酒鬼酒一季报：营收5.26亿（ 182.7%）；归属于上市公司股东净利润1.19亿（ 466.9%）；EPS0.366元，落在公司业绩预增公告中的预增上限（430-470%）。公司是三线白酒里最具确定性、爆发性的品种，我们持续“强烈推荐”。
　　投资要点：
　　中高档产品提价、持续放量带动一季度营收大幅增长及毛利率大幅提升。今年初公司主力产品内参、封坛等产品平均提价幅度为20%，且销售持续放量，带动了营收大幅同比增长182.7%，环比增长72.97%，符合我们前期提示的近5亿营收的预期，毛利率更是同比提升了5.29%至78.08%的水平，预计全年将能维持在这一高水平，由于去年四季度末部分经销商预期提价提前打款在本季度逐步发货，预收帐款从去年末的4.51亿减少至3.27亿，从终端调研来看，经销商库存仍处于合理水平，尤其是高档产品内参仍供不应求，并不存在对经销商的移库行为，因此公司经营仍十分稳健。三项费用率大幅下降12%。其中营业费用率从去年同期的36%降至29%，管理费用率从9%降至6%，尽管去年同期的费用率水平因公司“过分谨慎”的报表处理而过高，但确实也反映了公司规模效应逐步显现、湖南省内经销商联合体模式体现后费用投放的投入产出比大幅提升，预计随着公司营收规模持续提升，营业费用率仍有较大下降空间。报表所得税率上升至正常水平。过去5年公司以税前利润弥补此前的巨额亏损而造成报表所得税率偏低，随着公司逐步实现盈利，今年公司报表所得税率（所得税/利润总额）从去年同期的9%回归至24.46%，预计这一水平今后将保持平稳。净利率提升2.6%至22.6%，综合上述分析，预计全年仍将稳步提升。
　　重申酒鬼投资逻辑：1、今明两年将是三线白酒业绩最具爆发性的时期：1）主流的高档白酒提价后给次高档白酒留下巨大的发展空间；2）业内外资本对次高档名酒的追逐，经销商打款的踊跃，将使得基数很小的三线白酒在短期内能呈现爆发式增长；3）三线白酒企业内部管理提升。2、公司是三线白酒龙头，湖南省内低基数高毛利的高档酒实现快速增长。高档产品内参酒11年报表收入超过2亿元（增长200% ），省内占比超过2/3。我们测算11年省内高档酒市场容量达17亿，给内参留下足够的空间，春节前后内参出厂价提至1280元，到一季度末淡季湖南省内许多经销商反映内参紧俏仍缺货，我们对其全年完成超过4个亿的报表收入非常乐观，因为内参主要靠口碑传播，费用很低，按同档次的茅台50%的净利率水平估算，则能贡献EPS0.6元 。3、省外通过深度分销 大招商布局全国空白市场实现快速增长。酒鬼酒具有品牌、品质优势，具全国化的基础，去年起成立北方、南方营销中心，主推次高档酒，北方营销中心力推百强县工程，有100多个业务员搞深度招商分销，河南今年一个季度回款5400万（估算营收约4600万元，去年华北地区营收仅2亿元！），呈现爆发式增长。
　　持续“强烈推荐”。维持12/13/14年EPS预测为1.15/1.61/1.98元，PE为28/20/16倍，6个月目标价35元，持续强烈推荐。风险提示：宏观经济下行

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