只买入几只股票持有，账户资金波动率必然大，在1973年亏损34.9%，1974年亏损31.3%。而其它机构由于做到了充分地分散投资，持股数量较大，则账户资金波动较小，但盈利水平也相对低，很难跑赢大盘指数。

张磊在《价值》一书中讲了他在耶鲁大学遇到史文森投资大神。在此书的39页上讲述了史文森管理着耶鲁大学捐赠基金，从他上任之初的13亿美元，经过30多年的经营，在2019年6月达到了303亿美元的规模，增长了22倍多。以2020年为基准，在过去的10年里年化收益率为11.1%，在过去的20年里年化收益率为11.4%。在44页上，2020年耶鲁大学捐赠基金资产配置多种多样，股票投资只包括21.5%，还有其它8项投资。在47页上，耶鲁大学基金高级主任迪安·高桥与史文森一起，在1982年以后的32年间创造了12.8%的平均年回报率，创下了机构投资史上的最高记录。按照《价值》一书上的说法，是否可以这么理解，美国的基金最近32年间平均年回报率（收益率）没有超过12.8%。

巴菲特早年喜欢买入烟屁股低价股（像中国现在的低价ST股），后来在查理·芒格的帮助下又改成了购买成长性股票。然后，巴菲特和芒格他们主要是在一级市场上向有前途的上市公司融资而“买入”股票，并不在二级市场上买入股票。例如，巴菲特在2008年9月以8港元在一级市场上向比亚迪融资，融资额占巴菲特的投资组合中的8.2%，而在2020时比亚迪股价达到了200元港元，在12年间赚了25倍，年化收益率为30.76%。

巴菲特在一级市场上融资买入比亚迪，12年间持股不动赚了25倍，平均年收益率为30.76%（即平均每年赚30.76%），对于机构投资者来讲已经相当不容易了，已经成为最近非常牛逼的投资事件，成为了全世界机构投资者的榜样，成为了世界性财经新闻。

在许多书上讲，美国、中国或者全世界其它国家和地区的股票指数大约每年上涨6-7%，许多年前我计算过中国大盘指数平均每年上涨6.5%左右。如果你每年平均赚7%，你就不亏了，至少与大盘指数的平均上涨幅度持平。我记得，指南针软件的老板陈浩先生在2020年5月或者7月时录了一段视频，在视频里他讲，中国大盘指数未来应该是慢牛，平均每年上涨7%左右，而中国机构投资者的平均回报率每年在14%左右，相当于大盘指平均上涨率的2倍。这已经很牛逼了，而中国机构的顶级投资水平年收益率在18%左右。

根据以上分析，国内和国外机构投资者平均年收益率达到14%都是牛人，是非常优秀的机构投资者。对于个人投资者，每年跑赢大盘指数，盈利7%也完全可以接受，毕竟比银行年利息高多了。

下表是当前中国银行发布的存款利率。一年定期存款的年利率为1.75%，五年定期存款的年利率才2.75%，相当地低。

对比银行存款利率，投资者每年收益率5%也是可以接受的。银行利息相当地低，而投资股票市场风险相当地高，综合来看，在股票市场上不亏钱就是老大了。

再看一看巴菲特投资比亚迪12年，赚了25倍，平均年收益率才30.76%，成为了轰动世界的财经事件。可是，中国股民对自己要求太高了，年收益率高达30%都觉得羞人，在他们的梦想中至少每年翻一倍吧，否则还炒什么股票呢？

充分认识到股票市场的风险性和盈利的艰难性才是股票投资的起点。如果年收益率高达30%都觉得难以启齿，那么可以说明当事人不了解股票市场的真实情况，还活在自己的一厢情愿的幻想中。

个人投资者由于不能及时了解上市公司基本面的变化，不适合在二级市场里做价值投资，而机构投资者由于有消息渠道、又资金大，自然可以做一级市场的价值投资者。价值投资主要在一级市场上融资应用，个人投资者没有资格自由进入一级市场，不具备价值投资的条件，而机构投资者有资格进入一级市场，可以直接上向有价值的成长性企业融资，于是价值投资便成为了机构投资者的主流手段。

个人投资者的短板就是上市公司不会接待你，就算接待你了你也不可能了解到上市公司当前的真实信息。因此，个人投资者最好做趋势投机，把对上市公司的信息挖掘过程交给主力机构去完成，然后主力操纵某股票上涨时我们及时或者寻找到较佳的时机跟进就行了。投机在中国是贬义词，在英文里是智慧的意思。在中国人眼里，投资是正道，而投机是歪门邪道。这是历史性的误会，都是学院派曲解的结果。投机是高尚的智慧，只有智慧的人才能取得投机成功。其实，投机应该是投资机会的缩写。当我们买入股票时当成了投资机会，我们的世界观就会悄然发生了改变。而这种改变才是我们盈利的开始。

道升写于2021-7-11日，星期天，23：55分