天道轮回

【投资茶话】

成也抱团，跌也抱团。同花顺搞了一个同花顺漂亮100指数，绝大多数成份股就是这两年来涨得多的并且体量大的公司，一共100只，2500亿以上的达38只，我们再统计一下所有的A股，总市值2500亿以上的也只有49只，主要排除大块头的银行等少数的个股，这个”漂亮100指数“反应的正是过去一年以来抱团越来越集中于大盘龙头股的现象，已经达到了“大盘股的泡沫化时代”，这从未有过的奇观。

如此大市值的一批公司，其集体的涨跌已经达到直接影响甚至是决定指数涨跌的程度，特别是创业板指数中也是一批大市值公司抱团上涨，创业板50涨幅是相当惊人的。对于这种抱团形象，各方评价褒多贬少，并总是在已经达到了累计涨幅惊人，形成普遍共识，各方声音反而更加统一，都出来站台解说其合理性。

然而，个人从不苟同这样的看法。市场对一件事情的认识越统一、越一致，其风险就越高，其离这一共识将来必然以涨跌分化来终结就越近。共识的好处是形成合力，但是其问题是发展到中后期不分青红皂白，只要符合某种标准就一起涨，比如这一轮的共识就达到了只要是行业龙头，几乎除了金融外，你够庞大，不管你业绩是很好，还是一般，甚至只是勉为其难，都加入上涨抱团的队伍，这就是不合理的。这和小盘股时代，唯小唯美，只有小就敢涨，一涨就飞，一样的失去理性。

今天的下跌，这同花顺漂亮100中只有5只红盘，大多数跌幅达到3%以上，跌幅超过5%的26只，有3只跌停。这些股在仅仅一两周前已经是被贴上了标签的，大小涨为主，下跌时间少，下跌幅度小。但是，市场从来都没有温情，任何共识迟早从分化开始产生的风险，一旦出现，个股跌幅百分之二三十寻常事，一些在上涨时认为几乎不会跌的个股，在后续的下跌中一样的会有杀跌百分之四五十，让那些在共识高潮中相信从此某种共识是信仰的投资者将痛苦不堪，却依然振振有词。

当前是否已经这一轮大盘龙头抱团股指数的高峰，我们仍然不能轻易下结论，对于已经运行如此之久的一种强大风格，我们只能从量化的数据中，从属于主观层面的对市场情绪的感知中去模糊判断是属于高潮阶段、泡沫化阶段，但是，高潮的非理性，高潮的泡沫化，真是神鬼莫测，我们无法做天桥大仙，算定它。不过，对于已然高潮泡沫化的这个模糊判断，对应的交易建议是清楚的，除非你是早就已经持有，账户浮盈至少50%，应该早已经100%以上的属于抱团大盘龙头股，你可以继续持有，这种持有，正是对泡沫化高潮无法预测其复杂过程而做出的建议，但是，如果你到目前为止是观众，或跃跃欲试者，那就管好你那驿动的心吧，这种时候还想混水摸鱼的，揩点油的，做个短线就见利就跑的，偷鸡不成蚀把米就是给你准备的专用词。其实还有一种更可怕的风险是，审视着这一批股票，由相信变成信仰，认为这些公司的将来趋势是向上的，任何价格买入都是对的，将来顶多是输时间而不输钱，好吧，你愿意用血汗钱加上可能三五年，甚至十年八年的光阴虚度，那就大胆地上吧。

对于未来，这些个股中有一部分的下跌会是阶段性的下跌，即构成新的买入机会，但是有的下跌则是确立历史大顶，有的不是大顶也是多年大顶的区域内。所以，要特别谨慎地对待。如何判断，还是回到最基本的锚——公司的估值，凡是进入了中高度泡沫化，高度泡沫化的公司，一定要远离，只有在估值还算理性，通过下跌，至少回到长期估值中位线附近的，才可能考虑投资的可能性。从来不在已经累计涨了三五倍甚至十倍之后的人群欢呼中加入，只有在潮水退出，人潮退去之后的冷静中，才走近一些，做去芜存菁的工作。

【阿贵PHOTO】

在很早以前就建立了两个指数，以2012年12月全市场的重要低点为起点，选择了市场中两种类别，一是100亿以上市值的公司，二是10亿以内市值的公司。

值得说明一下的是，当时100亿以上的公司就已经是挺大市值的公司了，一共287家，今天已多达1200多家。当时低于10亿市值的公司179家，今天仅有30多家，市场结构已经发生巨变。但在当时这两个组别足有大与小的代表性。

2012年12月的两个组，100亿以上组和10亿以内组，到目前为止的命运如何呢？只需要两张图就可以了。

图一、100亿以上组

这个组在后面2014-2015的牛市中，区间最大涨幅也仅有150%，是的就只有150%。不过，也因为这“严重跑输市场”的表现为后面2016-2017慢牛铺好了路，是其主要受益者。经过2018年的再次下跌后，2019-2020再次总体强于市场平均值，甚至可以说是主要受益者的一部分。

图二、10亿以内组

这个组在后面的2014-2015牛市中，成为人生赢家，涨幅高达790%，同样你没有看错就是高达790%。不过，也因为这超级表现为后面长期去泡沫化，长期无法形成整体性新的行情做了铺垫。16-17大盘股慢牛时它们在慢慢地寻找自己的回家路，果然是回家路好漫长，直到18年全市场持续下跌终算找到了自己的老家，重新尝试出发，但是一次次劳而无功，至今指数位置与18年大底的位置相去不远。以今天的指数与远在2012年12月的最低处对比，也仅仅只剩下178%了。

2012-2021，9年呀，10亿内组与100亿以上组对比，竟然来了一次“差不多平局”的碰杯——都是一倍多一点涨幅，彼此感怀——天道好轮回。