全国社保基金从2000年成立至今，经财政拨款、国有股转持，再加上历年投资收益，目前所持有的资金已经达到一万亿元规模。面对如此庞大的资金规模，既要进行安全的投资，还要实现保值增值，这确实是一个难题。考虑到不同的投资领域，专业的投资管理机构会体现专业投资的优势，社保基金理事会从成立伊始，就决定选择专业的投资管理人对基金资产进行打理和投资运作，这些投资管理人也被称作社保基金的御用管家。

社保基金的投资比重

在成立初期，社保基金主要投资银行存款和固定收益产品，继而投资范围逐步扩大到股票、证券投资基金、境外投资、股权投资、直接投资等等。根据2011年社保基金的年报统计，直接投资比重为58.02%，委托投资已占全国社保基金全部资金的41.98%。

在直接投资方面，除债券、存款等固定收益投资外，基金还不断在保障房投资、私募股权投资等领域大胆尝试，2011至2012年，全国社保基金理事会在南京、天津、重庆、杭州发放贷款，以信托贷款形式投入上述4城市的保障房建设。近几年，理事会也在加大股权投资，最新统计显示，目前全国社保基金已投资12家股权投资基金管理机构管理的16只股权投资基金，现已投资企业210家，承诺出资达226.55亿元。

在委托投资方面，主要是通过资金管理人进行股票、债券市场的操作。2012年4月，理事长戴相龙在一次讲话中透露，股票投资占全国社会保障基金整个资产配置只有20%左右，但是占利润40%左右，投资股票最高40%，现在拿多少股票，是根据价格、市场来决定。由于目前股票投资还远远没有达到40%的上限，基金在股票投资的潜力还很大。对于境外市场，社保基金投资已开始实施“走出去”战略、运作国际化，尝试赴海外投资，这些投资由熟悉海外市场的投资管理人操作。

甄选“投资管家”

在社保基金管理模式上，国际上通行的做法有以下三种：一是以日本为代表的政府机构直接管理模式；二是以澳大利亚为代表，通过基金会进行管理；三是以智利为代表，采用基金管理公司进行管理的模式。三者比较，通过基金管理公司进行管理符合市场经济条件，其特点是竞争性强、机制灵活、效率较高，投资者可以在竞争中得到较高的回报和良好的服务。

全国社保理事会选择的正是第三种模式，政府部门并不参与社保基金的具体运营，这部分资金将由符合条件的“管家”来经营。考虑到社保基金是老百姓的“养命钱”，在养老保险基金仍存在很大缺口的情况下，必须让这部分资金良性运行，在保值的前提下实现增值，因此，对于“管家”的甄选，理事会管理层慎之又慎。

首先，理事会对投资管理人实行资格“准入”制度，明确规定申请社保基金营运管理的机构必须具有较强实力，经营风格稳健，信誉较高，有完善的法人治理结构和完整有效的内部风险控制制度等。与此同时，基金理事会成立专家评审委员会，参照公开招标的原则，对申请人进行评审。这也意味着，国内的基金管理公司、券商、信托公司等专业投资机构可以同台竞技，展开激烈的角逐。

相对于公募基金和其他机构投资，社保基金管理成本较低和赎回压力小，对提升机构投资者的品牌及间接促进其机构投资业务有积极帮助，因此，国内的专业投资机构都十分积极、踊跃地参加社保基金的“选秀”。一直以来对管理中国庞大的社保基金非常感兴趣的外资经营机构，也希望通过中外合资基金、中外合营证券公司等形式，在社保基金的运营管理上分得一杯羹。

自2002年8月至今，在这长达10年多的时间内，社保基金管理人境内投资管理人的“选秀”共进行了3次时间分别为2002年、2004年、2010年，每次甄选，都是先通过申报材料后，由社保基金组成专家团队对材料进行初选，入围第二轮的机构再进行面试，由专家分别打分，最后根据专家的分数择优录取，在三次甄选期间，共有41家基金公司和券商参与，其中的18家最终获得了社保基金的“委任”，参与管理社保基金的境内投资。而对于海外投资，全国社会保障基金理事会也进行了三次选秀，分别是2006年、2008年和2012年，迄今为止社保基金选聘的全球管理人已达到34家。

境内“投资管家”和他们的投资组合

据了解，社保基金在国内的委托投资主要是通过18家管理人实现，前两批管理人有10家机构，分别为南方、博时、华夏、鹏华、长盛、嘉实、易方达、招商、国泰9家基金公司和中金公司，在2010年又增选了第三批8家机构，包括大成、富国、工银瑞信、广发、海富通和汇添富7家基金公司和中信证券入选。

目前，社保基金委托18家管理人在境内投资规模大约为3800亿规模左右，大约由91个组合番号组成。值得市场关注的是，这些以组合为代码的资金往往接受同一策略指令，并准确把握股市、债市的周期规律。根据已查明的资料，这些组合数据如下：

博时基金管理着9个社保组合102、103、108、202、402、501、702、802、902组合，合计规模约为549.13亿元，是目前管理社保组合数量最多的基金公司；

大成基金管理3个组合113、411组合，以及一位未知名称组合，规模约45.91亿元；

工银瑞信基金管理4个组合413、907、1005、207组合，规模约58.24亿元；

广发基金管理4个组合115、414、908、1006组合，规模约78.84亿元；

国泰基金管理3个组合111、409、709组合，规模约90.06亿元；

海富通基金管理3个组合116、415、216组合，规模约58.22亿元；

华夏基金管理7个组合007、107、203、403、703、801、901组合，规模199.69约亿元；

汇添富基金管理4个组合117、1007、416、909，规模约120亿元；

嘉实基金管理7个组合106、206、306、406、504、602、706组合，规模约570.59亿元；

南方基金管理5个组合101、201、301、401、701组合，规模约468.62亿元；

鹏华基金管理6个组合104、204、304、404、503、704组合，规模约686.10亿元，是目前管理社保规模最大的基金公司；

易方达基金管理5个组合109、407、502、601、707，规模约274.24亿元；

银华基金管理3个组合118、417、1008，规模约69.15亿元；

长盛基金管理6个组合105、205、305、405、603、705，规模约261.29亿元；

招商基金管理5个组合110、408、604、708，以及一个未知名称组合，规模约189.6亿元；

中金公司管理3个组合112、410、710组合，规模未知。

中信证券管理规模约60亿，共4个组合：2个债券组合，1个中小盘股组合，1个国有股转持社保基金组合；

另外，富国基金管理着4个组合，其社保资产规模分别为88.55亿元左右；

而社保114组合、418组合同样在运营中，但具体的管理人未知。全国社保理事会自己也管理着4个组合001、002、005、006组合，规模未知。

海外“投资管家”和他们的投资组合

自2007年全球金融危机以来，全国社保基金“出海”的步伐在逐渐加快，根据相关政策规定，社保基金境外投资所占比例可控制在总资产的20%以内，因此，境外投资资金则最多可达1700亿元。这些资金将由理事会甄选的34个境外投资管理人打理，这些海外投资管家是：

2006年选出的10家海外投资管理人：景顺投资、联博公司、德盛安联、安盛罗森堡投资、贝德莱、骏利英达、道富环球投资、PIMCO、普信资产管理、瑞银环球、中国国际金融公司。委托产品类型为：全球股票、债券、外汇等5类投资组合。

2008年选出的12家海外投资管理人：法国安盛、英国马丁可利、富达投资、德国施罗德投资、美国贝莱德、太平洋投资、纽约梅隆银行等。委托产品类型为中国海外股票、亚太(日本除外)股票、新兴市场股票、欧洲股票、全球股票积极型5大类。

2012年选出的12家海外投资管理人：摩根资产管理、瑞士隆奧、路博迈、施罗德投资、梅隆资产管理、实港投资伙伴、天达资产管理、宏富投资、RBC环球、AEW资本、安保资本、欧洲投资者等。委托产品类型为：多资产类别配置、新兴市场本币债、自然资源股票、全球不动产股票等。

                                           (唐志顺  画)