去年蒙牛全面要约收购雅士利价格是3.5港币，合计金额124亿，相当于100亿人民币左右。如今这笔收购当然是亏了本的，雅士利现股价2.37元，市值84亿港币，较蒙牛的收购价萎缩了32%，公司经营业绩也出现了大幅下滑。

    说雅士利其实还是分析贝因美。对比下贝因美和雅士利目前的市值和营收，贝因美上半年24亿的营收、174亿的市值对比雅士利15.5亿的营收、67亿人民币的市值，应该说估值上不占优势，但在品牌力和市场占比上贝因美完全领先。

    截至去年底，全国乳粉企业208家，产量150万吨，其中婴幼儿乳粉企业128家，产量70万吨，同比增速15%高于乳粉行业的增速。其中进口12万吨，占比17%，同比增速高达36.3%。13年婴幼儿米粉方面，市场规模只有39亿元，亨氏占比30%为第一，贝因美20%第二。

    在婴幼儿乳粉市场占有率方面：贝因美是8.7%，雅士利是4.5%，排名靠前的是美赞臣、惠氏、多美滋这样的外资品牌，整个外资品牌占比达到60%，国内奶粉企业拓展市场空间余地很大，而国家政策方面从去年起扶持力度不小，我感到寒冬将过。

    在淘宝搜索婴幼儿奶粉，价格设定在中高端的200-300元区间会看到，贝因美的爱+排在销量榜的第三位；300-400元价位，贝因美的金装爱+排在第二位。可见，在中高端贝因美具备和国外品牌掰手腕的实力，这一点其它国产品牌尚不具备。

    恒天然要约收购贝因美20%股份，对贝因美有几大好处：

    一、续爱尔兰和黑龙江的奶源基地后，南半球也有了奶源地，贝因美冬夏四季皆有稳定的奶源供应。

    二、合作后，在自建牧场方面会获得来自恒天然的丰富经验，进一步降低原料成本。

    三、合作后，双方在全球化方面可以做到互相促进，尽管这个全球化应该主要是恒天然的全球化。

    具体举措方面：收购达润贝因美要付出约5.5亿人民币来达到51%的控股，达润目前产能6万吨，合资后计划是达到32万吨，而贝因美2013年的总产量不过6.5万吨，其中生产奶粉5.9万吨，达润目前产能几乎与贝因美2013年的产量持平，未来计划的产能是5个现在的贝因美。

    贝因美高管透露达润今年不会并入报表，但明年肯定会并表的。并表后，2015年贝因美的名义总产量可能会较2013年翻番，考虑到对达润持股占比是51%，增厚业绩50%以上应该是有可能的，除了合并报表带来的营收提升外，要约后双方合作带来的成本下降和贝因美自身的产品线拓展都能带来业绩的实质性提升。

    综上，尽管要约正式实施时贝因美的股价不大可能超过要约价18元，但如果立足长远，理应看好贝因美这次与恒天然的合作前景。从长期投资的角度来说，现价格贝因美是值得考虑的投资品种之一。

    儒峰