4月27日，终于等来了广州药业的一季报，许多喜欢广州药业的朋友都试图想从一季报主要财务指标中分析判断出王老吉的销售情况，当然我也没有例外，呵呵！因为季报是不会有详细的文字说明或数字明细，所以得出的结论都只是个预估范围，确定性较差，以下是我的简单比较分析判断，仅供参考了！
一.营业收入
表1为广州药业近四年Q1营业收入与上年同期比较情况：
![[转载]广州药业一季度主要财务指标分析](//simg.sinajs.cn/blog7style/images/common/sg_trans.gif "[转载]广州药业一季度主要财务指标分析")
从上表可以看出:1.2013年Q1营业收入大幅度增加,原因是众所周知:增加了王老吉销售这一块;
2.前几年Q1营业收入增长率最高为32.6%,最低为11%,平均变动幅度为20%左右,由于12年Q1基数已较大(18.26亿),所以我们几乎可以肯定,医药营收不可能有30%的增长率,估计在15%至20%之间比较靠谱,也就是说13年Q1医药营收大致为21亿至21.9亿,取中间值21.45亿;
结论:王老吉2013年Q1营业收入=2013年Q1总营业收入-2013年Q1医药营业收=29.72-21.45=8.27(亿元)
二.扣非后净利润
表2为广州药业近四年Q1扣非后净利润与上年同期比较情况：
从上表可以看出:1.由于近四年Q1非经常性损益为正数,所以扣非后净利润是真实的净利润;
2.10年Q1扣非后净利润增长率高,是因为09年Q1基数低的缘故,近两年Q1扣非后净利润保持在30%左右的幅度;
结论:假设13年Q1扣非后净利润保持20%至30%左右的增长率,那么可以说王老吉13年Q1几乎没有利润。
三.预收款项
表3为广州药业近四年Q1预收款项与上年末及上年同期比较情况：
从上表可以看出:1.13年Q1预收款项增长率非常高(10年Q1增长率高是因为09年Q1基数低的的原因);
2.11年Q1与12年Q1增加原因均为属下贸易企业预收原材料款所致,而13年Q1预收款增长原因明确为预收经销商的货款,可以肯定这个经销商的预收款就是王老吉的了;
结论:a.假设13年Q1医药预收款保持去年同期24%的增长幅度,那么王老吉13年Q1预收款=5.34-2.17*1.24=2.65(亿元);
b.假设12年末3.36亿预收款在13年一季度没有结算或少量结算,那么王老吉13年Q1预收款大约有2亿;
c.综合上面两个假设取中间值,王老吉13年Q1预收款大约有2.3亿。
四.应收账款
表4为广州药业近四年Q1应收账款与上年末及上年同期比较情况：
从上表可以看出:近四年Q1应收账款与上年末及上年同期比较变动率相差不大。
结论：2013年Q1应收账款里应很少或几乎没有王老吉的应收账款。
五.存货
表5为广州药业近四年Q1存货与上年末及上年同期比较情况：
从上表可以看出:1.13年Q1存货异常增加,原因不难理解,应主要为王老吉的存货,其实就是铺货所致,因为没有结算,所以暂时计入存货中,当然也或许是已销售完但没有结算;
2.13年Q1存货相对上年同期增加6.44亿,12年末存货相对11年增加4亿,13年Q1比上年末增加1.7亿,说明王老吉还在大量铺货或结算率并不高;
结论:王老吉隐藏的销售收入这一块就在存货中,很难确定是已全部销售或部分销售或完全没有售,结合多方面因素,个人认为广州药业13年会采取隐藏王老吉销售收入和业绩的策略,就算可能实际已销售有3亿(取中间值),但我觉得这一块应忽视(保守比较好)
六.应付账款
表6为广州药业近四年Q1应付账款与上年末及上年同期比较情况：
从上表可以看出:13年Q1应付账款大幅度增加,个人认为应是公司控制良好现金流的举措,原因或许主要是王老吉生产基地投资原材料,设备采购所致。
结合上述主要财务指标综合分析判断，王老吉13年Q1实际销售收入=王老吉2013年Q1营业收入+王老吉13年Q1预收款=8.27+2.3=10.57（亿元），如果硬要算上存货的预估3亿，那么王老吉13年Q1实际销售不会超过14亿。
结论：王老吉13年Q1销售收入低于预期，预计13年实现营收为50亿左右，乐观60亿，如果判断成立，那么新广药13年的业绩在0.9元至1元之间概率偏大，目前股价高估！
加载中…
(2013-04-30 23:18:40)