01.04：投资收益率与风险回报比密切相关。相同的收益率在不同的策略下所付出的风险很可能是有很大差别的，付出较低风险的策略当然更有说服力，也更可能取得长期复合回报。观察个人收益率时，只简单的看数值是相当不科学的。

01.07：熔断机制显然起了反作用，但大跌的根本不在熔断，而在于高估值不可持续，尤其是小票。熔断机制限制了小票的流动性，持股者看到大跌逼近熔断只会更恐慌，因为怕卖不出去。说到底，一切限制性的政策都弊大于利，已经有了T+1、涨跌停、ST等，现在又来个熔断，作用呢？还不如全部取消，让大伙来个痛快的。

01.15：市场不能简单的划分为有效或者无效，这个争论早该休矣！对市场最贴切的解释是它总是在无效中去趋向于有效，即它总是在不断的犯错中去修正错误。想成为一个合格的价值投资者，学会去发现和利用市场的错误定价是必修的功课。

01.18：有的人使用过杠杆大亏甚至爆仓，遂发誓并劝他人也远离杠杆；有的买衍生品如权证大亏甚至血本无归，就决心再不碰股票之外的投资品。其实，这是将失败的责任推卸到自己之外的客观因素上的一种表现。使用杠杆或买卖衍生品，对投资的综合能力要求较高，亏损的原因无非是你的能力还没有达到完全驾驭的地步。

01.22：截至昨天，恒生指数的平均市盈率是7.51，目前数据能查到的2001年平均市盈率最低是6.45，不确切的数据是1983年历史最低到过5倍左右。所以，今天发生的事情只不过是历史的翻版，市场没有新的东西，只有荣枯循环，牛熊更替。

01.27：投资是一个需要有“唯物主义辩证思维”的行当，这样有利于你保持适当的理性。现在要这样想：市场跌的多，那么相应将来涨的也会多；市场跌的快，那么离涨也就更近了。是不是有点道理？还有，不管你愿不愿意，“市场先生”是“任性”的，如果总是让这位“老先生”左右了情绪，那么投资的路会无比艰难。

01.27：能不能在投资水平上更进一步，与我们对待不同或反对意见时的态度有一定关系。其实，对你有好处的正是这些不赞同你的观点。别人的观点和立场可能更正确，这是你必须要思考的。即便得到的都是一致的赞同，那其实也未必是好事，反倒是个危险的信号，说明你的观点成为主流，而往往事后证明非主流才是对的。

01.29：仓位加到了七成多。一是有些股票已经算便宜了，估值进入了可投资区域；二是尽管熊途漫漫看不到头，但市场离底部应该也已不远。当然，“弹药”还是要留一些的，敌方空军可能还有“集群式的轰炸”。如果真的再来，那就打出全部弹药准备大决战。如果敌方逼近我方最后的防线“2000米”，那就请求后方支援。

02.03：从某种意义上来说，技术分析是预测正在发生的还会继续发生，而价值投资是预计现在没发生的将来一定会发生。

02.06：在中国被誉为“神车”的大众在美国并不受待见，标志车大部分销量都在法国本土和欧洲，日本销量前十的车型居然有九款为自产，汽车的鼻祖福特居然一年在日本卖不上5000辆，更不要说在大韩民国韩国车的占有率了。中国有全世界最大的汽车市场，却一直被他国的列强所瓜分，期待国车能早日自强，时不我待啊！

02.19：预测市场，吃力却难讨到好。我们要做的是：坚守价值底线，做好资产配置；坐等资产增值，享受复利魅力。至于市场，悲观情绪的蔓延只会提供给我们诱人的低价资产，这时逐步把现金换成资产；而狂热和贪欲肆虐会吹大资产泡沫，此时逐步把资产换成现金或者利用一些做空工具做对冲。投资本来就这么简单。

02.19：对于投资来说价格当然重要，它关乎着持股的直接成本，但还有一样东西也非常重要，那就是时间。时间（周期）不但在很大程度上影响着市场，其本身也是一种成本。一笔好的投资除了好股好价之外，恐怕就是买入的时机了。时机好意味着时间成本低，但时机并不好把握，所以笨笨的越低越买就成为最简单的方式。

02.26：在2014年开始上轮小牛市之前，即沪市在2000点附近盘整的时候，日成交额大都在千亿之下，最低时不到500亿。而最近沪市日成交额是1500亿-2000亿之间，显然还不够“地量”级别。估算下，考虑到期间的新股扩容，沪市日成交额在700-800亿左右可毛估为“地量”再现。如此，大盘羸弱和再下一个台阶毫不奇怪。

02.26近两年市场为筑底或者称为蛰伏期是我大致的判断。心理准备：1、低收益。两年可能颗粒无收甚至小幅亏损，即便盈利也个位数至多20%以下，必定低于十一年来的年均26%；2、信心。很多事情都是说说容易，但做起来难，尤其是投资中的逆向思维；3、耐心。两年不算短，对个人的眼界、抗压力和意志力都是考验。

02.26：我为何不太谈宏观和经济层面的东西？因为这两样表面上似乎人人可以谈出点看法，但实际上很难见到真知灼见，自我感觉洞察其中奥秘超出个人的能力范畴。所以，我基本都不太谈宏观和经济面，但也会适当的关注，毕竟某些重要的宏观政策和事件驱动简单又直接，其对市场和公司的影响是可以被我发现和利用的。

03.07：2015年下半年，百润股份高增长不再，旗下的锐澳由盈转亏；跨界进入预调酒市场的黑牛食品，此番豪赌也以失败告终。这两个事件中投资者可以借鉴的教训有：1、某公司的某个产品热销，不代表这个公司就一定是好公司；2、壁垒低的行业，高增长只会引来更多的“掠食者”；3、谨慎看待跨界经营；4、勿追风口。

03.07：格力拟收购珠海银隆，剑指新能源汽车。造空调的格力无疑是一家优秀的公司，在这个领域“独霸天下”之后，格力开始拓展产品线到生活电器、冰箱、热水器等，这样的发展轨迹是一家公司到一定阶段后的一种正常选择，但也不是必须的。格力的手机只见产品不见上市，可以称它为玩票。这次要造汽车？等着看戏。

03.14：2015年，美国共销售汽车1750万辆，其中皮卡销量前11家企业共销售2544579辆，占比15%左右。销量最大的前10车型有3个是皮卡。皮卡如可进城，国内会有更多的消费者买皮卡，这才是最纯正的越野车。福特的F150、道奇的ram等是土豪的玩具，在低油价时代，普通消费者可以选择低端的国产皮卡，如长城风骏等。

3.22：除了刚入市那会参加过一次营业部举办的报告会外，十几年来我从不关注更没参加过类似的报告会，但这不代表别人不需要。大多数散户对投资是迷茫的，需要找到一个指路明灯，或一点精神上的支柱，哪怕是几只“牛股”也好，就这么简单。但说真的，要想靠旁听几次报告会就能学会自己投资赚钱，那是天方夜谭。

03.28：投资，其实每个人都会带有个人的偏见，这是事实存在且永不会更改的，也是我十几年来一贯的认识。那种非黑即白的投资争论不但毫无必要，甚至会坏了心情也伤了和气。有益的交流更多的在于局部的补充和纠错，而不是试图去完全推翻别人的观点，这种吃力又不讨好的事情，做来何用呢？

03.28：长城汽车2015年报简要：1、下半年的价格优惠政策由公司承担，导致净利增速远远低于营收；2、终止定增但无碍新能源车研发和生产，2016年首款纯电动轿车上市；3、徐水二工厂上半年投产，缓解天津厂区的产能压力；4、H7上市和购置税减半政策让2016年产销计划可完成；5、预计16年毛利率可维持15年的水平。

03.30：关于白酒，投资者有两派截然不同的逻辑。看好白酒的认为老龄化已然到来，而人越上岁数就会越喜欢来两口，而且喜欢喝好酒；看坏的认为现在的年轻人已经较少喝白酒了，都在喝啤酒、红酒或者鸡尾酒，且名白酒太贵一般人也消费不起，白酒市场未来会萎缩。其实，都对。只是别忘了现在的年轻人将来也会老。