近期市场的几大关键词

    2007年市场运行至今有12个交易日，期间沪市大盘在一线蓝筹调整的情况下天量窄幅振荡，而深市则在众多二线蓝筹的上涨带动下屡创新高，市场交投气氛热烈，成交踊跃，个股和板块轮番表现，百花齐放。与此相对应的是，在市场浮华表象之后有些现象或者声音我们要思考，伴随着2007年的股市开局，有些关键词和大家探讨。

    1、市场泡沫

    这个话题很大，以致于国内经济学家都有很大的分歧，我在最近文中曾经表露过自己的观点，同意市场目前存在泡沫的说法。泡沫有多大？多大才会破？我看这两个问题比有无泡沫的争论更有意义，这两个问题我是没办法回答的，留给专业人士来探讨较好。我只是从两种观点的出发点做些提示，供大家思考。

    持有泡沫论的观点来自于目前市场对个股的沽值普遍偏高，如已经百元以上的贵州茅台市盈率是80多倍，中国人寿就更不用说了，发行市盈率就高达92.6倍，目前整个沪市的平均市盈率已达44倍，深市更是达到了52倍，从这些数据上看，泡沫论的观点是有数据基础的。而不同意泡沫论的观点都是从市场成长性的角度来理论，而成长性是不确定的，在两种观点有各自道理的情况下，相信确定性的数据比相信理论性的推测更有把握，这是我的观点。

    2、股指期货

    老生常谈的话题，但因是2007年股市的最大事件，我们还是有必要再探讨一下。我看过关于美国股指期货推出时市场表现的描述，美股当时是暴跌26％，其它成熟股市股指期货推出时市场也大多会下跌20％-30％左右。这也给我们一个提示，股指期货推出前市场应有相对剧烈的振荡，这已经在近期的交易中得到体现，而在股指期货推出后市场也许会有一波出人意料的下跌，在市场充分适应和消化股指期货带来的影响之后，大盘才能重新走牛。股指期货推出的时间应在上半年，最可能是春节后，而大盘重新上涨的时间可能要等到下半年。

    股指期货给市场带来的是新的交易机制，这种交易机制的完善是市场走向成熟的基础，后面我们还有取消涨跌幅限制、T+0等更加成熟的交易机制会出台，只有在交易机制和市场规则都逐步完善后，市场才会现出它应有的投资功能。大家可能会说我这段文字和前面同意市场存在泡沫的观点有冲突，其实不然，市场目前肯定存在泡沫，股指期货的推出就是挤出泡沫的过程，此观点在我上篇文章中有描述。只有把这个泡沫挤的差不多了，在市场规则相对完备、上市公司质量提高和奥运会即将来临的大背景下，我们的股市才有重新走牛的基础。   

    3、系统崩溃

    今天看到一则新闻消息：“招商证券系统瘫痪 无法交易股民揪心砸电脑”。交易系统瘫痪从侧面折射出目前新股民大量涌入市场，导致市场交投异常火爆，以至券商的交易网络发生大面积堵塞，这不可能是个别现象。股民砸电脑固然不对，也折射出他们的一种浮躁情绪，这种情绪其实也反映在了目前的盘面上，伴随着成交量的增加，多空分歧在加大，市场投机气氛渐浓，短期系统性风险正在加剧，这些才是现象背后的实质。
   
    一点小插曲，我在操作某券商处客户的账户时也发生过无法交易的情况，说明我们很多券商的服务设施还很不够，即使是比较大的券商也如此。如果类似的事件近期再次出现，那么势必影响到目前已经显得有些浮躁的投资者心态，最不好的设想是市场某天出现大跌，而某券商的交易系统无法承受而发生瘫痪，我想该交易所发生暴动都是有可能的，但希望股民最好通过法律途径解决问题，更希望各个券商尽快加强服务设施建设，避免此类事件再次发生。

    4、百元茅台

    贵州茅台股价占上百元大关是值得市场庆贺的事情，只有茅台的百元才是价值投资的一种体现，尽管它的市盈率目前是80多倍，但是比起原来曾炒到126元的亿安科技，后来最高106元的清华紫光和上市当天摸到100元的用友软件都有本质的区别，这是市场投资理念趋向的一种宣告。但是市场劣根行依然存在，目前市场都在寻找第二只百元股，近日高价股群体的走强就是这种证明，比价不同于价值，投资与投资互相伴随也将是证券市场不变的特征之一。

    5、增值税

    土地增值要增收增值税，消息一出房地产股应声暴跌，使得很多地产类上市公司忙不迭的出来说话。增收增值税对地产股的最大打击是银行信贷，很多地产类上市公司的银行信贷率都很高，一旦出现银行对其资本状况的担忧而停止放贷甚至大规模回收信贷的话，那么地产股以后的日子就会难过些，不会像很多公司出来说的不会有什么影响或影响很小。

    6、人民币升值
    ......

    其实关键词还有B股的命运问题、年内是否会加息等等，这些问题涉及的宏观面更加广泛和专业，我也没有什么好说的。2007年伴随着这些投资关键词，我们的股市还有很多故事将上演，虽然我们无法知晓故事的最终结局，但它一定是精彩的、热烈的、也是关键的，这则故事的导演即市场的决策者需要高瞻远瞩的大智慧，而我们演员即投资者更需要相应有效的投资策略，才能演好2007年中国股市跌宕起伏的这出大戏。

    儒峰

    2007年1月20日